事件
　　近日，工信部發(fā)布我國有色金屬工業(yè)“十二五”規(guī)劃，內容共六個章節(jié)，對十二五期間我國有色金屬產業(yè)轉型升級做出具體部署。

　　評論
　　“十二五”期間我國有色金屬產出和需求增速將雙雙下滑：“十一五”期間，我國10種有色金屬產量和表觀消費量年均分別增長13.7%和15.5%，其中精煉銅、電解鋁、鉛、鋅、鎳、鎂等主要金屬產量年均分別增長12%、15.1%、12.2%、13.7%、12.5%和7.7%。“十一五”期間，我國有色金屬行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入和利潤總額分別年均增長29.8%和28.1%。規(guī)劃提出，“十二五”期間，十種有色金屬產量控制在4600萬噸左右，年均增長率8%，精銅、電解鋁、鉛、鋅年均增長率分別為7.3%、8.8%、5.2%和6.9%；規(guī)劃預計“十二五”期間，十種有色金屬表觀消費量的年均增速將由15.5%下降至7.4%，而工業(yè)增加值年均增速也將由15.8%下滑至10%。
　　增速下滑將主要影響A股有色金屬板塊估值中樞的下調：2006年-2011年，我國有色金屬A股整體市盈率平均為61.95倍，剔除偏高的2009年后為35.27倍；同期國外19家大型有色金屬企業(yè)整體市盈率均值為13倍，剔除2009年后為11.88倍。對于此，我們的判斷是市場給予了中國有色金屬行業(yè)的高速增長相對應的高估值，以精銅為例，2001年-2010年，中國精銅消費年均增速14.62%，而全球精銅消費年均增速為2%，扣除中國后為-0.33%，出現(xiàn)后退。具體到業(yè)績上，2001年-2009年，中國有色金屬行業(yè)利潤年均增速為48.39%，產值年均增速為33.33%。2012年1月，A股有色金屬行業(yè)市盈率為22.99倍，其中鋁、銅、鉛鋅傳統(tǒng)金屬整體市盈率分別為33.87倍、15.55倍、31.07倍、18.84倍，小金屬板塊市盈率為27.09倍。
　　結構調整是“十二五”首要任務：根據(jù)規(guī)劃的安排，未來中東部地區(qū)將限制有色金屬冶煉產能，新增冶煉產能將往能源豐富西部轉移。而沿海地區(qū)將有序布局再生金屬基地，鼓勵在境外建設氧化鋁、電解鋁、銅、鉛、鋅等產業(yè)園區(qū)。除了布局調整外，調結構的重點在于大力發(fā)展精深加工產品，大力發(fā)展高強輕合金材料和其他功能材料，包括自主知識產權的軌交鋁鎂材、汽車鋁鎂型材、船用合金板、電子鋁箔、航空航天鈦材、高性能稀有金屬材料、錫銻精細深加工產品等。規(guī)劃提出，有色金屬產業(yè)中新材料增加值將由2010年的8%占比增加值2015年的15%；工信部數(shù)據(jù)顯示2010年我國新材料產業(yè)規(guī)模超過6500億，“十二五”期間預期將達到2萬億元，年均增速超過25%。
　　錫銻等稀有小金屬需求將持續(xù)增加：規(guī)劃對“十二五”期間我國的十種有色金屬需求及增速做了預測。精銅、電解鋁、鉛、鋅、鎳、錫等十種有色金屬中，大部分品種增速均大幅下滑，但錫、銻、鎂三種金屬需求增速預計將由“十一五”期間的4%、0.1%、16.5%分別提高至9%、9.2%、26.7%。
　　大力推進再生資源和節(jié)能減排：規(guī)劃提出將繼續(xù)運用提高資源稅、調整出口退稅，控制高能耗、高污染產品出口，加大差別電價實施力度，關閉淘汰落后產能等方法。建立完善銅、鋁再生資源利用體系，規(guī)范回收、拆解，建設一批規(guī)?；偕檬痉豆こ?，完善廢舊銅酸電池回收利用體系。

　　投資建議：三線選股
　　從規(guī)劃來看，傳統(tǒng)的冶煉企業(yè)未來發(fā)展必須轉型，如電解鋁等行業(yè)“十二五”期間發(fā)展相對受限，“十二五”期間政策將明顯偏向于具有較高技術含量的精深加工品種、稀有小金屬品種和符合大環(huán)境發(fā)展方向的節(jié)能減排品種。精深加工路線，我們依次推薦利源鋁業(yè)、博云新材、西部材料、新疆眾和、廈門鎢業(yè)、安泰科技；資源路線我們推薦產品需求將快速增長的辰州礦業(yè)、錫業(yè)股份、云海金屬以及再生金屬領域推薦格林美；節(jié)能減排路線我們依次推薦銀河磁體、中科三環(huán)、寧波韻升。我們仍然維持有色金屬行業(yè)整體“持有”評級，給予有色金屬新材料子行業(yè)增持評級。