投資要點(diǎn)：
　　周三結(jié)束中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表明中國(guó)將在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)繼續(xù)調(diào)控地產(chǎn)，而11 月貨幣供應(yīng)量則環(huán)比略有增長(zhǎng)，周五市場(chǎng)傳聞養(yǎng)老金和住房公積金將投資股市以及政府將出臺(tái)救市措施，給連續(xù)承壓的股市帶來(lái)一定支持。海外方面，歐盟峰會(huì)缺乏后續(xù)進(jìn)展，穆迪將重估歐盟成員國(guó)評(píng)級(jí)，惠譽(yù)下調(diào)5 家歐洲商業(yè)銀行和7 家跨國(guó)銀行評(píng)級(jí)，意大利國(guó)債拍賣收益率創(chuàng)歐元史新高，歐債危機(jī)擔(dān)憂升溫，同時(shí)歐洲工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀。盡管國(guó)內(nèi)消息面略偏正面，但受歐洲負(fù)面消息的影響，A/H 股走弱，有色板塊均出現(xiàn)較大幅度的下跌，跑輸大盤。
　　前瞻的看，雖然國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)將使微調(diào)頻率增加，但國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩，且長(zhǎng)期資金入市的建議難以短期內(nèi)奏效。海外方面，周五意大利財(cái)政緊縮法案獲眾議院信任票，法國(guó)財(cái)長(zhǎng)亦表示將堅(jiān)定實(shí)現(xiàn)減赤目標(biāo)，但歐盟峰會(huì)協(xié)議仍然面臨較大的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其仍處于緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中。前瞻地看，中國(guó)政策有望繼續(xù)微調(diào)，但經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩、從嚴(yán)的房地產(chǎn)政策亦將延續(xù)，而歐債危機(jī)的解決依然存在較大的不確定性，我們判斷A/H 股有色板塊短期（到明年一季度）多將維持震蕩（并伴隨下行壓力），維持謹(jǐn)慎防御性策略。建議密切關(guān)注中國(guó)放松力度，歐盟峰會(huì)聲明執(zhí)行情況及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等。
　　黃金專題（P2）：上周金價(jià)回調(diào)，我們認(rèn)為2-4 月歐債集中到期之下，金價(jià)隨美元走強(qiáng)將維持震蕩或有下行壓力。中期來(lái)看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012 年二季度后開(kāi)始再次放緩（出口因本幣升值受到擠壓，日本震后重建的拉動(dòng)減弱）而歐債解決有所進(jìn)展，美元將再次走弱，而如果各國(guó)（特別是美國(guó)）繼續(xù)靠擴(kuò)大貨幣供應(yīng)來(lái)解決問(wèn)題，則中期將支持金價(jià)。
　　A 股方面，以基本面來(lái)看，我們?nèi)詫⒂姓咧С值膽?zhàn)略性資源股、循環(huán)環(huán)保股和有技術(shù)壁壘的新材料股排在首位，包括廈門鎢業(yè)（鎢產(chǎn)業(yè)鏈高端化）、格林美（循環(huán)經(jīng)濟(jì)），以及東方鉭業(yè)（高端鉭制品與多種新材料共同發(fā)展）；其次是黃金股（參見(jiàn)P2 黃金專題），包括中金黃金、山東黃金和紫金礦業(yè)等；基本金屬股排在最后，如果流動(dòng)性改善，則可關(guān)注彈性相對(duì)較好的江西銅業(yè)A、馳宏鋅鍺及中金嶺南的交易性機(jī)會(huì)。
　　H 股方面，短期依然受海外影響較大，歐債危機(jī)進(jìn)程、國(guó)內(nèi)政策走勢(shì)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度都將給板塊走勢(shì)帶來(lái)不確定性和壓力；我們?cè)跉W債危機(jī)明朗前繼續(xù)維持謹(jǐn)慎態(tài)度，基本面較好的紫金H、招金排序在前，其次是江銅H。
　　數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
　　歐美救市態(tài)度消極，基本金屬價(jià)格大幅下跌。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐盟峰會(huì)成果評(píng)價(jià)負(fù)面，且德美均表示不愿提供更多救援資金，市場(chǎng)擔(dān)憂加劇，基本金屬大幅下跌。LME 期銅-6.0%，期鋁-3.0%，期鉛-9.5%，期鋅-6.7%，期鎳-0.3%，期錫-7.2%。
　　庫(kù)存方面，LME 銅庫(kù)存-0.48 萬(wàn)噸，鋁庫(kù)存+23.3 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，上海期銅-6.1%，期鋁-2.4%，期鉛-2.8%，期鋅-5.0%。
　　美元指數(shù)上漲，金價(jià)大幅下挫。歐債擔(dān)憂加劇，歐元兌美元匯率大幅下挫，商品市場(chǎng)近期集體撤出資金，回流美元，美元指數(shù)上漲，金價(jià)大幅下挫。上周，COMEX 期金-6.6%至1,599 美元/盎司，倫敦黃金現(xiàn)貨-6.7%至1,594 美元/盎司，SPDR 持倉(cāng)量-1.2%，美元指數(shù)上漲+2.07%，WTI 和Brent 原油分別-5.91%和-4.72%至93.53 美元/桶和103.35 美元/桶。
　　下游需求疲弱，小金屬價(jià)格繼續(xù)調(diào)整。由于下游需求持續(xù)疲軟，小金屬價(jià)格延續(xù)前期調(diào)整趨勢(shì)，其中稀土中的氧化鐠釹-4.3%，氧化釹-3.3%、金屬鑭-1.3%、金屬釹-3.4%。其他小金屬中，錫錠-1.8％，錫精礦-2.1%，銻錠-3.7%，鉭礦-2.0%，海綿鈦受原材料價(jià)格上漲推動(dòng)小幅回升+1.4%，其余品種基本持平。
　　股票方面，我們覆蓋的A/H 股金屬股票均跑輸大盤。A 股方面，我們覆蓋的股票平均-9.9%，跑輸上證綜指的-3.9%，其中，西部材料-17.5%，云南鍺業(yè)-16.2%，跌幅較大；港股方面，我們覆蓋的股票平均-5.4%，跑輸恒生國(guó)企指數(shù)的-2.0%，其中招金礦業(yè)-7.3％，紫金礦業(yè)H -10.1%，跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，歐債危機(jī)影響進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)通脹再起。