2011年業(yè)績創(chuàng)新高
　　公司近期公告了2011年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計報告期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)凈利潤13.9億元-14.8億元，或EPS0.99-1.06元，同比增長了55%以上，業(yè)績復(fù)合我們的預(yù)期。公司2011年業(yè)績創(chuàng)歷史新高主要得益于產(chǎn)品銷售規(guī)模的上升和產(chǎn)品價格的上漲，特別是上半年銅價及銅冶煉加工費的上漲，導(dǎo)致公司收益的大幅增長。
　　資源自給率低，受銅冶煉加工費影響較大
　　公司目前自有礦山年產(chǎn)約5萬噸銅精礦，資源自給率低于6%，遠比江西銅業(yè)低。因此公司每年需大量進口銅精礦，公司業(yè)績受銅冶煉加工費TC/RC波動。預(yù)計今年銅冶煉加工費TC/RC維持在60/6的水平。公司積極發(fā)掘現(xiàn)有礦山產(chǎn)能，未來增量主要來源于句容仙人橋礦，但該礦井筒腐蝕嚴重，投產(chǎn)日期預(yù)計在2012年后。
　　“雙閃”項目將大幅增加公司產(chǎn)能，降低冶煉成本
　　公司目前擁有約85萬噸/年陰極銅冶煉產(chǎn)能，2010年募投的“雙閃”項目預(yù)計將在今年底投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能增加至125萬噸/年，硫酸產(chǎn)能增加151.5萬噸/年。同時金昌銅冶煉成本下降26.6%，硫酸成本降低40.5%，將大幅提升公司競爭優(yōu)勢。
　　資產(chǎn)注入漸行漸近
　　公司09年曾承諾待赤峰國維礦業(yè)有限公司、安徽銅冠(廬江)礦業(yè)有限公司、銅冠冶化分公司在具備正式生產(chǎn)條件的情況下注入上市公司。隨著“雙閃”項目投產(chǎn)日期的臨近及國家對新建冶煉項目對資源自給率25%的底線，預(yù)計資產(chǎn)注入將漸行漸近。我們認為一起注入上市公司的很可能還包括銅陵有色金屬集團控股有限公司擁有的厄瓜多爾項目50%的權(quán)益和安溪銅礦。
　　盈利預(yù)測及評級
　　預(yù)計公司2011-2013年公司EPS分別為1.05、1.49、2.36元。對應(yīng)最新股價的PE分別為19、14、8倍，鑒于控股股東資產(chǎn)注入的預(yù)期及公司冶煉產(chǎn)能的快速擴張，我們維持公司“推薦”的評級。
　　風(fēng)險提示
　　銅價大幅度下跌風(fēng)險、銅冶煉加工費下降風(fēng)險、資產(chǎn)注入低于預(yù)期風(fēng)險。