合則兩利，分則兩害，正是鞍山鋼鐵集團(tuán)對(duì)攀鋼釩鈦重組（000629.SZ）過(guò)程中碰到的最大難題。
　　12月20日，攀鋼集團(tuán)的子公司成都鋼釩內(nèi)部人士透露，“成都鋼釩的虧損是因?yàn)榈V業(yè)公司提高了給我們的鐵精礦結(jié)算價(jià)。
　　為了保上市公司的利潤(rùn)，將虧損轉(zhuǎn)嫁給快要從上市公司剝離出去的鋼鐵企業(yè)。因?yàn)椴皇俏覀兲?，就是攀鋼釩鈦虧。”
　　攀鋼釩鈦今年年初拋出《重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，由鞍鋼集團(tuán)和攀鋼釩鈦資產(chǎn)置換。攀鋼釩鈦置出旗下攀枝花鋼釩、成都鋼釩、江油長(zhǎng)城特殊鋼三家全資鋼鐵公司，置換入鞍千礦業(yè)、鞍澳公司兩家公司。攀鋼釩鈦有望轉(zhuǎn)型為礦業(yè)資源類公司。
　　但日前，成都鋼釩的巨虧在企業(yè)內(nèi)部引起軒然大波，也為重組方案的可行性打了一個(gè)大問(wèn)號(hào)。在大部分鐵精礦價(jià)格只有300多元/噸（市場(chǎng)價(jià)900元/噸）的有利情況下，仍然出現(xiàn)了近1億元的單月虧損。
　　一旦成都鋼釩被置換出上市公司，其成本必然還將提高，擁有2萬(wàn)職工的成都鋼釩有可能在頃刻間垮掉。這還只是冰山一角，攀鋼釩鈦董事會(huì)辦公室人士稱：“攀鋼釩的虧損情況也不容樂(lè)觀。”
　　國(guó)內(nèi)只有攀鋼集團(tuán)旗下幾家鋼鐵企業(yè)和承德釩鈦等少數(shù)企業(yè)掌握冶煉磁鐵礦的技術(shù)，成都和攀枝花鋼釩如果倒下，攀鋼釩鈦的礦資源將面臨無(wú)處可用的窘境。
　　鞍鋼的重組方案，正漸漸變成一個(gè)無(wú)法實(shí)行的死循環(huán)。

　　關(guān)聯(lián)悖論
　　攀枝花鋼釩和成都鋼釩潛在虧損總額已經(jīng)超百億
　　成都鋼釩多年來(lái)一直處于虧損狀態(tài)，據(jù)記者了解，該公司2009年虧8億元，2010年虧2.9億元。
　　記者從公司內(nèi)部了解到，今年攀鋼釩鈦對(duì)成都鋼釩的經(jīng)營(yíng)班子定下了控虧目標(biāo)：虧損控制在1.7億元之內(nèi)，全場(chǎng)職工收入不受影響；如果虧損額超過(guò)1.7億元，低于1.9億元，扣罰中層薪水；如果虧損超過(guò)1.9億元，普通科員也要扣罰薪水。
　　這是攀鋼釩鈦董秘手中的財(cái)務(wù)秘密，卻成了最近成都鋼釩職工茶余飯后經(jīng)常議論的話題。因?yàn)樵谇皫讉€(gè)月，成都鋼釩罰薪的范圍從上到下逐漸蔓延。
　　今年10月份，公司爆出前十月成都鋼釩累計(jì)虧損超過(guò)1.7億，當(dāng)月公司中層的工資只拿到了正常水平的80%；11月份，普通科員也開始擔(dān)心遭遇罰薪，因?yàn)楣?1月單月虧損近1億元。
　　對(duì)此，攀鋼釩鈦董事長(zhǎng)攀政煒及董秘曾顯斌均稱重組進(jìn)入關(guān)鍵階段，不便接受記者采訪。
　　不過(guò)，成都鋼釩的虧損卻與攀鋼釩鈦不無(wú)關(guān)系。根據(jù)成都鋼釩供應(yīng)公司的表述：“到底誰(shuí)虧就要看上市公司財(cái)務(wù)部制定的鐵精礦結(jié)算關(guān)聯(lián)交易價(jià)格到底偏向誰(shuí)。”
　　根據(jù)記者從攀鋼釩鈦內(nèi)部拿到的數(shù)據(jù)顯示，攀枝花鋼釩和成都鋼釩從攀鋼釩鈦處購(gòu)買的鐵精礦采用了“關(guān)聯(lián)交易價(jià)”，這一價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)相差懸殊。“成都鋼釩從兄弟企業(yè)礦業(yè)公司購(gòu)買鐵精礦的價(jià)格是300多元/噸；攀枝花鋼釩拿礦的價(jià)格是425元/噸。”
　　鋼鐵貿(mào)易門戶網(wǎng)顯示，鐵精礦的價(jià)格在910元/噸-1310元/噸之間。攀鋼釩鈦的礦產(chǎn)品位比網(wǎng)站列示的礦低十個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格也相應(yīng)會(huì)低10%。剔除這一因素，目前的關(guān)聯(lián)交易價(jià)僅有市場(chǎng)價(jià)的1/3。
　　除了鐵精礦，鋼鐵企業(yè)還需要消耗大量的焦炭。從內(nèi)部資料中不難量化：2011年煤化工廠6座焦?fàn)t預(yù)計(jì)可生產(chǎn)335萬(wàn)噸焦。記者從成都鋼釩了解到，目前該廠焦炭的內(nèi)部結(jié)算價(jià)只有市場(chǎng)價(jià)格的1/2，相差近千元。
　　此外，擬置出的兩家鋼鐵企業(yè)與攀鋼釩鈦發(fā)電廠之間也存在大量的關(guān)聯(lián)交易。四川省電監(jiān)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露，“攀鋼采用的是直供電，自己用自己發(fā)的電，價(jià)格比市場(chǎng)電價(jià)便宜很多，但是具體價(jià)格差是多少就只有企業(yè)知道。”
　　礦廠、焦炭廠、電廠均不在置換之列，這意味著成都鋼釩、攀枝花鋼釩脫離攀鋼釩鈦后，會(huì)面臨巨大的成本壓力。
　　重組方案中，以2010年6月30日為基準(zhǔn)日，對(duì)置換出的攀枝花鋼釩、成都鋼釩等三家公司評(píng)估的價(jià)值為115億元。但按照鐵精礦目前的價(jià)格計(jì)算，攀枝花鋼釩、成都鋼釩近兩年潛在的虧損額就高達(dá)80億元；焦炭業(yè)務(wù)上潛在的虧損可能高達(dá)30億元。潛在虧損總額已經(jīng)超出上述企業(yè)的凈資產(chǎn)總和。

　　唇亡齒寒
　　鋼鐵資產(chǎn)扭虧壓力巨大，攀鋼釩鈦的釩鈦磁鐵礦銷往何處？
　　一旦攀枝花鋼釩和成都鋼釩脫離了攀鋼釩鈦的“哺育”而自生自滅，很可能攀鋼釩鈦這個(gè)母體也保不住。
　　釩鈦磁鐵礦為鐵、釩、鈦共生的多金屬共生礦，成分復(fù)雜，其高爐冶煉和轉(zhuǎn)爐提釩煉鋼具有一定的技術(shù)難度。目前國(guó)內(nèi)只有攀鋼集團(tuán)的幾家鋼鐵企業(yè)和承德釩鈦等少數(shù)企業(yè)掌握該項(xiàng)技術(shù)。
　　2000年時(shí)，攀鋼集團(tuán)正式啟動(dòng)對(duì)成都無(wú)縫鋼管公司的承債式兼并，成都無(wú)縫鋼管快速扭虧為盈，2001年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5428萬(wàn)元。2002年成都無(wú)縫鋼管公司與成都鋼鐵廠聯(lián)合重組，成立了現(xiàn)在的成都鋼釩。
　　“成都無(wú)縫鋼管公司及成都鋼鐵廠在攀鋼接手之后立即扭虧為盈，全仰仗攀鋼集團(tuán)為其提供的低價(jià)礦石原料。”公司內(nèi)部人士透露。
　　目前，作為成都鋼釩拳頭產(chǎn)品的的鋼管業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有訂單，生產(chǎn)線開工率不足去年的1/2。據(jù)記者了解，2007年以后，成都鋼釩在鋼管市場(chǎng)的份額就逐年下滑，員工稱今年全年的訂單量較2007年萎縮了70%以上。
　　攀西金沙江畔的攀枝花鋼釩則更為郁悶。攀枝花鋼釩一直以“全國(guó)首家成功冶煉高速鋼軌鋼的工廠”自居，據(jù)稱是全國(guó)最大的鐵路用鋼企業(yè)，生產(chǎn)的高速重軌鋼、310乙字鋼、車軸鋼等精品深受用戶贊譽(yù)。
　　但今年10月13日攀鋼釩鈦業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司重軌產(chǎn)品銷量同比大幅度下降。鐵道部是鋼軌產(chǎn)品的獨(dú)家采購(gòu)方，高鐵1/3鋼軌來(lái)自攀鋼。但由于今年高鐵紛紛停建緩建，攀鋼的鐵軌業(yè)務(wù)銳減。
　　種種跡象表明，成本壓力和銷路不暢，使即將被置出的鋼鐵資產(chǎn)扭虧壓力巨大。如果攀枝花鋼釩和成都鋼釩破產(chǎn)，攀鋼釩鈦的釩鈦磁鐵礦銷往何處？
　　上市公司資產(chǎn)獨(dú)立性是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)。穿透剝離持續(xù)虧損的鋼鐵資產(chǎn)這個(gè)美麗的外衣，就會(huì)看到重組方案的重大弊端。對(duì)于這些疑問(wèn)，攀鋼釩鈦高層均采取了回避的態(tài)度。