在全球性資源緊缺與環(huán)境惡化的背景下，新能源汽車由于其能源清潔、無污染排放等優(yōu)勢(shì)從概念走向產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展起來，作為新能源汽車核心環(huán)節(jié)的動(dòng)力電池也迎來了較好的發(fā)展機(jī)遇。目前來說，技術(shù)最為成熟的鎳氫電池已經(jīng)在混合動(dòng)力車中得到廣泛應(yīng)用，但為了實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本意義上的節(jié)能減排效力，混合動(dòng)力車向純電動(dòng)車發(fā)展已成為必然趨勢(shì)。為了滿足純電動(dòng)車的要求，鎳氫電池將被性能更好的鋰離子電池所替代。ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)應(yīng)不斷加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，努力提高國(guó)產(chǎn)鋰電池產(chǎn)品的品質(zhì)及安全性能，使鋰電池在新能源汽車領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，提升相應(yīng)的市場(chǎng)份額。同時(shí)，在整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品偏向高端、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的鋰電池材料企業(yè)也有較好的投資空間。

　　新能源汽車蓬勃發(fā)展 動(dòng)力電池迎來利好
　　面對(duì)全球范圍日益嚴(yán)峻的能源形勢(shì)和環(huán)保壓力，世界各國(guó)在戰(zhàn)略上越來越重視能源安全和環(huán)境保護(hù)，新能源汽車由于其能源清潔、無污染排放等優(yōu)勢(shì)從概念走向產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展起來。新能源汽車包括混合動(dòng)力汽車(HEV)、插電式混合動(dòng)力汽車(PHEV)和純電動(dòng)汽車(EV)。動(dòng)力電池作為新能源汽車的動(dòng)力來源，是其最核心、利潤(rùn)最豐厚的的環(huán)節(jié)，可以說動(dòng)力電池的性能和成本直接決定了新能源汽車的發(fā)展路線。因此，隨著新能源汽車的發(fā)展，動(dòng)力電池也迎來了較好的投資機(jī)會(huì)。動(dòng)力電池主要可以分為鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池和鋰電池，各類電池優(yōu)缺點(diǎn)見表1所示。

表1 動(dòng)力電池主要分類

　　近年來，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，作為其產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的動(dòng)力電池也引起了VC/PE資本的關(guān)注，根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2007-2011年我國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)披露私募融資案例為48起，融資金額5.8億美元，平均單筆融資金額為1210.5萬美元。其中，2010年總?cè)谫Y金額達(dá)2.1億美元，占近五年動(dòng)力電池行業(yè)私募融資總規(guī)模的36.2%，無論是案例披露數(shù)量還是融資金額均達(dá)歷史最高水平 (見圖1、表2)。

圖1 2007-2011年動(dòng)力電池行業(yè)企業(yè)VC/PE融資規(guī)模

表2 2007-2011年動(dòng)力電池行業(yè)企業(yè)VC/PE融資規(guī)模TOP10

　　資本市場(chǎng)方面，根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，2007年至今，共有10家動(dòng)力電池行業(yè)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，累計(jì)融資金額達(dá)13.72億美元(見表3)。回報(bào)方面，2007年至今動(dòng)力電池行業(yè)IPO平均賬面退出回報(bào)為6.8倍(見表4)。

表3 2007-2011年動(dòng)力電池行業(yè)企業(yè)IPO融資規(guī)模

表4 2007-2011年動(dòng)力電池行業(yè)企業(yè)IPO退出回報(bào)率

　　鉛酸、鎳鎘電池空間有限 鎳氫電池將被替代
　　鉛酸電池具有技術(shù)成熟、成本低、安全可靠的優(yōu)點(diǎn)，是目前唯一被大批量生產(chǎn)和應(yīng)用的動(dòng)力電池，普遍應(yīng)用于電動(dòng)自行車和大客車。但鉛酸電池質(zhì)量重、壽命短、比能量和使用壽命方面均不理想，且鉛金屬污染環(huán)境，因此逐步被其它高能蓄電池所取代已是大勢(shì)所趨。此前，鉛酸電池行業(yè)由于準(zhǔn)入門檻較低、許可審查不嚴(yán)格等原因，眾多企業(yè)蜂擁而上，造成大量低水平重復(fù)建設(shè)，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出散、亂、差的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有的3000多家鉛酸電池企業(yè)中有近9成不達(dá)標(biāo)，環(huán)保部將于近期啟動(dòng)對(duì)鉛酸電池行業(yè)的專項(xiàng)環(huán)保核查行動(dòng)，在行業(yè)整體洗牌后，隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提高和產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級(jí)，留存下的大企業(yè)有望從中受益，有助于行業(yè)的整體發(fā)展。
　　鎳鎘電池的比能量約為鉛酸電池的1.5 倍，且有質(zhì)量輕、使用壽命長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，但金屬鎘有巨毒，嚴(yán)重污染環(huán)境，因此已基本退出動(dòng)力電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。綜上所述，鉛酸電池和鎳鎘電池在新能源汽車中應(yīng)用空間有限。
　　鎳氫電池是鎳鎘電池的改進(jìn)，具有比能量高、高低溫性能好、安全耐用并且無環(huán)境污染等優(yōu)點(diǎn)，在混合動(dòng)力汽車電池中占絕對(duì)主導(dǎo)地位。從產(chǎn)業(yè)周期來看，鎳氫電池已經(jīng)進(jìn)入成熟期，形成了規(guī)模化生產(chǎn)，作為汽車動(dòng)力電池的生產(chǎn)技術(shù)已基本成熟。但是鎳氫電池續(xù)航能力不足、自放電率較高等缺陷加之其技術(shù)提升和成本降低的空間有限，使鎳氫電池只能作為過渡產(chǎn)品。此外，為了實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本意義上的節(jié)能減排效力，混和動(dòng)力汽車需不斷提高電動(dòng)化程度，向純電動(dòng)車發(fā)展成為必然，而鎳氫電池?zé)o法達(dá)到這一趨勢(shì)要求。因此，長(zhǎng)期來看隨著鋰離子電池技術(shù)的不斷成熟、成本的不斷降低，鎳氫電池將被性能更好的鋰離子電池所替代。

　　鋰電池將成明日之星 技術(shù)壁壘亟待突破
　　相對(duì)于鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池等動(dòng)力電池，鋰電池具有比能量高、循環(huán)壽命長(zhǎng)、自放電率小、無記憶效應(yīng)和綠色環(huán)保等突出優(yōu)勢(shì)。近年來，國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)經(jīng)過不斷的發(fā)展與積累已經(jīng)形成一條較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游的鋰礦資源、中游的鋰電池材料(正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔離膜等)以及下游的電池生產(chǎn)(見表5)。

表5 鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要上市公司

　　正極材料約占鋰離子電池成本的30-40%，是影響電池性能最主要的因素。從當(dāng)前市場(chǎng)正極材料應(yīng)用情況來看，包括鈷酸鋰、錳酸鋰、鎳鈷錳酸鋰三元復(fù)合材料和磷酸鐵鋰。目前，國(guó)內(nèi)正極材料仍以鈷酸鋰為主，但由于其成本高、安全性能較差等缺點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來占比會(huì)有所下降，逐漸被其它三種材料所替代。特別是磷酸鐵鋰，在安全性、使用壽命、成本等方面優(yōu)勢(shì)明顯，是最有前途的正極材料，將成為未來的主流技術(shù)。
　　負(fù)極材料以石墨、固體碳粒為主，與正極材料相比，負(fù)極材料占鋰電池成本比重較低，僅為10%左右。負(fù)極材料種類少，產(chǎn)品同質(zhì)化程度相對(duì)較高，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，供給市場(chǎng)已經(jīng)高度集中，行業(yè)內(nèi)勝出的企業(yè)主要靠規(guī)模。目前國(guó)內(nèi)負(fù)極材料技術(shù)已經(jīng)比較成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，因此投資空間相對(duì)有限。
　　電解液由高純度的有機(jī)溶劑、電解質(zhì)鋰鹽(六氟磷酸鋰)和必要的添加劑組成，充斥在正負(fù)極和隔膜間的空隙來傳導(dǎo)離子。電解液是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優(yōu)點(diǎn)的保證，是鋰離子電池必需的關(guān)鍵材料。電解液生產(chǎn)最重要的原材料就是六氟磷酸鋰，合成難度很大，其成本約占電解液整體成本的50%，毛利率超過60%。由于技術(shù)門檻較高，六氟磷酸鋰長(zhǎng)期被日本企業(yè)壟斷，但隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在六氟磷酸鋰技術(shù)上面的突破以及生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，有較強(qiáng)研發(fā)能力的企業(yè)有較好的投資機(jī)會(huì)。
　　隔離膜是將正負(fù)極材料分開的隔層，表面有很多小孔，它的重要功能是隔離正負(fù)極并阻止電子穿過，同時(shí)能夠允許離子的通過，從而完成在充放電過程中鋰離子在正負(fù)極之間的快速傳輸。此外，隔離膜還具有“保護(hù)電阻”的作用，當(dāng)發(fā)生短路時(shí)，隔膜可以關(guān)閉小孔使離子不能通過從而阻斷電池中的電化學(xué)反應(yīng)。因此，性能優(yōu)異的隔膜對(duì)提高電池的綜合性能具有重要的作用。在鋰電池的成本中，隔離膜僅占10%左右，但毛利率卻高達(dá)70%，是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)門檻最高的環(huán)節(jié)。目前，隔離膜市場(chǎng)基本被旭化成、東燃化學(xué)和Celgard三大巨頭壟斷，國(guó)產(chǎn)隔離膜產(chǎn)品多用于中低端鋰離子電池，高端隔離膜幾乎全部依賴進(jìn)口。隨著新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展，鋰電池隔離膜的需求將大幅提升，國(guó)產(chǎn)隔離膜有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，進(jìn)口替代空間較大。
　　目前，新能源汽車發(fā)展的瓶頸在于售價(jià)過高及充電站等相關(guān)配套設(shè)施有待完善，面對(duì)新能源汽車售價(jià)過高，財(cái)政部、科技部、工業(yè)和信息化部和國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于開展私人購(gòu)買新能源汽車補(bǔ)貼試點(diǎn)的通知》明確規(guī)定插電式混合動(dòng)力車最高補(bǔ)助5萬元/輛;純電動(dòng)車最高補(bǔ)助6萬元/輛。政策補(bǔ)貼和資金扶持固然重要，但是新能源汽車要想規(guī)?；l(fā)展，成本的下降仍是重要因素。在新能源汽車的成本中，動(dòng)力電池是核心環(huán)節(jié)，降低動(dòng)力電池成本取決于鋰電池材料成本的下降以及電池生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，因此加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品性價(jià)比是未來動(dòng)力電池發(fā)展的方向。此前，ChinaVenture投中集團(tuán)就動(dòng)力電池行業(yè)的投資價(jià)值對(duì)行業(yè)投資人的調(diào)研中，投資人也表示動(dòng)力電池的成本控制和技術(shù)路線是未來發(fā)展的關(guān)鍵所在。
　　ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，在全球性資源緊缺與環(huán)境惡化的背景下，新能源汽車由于其能源清潔、無污染排放等優(yōu)勢(shì)從概念走向產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展起來，作為新能源汽車核心環(huán)節(jié)的動(dòng)力電池也迎來了較好的發(fā)展機(jī)遇。目前來說，技術(shù)最為成熟的鎳氫電池已經(jīng)在混合動(dòng)力車中得到廣泛應(yīng)用，但為了實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本意義上的節(jié)能減排效力，混合動(dòng)力車向純電動(dòng)車發(fā)展已成為必然趨勢(shì)。為了滿足純電動(dòng)車的要求，鎳氫電池將被性能更好的鋰離子電池所替代。因此，中國(guó)企業(yè)應(yīng)不斷加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，努力提高國(guó)產(chǎn)鋰電池產(chǎn)品的品質(zhì)及安全性能，使鋰電池在新能源汽車領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，提升相應(yīng)的市場(chǎng)份額。同時(shí)，在整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品偏向高端、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的鋰電池材料企業(yè)也有較好的投資空間。