本月LME期銅整體呈現(xiàn)振蕩偏弱的格局，期價逐日刷新階段性低點，但下跌幅度非常有限。全球宏觀環(huán)境的不穩(wěn)定、銅價進入低位后引發(fā)的賣方惜售心理以及一些投機資金的介入，這些因素的強烈博弈使得銅價呈現(xiàn)出當(dāng)前的膠著態(tài)勢。在本年最后一個月里，銅市這種振蕩格局恐難改變。

　　2011年全球銅精礦供給偏緊
　　2011年，全球銅精礦供給偏緊的格局幾乎得到普遍的共識。據(jù)麥格理數(shù)據(jù)，2011年，全球銅精礦產(chǎn)量將達到1580萬噸，較2010年下降30萬噸或1.9個百分點。礦石品位的下降、罷工和一些技術(shù)問題成為主要的影響因素。銅精礦供給減少使得現(xiàn)貨市場TC/RC費用降低至30—40美元/噸和3.0—4.0美分/磅的低位。
　　國內(nèi)精煉銅冶煉產(chǎn)能的擴張一方面導(dǎo)致了銅精礦加工費用下降，另一方面使得現(xiàn)階段冶煉企業(yè)的開工率下滑。對于多數(shù)冶煉企業(yè)來說，由于銅價步入相對低位，出貨積極性受到抑制，出貨放緩后導(dǎo)致的庫存高企也迫使他們降低企業(yè)的開工率。從銅精礦供給的角度來看，銅價將從中得到一定的支撐。

　　暴跌后導(dǎo)致廢銅供應(yīng)緊張
　　9月份銅價暴跌對全球廢銅市場產(chǎn)生了巨大的沖擊，全球范圍內(nèi)的廢銅貿(mào)易活動急劇降溫，偏低的價格使得貿(mào)易商更愿意持有現(xiàn)貨。10月、11月，精銅和廢銅的價格呈現(xiàn)長期倒掛現(xiàn)象，這不僅使得采用廢銅為原料的銅冶煉企業(yè)開工率下降，而且也使一些使用廢銅為部分原料的銅下游加工企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅消費。廢銅的供給緊張使得精銅價格得到支撐。

　　明年全球精銅供給將增加
　　經(jīng)歷了2011年的銅精礦供給緊張格局后，2012年的全球精銅供給成為市場關(guān)注的焦點。據(jù)悉，國內(nèi)最大的銅冶煉企業(yè)江西銅業(yè)[25.92 1.89% 股吧 研報]已與全球最大的銅業(yè)上市公司達成2012年度銅精礦TC/RC協(xié)議。協(xié)議將2012年的銅精礦TC/RC費定在63.5美元/噸6.35美/磅，較今年56.5美元/噸5.65美/磅上漲12%。在國內(nèi)精銅冶煉產(chǎn)能提高的背景下，冶煉費用的上漲體現(xiàn)了2012年銅精礦供給會有所改善。與冶煉費用攀升形成對比的是精煉銅進口升水將繼續(xù)維持高位。據(jù)報道，智利Codelco銅公司提出的對中國買家的2012年合同升水報價110—115美元/噸。與2011年合同價的115美元/噸大致相當(dāng)，但仍遠高于2010年的85美元/噸。進口升水的高位運行體現(xiàn)了供貨方仍然看好中國市場。

　　明年運行重心將下移
　　在供給偏緊的2011年，由于歐債問題的爆發(fā)使得銅價在9月份大幅下跌至50000元/噸，全球不太穩(wěn)定的宏觀環(huán)境成為利空銅價的最主要因素。2012年，全球銅精礦供給將有所增加，且智利銅業(yè)委員會的最新報告顯示，2012年銅均價或為3.62美元/磅，低于此前預(yù)估的4.19美元/磅。筆者認為，2012年，銅價運行重心整體將比2011年有所下移，但是2011年最后一個月，由于國內(nèi)企業(yè)臨近年底買入積極性不高，且歐債問題短期內(nèi)似乎不太會有重大變化，整體而言銅價仍將延續(xù)當(dāng)前的振蕩格局。