需求升級和進入壁壘將造就高端鋁電解電容器需求持續(xù)景氣。全球經(jīng)濟放緩和中國“家電下鄉(xiāng)”政策到期影響的主要是低端產(chǎn)能。總體看，全球消費電子需求增長穩(wěn)定，而太陽能逆變器、風能逆變器、軌道交通、智能電網(wǎng)、變頻技術等新興高端應用領域需求增長強勁。
　　作為行業(yè)龍頭企業(yè)，東陽光鋁（600673）的鋁電解電容器產(chǎn)業(yè)鏈相關業(yè)務占比50%以上，其中電極箔全球市場占有率第一，技術先進，符合需求升級導向，有望成為產(chǎn)業(yè)升級和需求景氣的最大受益者。
　　公司電極箔募投項目投產(chǎn)后，其產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能接近翻倍，2012年三季度開始貢獻業(yè)績；同時配套的電子鋁箔、電容器的產(chǎn)量也將在2012年高速增長，預計公司在2012年業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長。
　　公司也將是日本產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移最大的受益者。公司和日本的合作最為深入，2009年已建立合資公司，核心產(chǎn)品電極箔外銷和內(nèi)銷比率為6：4，同行最高，合作既為公司帶來了穩(wěn)定的市場需求，也帶來技術的優(yōu)化。
　　應用于汽車熱交換領域的釬焊箔業(yè)務將迎來發(fā)展契機。公司目前在釬焊箔領域的市場占有率并不高，產(chǎn)品定位主要在中低端，客戶主要為吉利、比亞迪（002594）等，同“三井物產(chǎn)”（世界最大貿(mào)易企業(yè)之一）和“古河斯凱”（日本最大的鋁加工企業(yè)）合資后，相關高端產(chǎn)品已經(jīng)通過日本認證，后期將逐步供貨本田和豐田，填補珠三角和日系車供應的空白，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />　　化工、空調(diào)箔是公司穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”。公司是中國最大的親水空調(diào)箔供應商之一，客戶為LG、格力電器（000651）、美的電器（000527）等，需求穩(wěn)定；化工業(yè)務在為電極箔配套的同時也對外銷售，且在廣東省具競爭力，連續(xù)2年增長率80%以上。
　　公司產(chǎn)業(yè)鏈布局科學合理，以鋁深加工為主線，形成了以鋁電解電容器和空調(diào)制冷為終端的兩條產(chǎn)業(yè)鏈。公司做大主業(yè)的同時有規(guī)劃地進入新興行業(yè)：通過和日本合作，逐步開始布局鋁深加工、新材料、新能源方面的研究和技術儲備；通過股權投資入股母公司擬上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　考慮全球經(jīng)濟增速放緩和歐債危機可能造成的需求下滑，我們預計公司2011年~2013年每股收益為0.38元、0.54元、0.76元，復合增長率為42%。我們認為，公司一方面受益日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，同下游建立了戰(zhàn)略合作關系，對客戶掌控力度強，同時產(chǎn)品主要定位高端，符合產(chǎn)業(yè)升級導向，受經(jīng)濟周期波動的影響較小，給予“增持”評級。（國海證券）