美元匯率是影響金價(jià)波動(dòng)的重要因素之一，長(zhǎng)期以來，由于黃金以美元計(jì)價(jià)，受到美元的直接影響。因此，一般在黃金市場(chǎng)上有美元漲金價(jià)跌，美元降則金價(jià)升的說法。但是筆者認(rèn)為，這種負(fù)相關(guān)性短期有望打破，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)不景氣，股市和大宗商品集體遭遇賣盤的可能性就越大，這會(huì)對(duì)黃金中期走勢(shì)產(chǎn)生影響。而較長(zhǎng)期而言，化解危機(jī)的舉措將會(huì)引發(fā)通脹，利好黃金。投資者可能同時(shí)買入美國(guó)國(guó)債和黃金進(jìn)行避險(xiǎn)，這意味著美元上漲并不一定利空黃金。

　　1. 歐債蔓延、美國(guó)經(jīng)濟(jì)堪憂促使美指加速上漲
　　歐債危機(jī)蔓延一直是市場(chǎng)擔(dān)憂的焦點(diǎn)，全球投資者現(xiàn)在最主要的擔(dān)心是，債務(wù)危機(jī)從希臘等實(shí)力最弱且負(fù)債累累的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體蔓延至諸如意大利、西班牙甚至法國(guó)的較大經(jīng)濟(jì)體。
　　10年期意大利公債收益率重回7%上方，而法國(guó)借貸成本同樣上升，并將持續(xù)承壓。歐洲央行干預(yù)以平復(fù)市場(chǎng)的做法未能打消投資者對(duì)債務(wù)危機(jī)蔓延至法國(guó)的憂慮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣提供了一些支持，美國(guó)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI)4個(gè)月來首次下滑，工業(yè)生產(chǎn)則較前月成長(zhǎng)0.7%，高于預(yù)估，此為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正回歸正軌的信號(hào)?；葑u(yù)在美國(guó)尾盤時(shí)的聲明無疑是提醒市場(chǎng)歐債危機(jī)蔓延已經(jīng)非常嚴(yán)重，當(dāng)前最重要的是市場(chǎng)對(duì)惠譽(yù)聲明的反應(yīng)。受此消息影響，避險(xiǎn)情緒重回美元上，美元指數(shù)近幾個(gè)交易日出現(xiàn)連續(xù)上漲，后期有加速之勢(shì)。

　　2.美元指數(shù)左右金價(jià)走勢(shì)
　　(1) 美元指數(shù)與金價(jià)負(fù)相關(guān)性
　　第一，黃金和美元的相對(duì)增量支持兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金的供應(yīng)是受制于自然儲(chǔ)備和開采技術(shù)等外在條件約束的，相比較而言，美元的外部約束幾乎不存在。因此，美元的供給具有更大的波動(dòng)空間。當(dāng)美元的供應(yīng)增加時(shí)，美元的商品價(jià)值和貨幣兌換價(jià)值下降，從而使美元指數(shù)下降；在黃金增量有限的條件下，更多的美元對(duì)應(yīng)了較少的黃金，黃金價(jià)格上升。
　　第二，投資者保值需求支持兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣職能是由美元的國(guó)際貨幣地位和美國(guó)強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾的，而黃金做為國(guó)際儲(chǔ)備的重要品種，是由黃金天然的貨幣屬性決定的。因此，美元和黃金充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)備的基礎(chǔ)不同。當(dāng)投資者對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂成度上升時(shí)，黃金的避險(xiǎn)功能相應(yīng)凸顯，因此通常情況下弱勢(shì)美元對(duì)應(yīng)強(qiáng)勢(shì)的黃金價(jià)格。
　　第三，投資者的價(jià)格增值需求支持兩者的負(fù)相關(guān)性關(guān)系。美元貶值將導(dǎo)致美元資產(chǎn)的外幣價(jià)值下降，國(guó)際市場(chǎng)以非美元為本幣的投資者勢(shì)必拋美元資產(chǎn)而買黃金，尤其是這一行為在趨同性的驅(qū)動(dòng)下推升黃金價(jià)格，從而增加黃金資產(chǎn)的收益，進(jìn)而進(jìn)一步增加黃金需求。
　　綜上，美元指數(shù)和金價(jià)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性。

　　(2) 美元指數(shù)與金價(jià)的正相關(guān)性
　　雖然黃金價(jià)格和美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)關(guān)系得到了理論上支持，但是，具體到特定的時(shí)段，黃金價(jià)格和美元指數(shù)之間不一定符合上述長(zhǎng)期關(guān)系的約束，黃金價(jià)格走勢(shì)和美元指數(shù)走勢(shì)在短期內(nèi)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的現(xiàn)象也是存在的。比如上世紀(jì)80年代以來的1982年前后、1993年前后、2005年前后和2009年的前2個(gè)月。
　　近期歐債危機(jī)一波三折，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)體也一直處于衰退狀態(tài)，歐元在美元指數(shù)中占據(jù)重要地位，歐元區(qū)的劇烈波動(dòng)，加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，促使美元指數(shù)大幅上揚(yáng)。近期全球新一輪經(jīng)濟(jì)寬松政策來襲，中期通脹也支撐了金價(jià)上行，所以近期美元指數(shù)和金價(jià)存在正相關(guān)性的關(guān)系。

　　3.黃金趨勢(shì)展望和操作建議
　　美元指數(shù)依舊延續(xù)反彈行情，有望挑戰(zhàn)80點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，目前美黃金日K線走勢(shì)顯示上攻動(dòng)能不足，有整理需求,但是短期來看走勢(shì)依然強(qiáng)勁。技術(shù)指標(biāo)來看，繼之前KDJ指標(biāo)死叉后又形成了金叉，MACD指標(biāo)也再次向上，顯示多頭氣氛仍然較濃。在經(jīng)歷了一段時(shí)間的低迷后，目前黃金已擺脫和大宗商品同漲同跌的局面，與大宗商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。筆者認(rèn)為，全球貨幣政策正在開始新一輪的寬松，其廣度和深度在不斷加強(qiáng)紙幣的弱勢(shì)，加上上述的利多因素，將一起推高金價(jià)。另外美元指數(shù)依托60日線延續(xù)反彈至目前的78點(diǎn)隨著避險(xiǎn)情緒的升溫，黃金價(jià)格可能繼續(xù)走高，為新一輪的通脹埋下伏筆，又是黃金上漲的又一潛在因素。后市會(huì)出現(xiàn)金價(jià)和美元指數(shù)同漲的情況，建議看多黃金的思路，警惕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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