孫立堅(jiān)
　　國(guó)際知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)。金融學(xué)教授、博導(dǎo)，中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、日本中央大學(xué)中國(guó)金融講座教授。經(jīng)常在各國(guó)媒體發(fā)表有見(jiàn)地的評(píng)論。

　　                                         局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜 注重“貨幣”前瞻

　　最近，溫家寶總理要求正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，以適應(yīng)形勢(shì)的變化。周小川行長(zhǎng)也在回答媒體的采訪時(shí)闡述了貨幣政策的未來(lái)基調(diào)，即在降低通脹問(wèn)題上需要考慮它的時(shí)滯效應(yīng)，不存在立刻就能降低通脹的政策，而且必須同時(shí)考慮國(guó)內(nèi)國(guó)外形勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)前許多不穩(wěn)定、不確定因素都存在。那么，如何理解錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)及其對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的宏觀調(diào)控政策所帶來(lái)的影響，我想結(jié)合最近自己在國(guó)內(nèi)外所作的調(diào)研和相關(guān)的研究成果談些看法。
　　首先，歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)低迷正在迫使他們不得不采取更為寬松的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)和高失業(yè)的問(wèn)題，于是，短期內(nèi)如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門無(wú)法吸收貨幣政策釋放出來(lái)的大量流動(dòng)性，那么，新增的流動(dòng)性就會(huì)和這些年來(lái)各國(guó)政府積極救市后所出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫復(fù)活后的流動(dòng)性一起，更加推高生產(chǎn)和消費(fèi)所需要的大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，從而對(duì)制造業(yè)國(guó)家造成更為嚴(yán)峻的成本推動(dòng)型的通脹壓力。為此，中國(guó)單方面放松貨幣政策，可能對(duì)抑制通脹產(chǎn)生適得其反的效果。
　　其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2008年后開(kāi)始在沿海城市陸續(xù)出現(xiàn)了民間產(chǎn)業(yè)資本因無(wú)法承受生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲，人民幣大幅升值的壓力和勞動(dòng)力成本增加的負(fù)擔(dān)以及歐美市場(chǎng)萎縮的影響而不得不進(jìn)入到了利用高杠桿進(jìn)行“以錢養(yǎng)錢”業(yè)務(wù)的虛擬經(jīng)濟(jì)部門。但是，緊縮的貨幣政策非但沒(méi)有抑制這種產(chǎn)業(yè)資本空心化的現(xiàn)象，反而讓銀行的信貸更加遠(yuǎn)離企業(yè)的貸款(即實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門“錢荒”問(wèn)題)，更加催生了灰色金融體系虛假的繁榮（即虛擬經(jīng)濟(jì)渠道“錢流”問(wèn)題）。所以，從這個(gè)意義上講，目前歐美“放水”，我們“接水”的緊縮貨幣政策模式副作用會(huì)很大。
　　第三，虛擬經(jīng)濟(jì)渠道資金“大進(jìn)大出”對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所需要的資金供給和“靈活性、針對(duì)性”戰(zhàn)略要求下貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)了巨大的麻煩。股市因貨幣政策的變動(dòng)和未來(lái)預(yù)期的不穩(wěn)定會(huì)大幅跳水，大宗商品價(jià)格也會(huì)因此變得一時(shí)顯得更加亢奮而一時(shí)又過(guò)度悲哀，所有這一切的波動(dòng)都會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門所需要的穩(wěn)定的投融資計(jì)劃造成前所未有的挑戰(zhàn)。另一方面，中國(guó)是以銀行為主導(dǎo)的金融體系，而且國(guó)家在銀行業(yè)務(wù)中的干預(yù)程度又很高，所以，銀行業(yè)“一抓就死，一放就亂”的格局，嚴(yán)重影響了央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的有效傳導(dǎo)機(jī)制，也影響了社會(huì)大眾對(duì)央行貨幣政策的有效性認(rèn)可度，這也在一定程度上說(shuō)明了今天為何央行和市場(chǎng)的博弈會(huì)大大增加央行宏觀調(diào)控政策的成本的內(nèi)在原因。
　　所以，針對(duì)上述錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)格局，我們認(rèn)為央行的貨幣政策應(yīng)該走向中性，以不變應(yīng)萬(wàn)變。無(wú)論是確立單一盯住通脹目標(biāo)還是多目標(biāo)地相機(jī)抉擇的做法，都應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，在全球化的環(huán)境下和中國(guó)金融開(kāi)放度提高的背景下，積極的貨幣干預(yù)政策效果十分有限，甚至?xí)?lái)得不償失的后果。而解決目前流動(dòng)性泛濫和通脹壓力的問(wèn)題要靠對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持來(lái)推動(dòng)。具體方法體現(xiàn)在以下三點(diǎn)的政策建議上：
　　1. 多元化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)符合中國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r和需求，高附加價(jià)值的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)。但是，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前人才和資金以及金融體系的成熟度還相對(duì)匱乏的時(shí)候，全國(guó)各地都搞同樣的新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃可能會(huì)占用資源，形成低端同質(zhì)化生產(chǎn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。反而，在傳統(tǒng)行業(yè)，通過(guò)這些年來(lái)的學(xué)習(xí)和磨練，附加價(jià)值實(shí)際上已有可觀的提高，但卻遭遇到政策的歧視。因此，我們認(rèn)為應(yīng)該給所有的生產(chǎn)性企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)降低稅負(fù)、物流成本和提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，讓產(chǎn)業(yè)資本重新站上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大舞臺(tái)。尤其是目前在成本推動(dòng)型的通脹壓力下，阻止產(chǎn)業(yè)資本走向金融資本的途徑，就更顯得必要和緊迫。
　　2. 我們要警惕目前金融資本快速膨脹，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本也集中往上游轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。這表現(xiàn)在今天不少企業(yè)和機(jī)構(gòu)的盈利方式已凸顯出囤積商品，“以價(jià)補(bǔ)量”的格局。為此，在政府部門的支持和協(xié)助下，一定要強(qiáng)化專業(yè)型和市場(chǎng)型的監(jiān)管方式，及時(shí)釋放金融投機(jī)屬性所積累的價(jià)格膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。否則，金融資本必將擠出產(chǎn)業(yè)資本，造成最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯脹的后果。
　　3. 我們要規(guī)范財(cái)政投資的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方式，嚴(yán)防產(chǎn)業(yè)壟斷資本和金融投機(jī)資本結(jié)合在一起牟利的不良現(xiàn)象。嚴(yán)厲打擊企業(yè)“以價(jià)補(bǔ)量”盈利模式中尋租腐敗的行為。現(xiàn)在應(yīng)該做的是盡快改變積極的財(cái)政政策，減少不計(jì)成本的投資需求。把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重任交給市場(chǎng)和按市場(chǎng)規(guī)律辦事的企業(yè)家，而加息的緊縮貨幣政策只會(huì)增加外匯占款，擠出產(chǎn)業(yè)資本的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)搞活了，制度搞好了，“負(fù)利率”現(xiàn)象就會(huì)因?yàn)樾乱惠営善髽I(yè)家推動(dòng)的增長(zhǎng)方式的形成而消失！從這個(gè)意義上講，政府應(yīng)該大力扶持和幫助企業(yè)與機(jī)構(gòu)推行健康的產(chǎn)業(yè)金融和科技金融的創(chuàng)新手段，讓金融資本真正為有成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)資本服務(wù)。

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