浙江海亮:高銅價上的舞蹈
2008年01月14日 0:0 1649次瀏覽 來源: 中國有色網(wǎng) 分類: 有色市場
發(fā)行價:11.17元/股
發(fā)行市盈率:29.99倍
網(wǎng)上中簽率:0.05
%每股收益:0.3724元
每股凈資產(chǎn):1.76元
預(yù)計掛牌:1月17日
馮海良經(jīng)營銅加工行業(yè)20余年,如今旗下的浙江海亮(002203.SZ)即將亮相A股。
在招股說明書上,浙江海亮這樣定位自己:中國最大銅管出口商、中國第二大銅管生產(chǎn)企業(yè)和中國第二大銅棒生產(chǎn)企業(yè)。
拿到6.1億元的浙江海亮,能給投資者帶來什么回報?
關(guān)鍵詞:銅管、銅棒、銅線
浙江海亮的產(chǎn)品涉及近百個牌號、數(shù)千個規(guī)格。簡而言之,主要是三類產(chǎn)品:銅管、銅棒和銅線(桿)。近三年來,浙江海亮主要將銅原料加工為這三類產(chǎn)品,其中銅管和銅棒是主營業(yè)務(wù)收入的最大貢獻(xiàn)。
2006年浙江海亮合并報表主營業(yè)務(wù)收入為61.56億元:銅管產(chǎn)品收入為51.13億元,占83.06%(2005年為69.45%);銅棒產(chǎn)品收入為9.37億元,占15.22%(2005年為17.57%)。銅管產(chǎn)品以制冷用無縫銅管、建筑用銅及銅合金管、熱交換用銅及銅合金管為主,2006年這三項產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)收入合計為42.71億元,占69.38%。
對于銅加工行業(yè)的前景,南京證券分析師尹建輝的看法是,在國內(nèi)需求不斷增長的情況下,我國企業(yè)的銅管類產(chǎn)品在國際市場競爭力強,進口量相對穩(wěn)定,出口量呈現(xiàn)逐年大幅提高趨勢。
對于浙江海亮,西南證券研究員蘭可預(yù)計,隨著募集項目的投產(chǎn),產(chǎn)品單位毛利可能大幅上升。浙江海亮的銅管和銅棒生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率長期以來高于業(yè)內(nèi)80%的平均水平,行業(yè)認(rèn)同度較高。
國都證券段振軍認(rèn)為,浙江海亮未來增長點主要來自兩方面:規(guī)模擴張和產(chǎn)品升級帶來的毛利率增長。
如何抵抗銅價波動?
作為銅加工企業(yè),浙江海亮不得不面對近年來高企的銅價和越來越低的毛利率。
銅加工企業(yè)普遍采用"電解銅價格+加工費"定價模式,且以銷定產(chǎn),浙江海亮亦然。浙江海亮表示,這種定價模式有利于降低銅價波動風(fēng)險,但也會導(dǎo)致毛利率起伏不定。
根據(jù)這一定價模式,無論銅價高低,銅產(chǎn)品均可直接在當(dāng)期銅價基礎(chǔ)上加相對固定的加工費定價,銅價高則銅產(chǎn)品價格高,銅價低則銅產(chǎn)品價格低,但每噸銅產(chǎn)品對應(yīng)的單位加工費和單位毛利相對穩(wěn)定。這種定價模式可以有效降低銅價大幅波動對企業(yè)盈利的影響。
國泰君安證券認(rèn)為,在稅收變化推動行業(yè)盈利模式整體變化的背景下,浙江海亮可以依托其在銅棒市場特別是高端市場的占有率和研發(fā)能力,繼續(xù)推動銅棒業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定增長。
比拼高新張銅
在國內(nèi)銅加工企業(yè)中,浙江海亮居三強之一,與河南金龍和高新張銅(002075.SZ)并稱中國銅管行業(yè)三大龍頭。
浙江海亮的最大優(yōu)勢在于出口。2006年,浙江海亮銅管產(chǎn)量9.55萬噸,出口5.27萬噸,國內(nèi)排名分別為第二、第一;在出口中,浙江海亮銅合金管出口量名列第一,銅鋅合金管出口量占全國出口量的36.2%,精煉銅管出口則名列第二。
光大證券分析師江宇昆認(rèn)為,按產(chǎn)量看,浙江海亮與河南金龍的15萬噸相比仍有較大差距,雖然上市募集資金項目達(dá)產(chǎn)后銅管產(chǎn)能有望擴至22.2萬噸,但較河南金龍32萬噸的目標(biāo)產(chǎn)能仍有距離。排名第三的高新張銅的5.75萬噸產(chǎn)量不到浙江海亮的三分之二,其今年目標(biāo)產(chǎn)能也僅10萬噸,難以對浙江海亮的市場地位造成威脅。
投資者可能會更多地將浙江海亮和高新張銅作比較。
江宇昆在研究報告中表示,考察高新張銅和浙江海亮的經(jīng)營狀況后認(rèn)為,二者具有各自特點,并不能簡單地說孰優(yōu)孰劣。浙江海亮的特點在于規(guī)模優(yōu)勢,其擴大規(guī)模的速度和規(guī)劃都較為激進。浙江海亮的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于高新張銅,兩者2006年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之比為3.7:1.8,體現(xiàn)出浙江海亮境外訂單運轉(zhuǎn)的高效率。
Evaluation上市定位
西南證券:約23元
點評:可參照有色加工企業(yè)常鋁股份、云海金屬和精誠銅業(yè)
南京證券尹建輝:17.33~21.18元
點評:屬成長性盈利公司,周期性不強,參照同類上市公司高新張銅、精誠銅業(yè)和鑫科材料42.67倍的今年加權(quán)平均市盈率,給予約35倍市盈率估值
國泰君安證券:17.2~18.2元
責(zé)任編輯:CNMN
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