鉬業(yè)上市公司或再添新軍。錦州新華龍鉬業(yè)股份有限公司(下稱“新華龍鉬業(yè)”)近日公布了招股書申報稿。但與已上市公司金鉬股份(601958.SH)、洛陽鉬業(yè)(03993.HK)相比，并無鉬礦資源的新華龍鉬業(yè)毛利率遠低于上述同行。

　　缺乏鉬礦致毛利率偏低
　　據(jù)新華龍鉬業(yè)招股書披露，2009年、2010年及2011年上半年，公司綜合毛利率水平僅分別為6.85%、6.26%及5.89%。而金鉬股份則分別達19.20%、18.77% 及17.36%，洛陽鉬業(yè)更是分別高達27.25%、36.33%及32.04%。
　　洛陽鉬業(yè)的綜合毛利率水平甚至高出新華龍鉬業(yè)近五倍。而出現(xiàn)這種情況的主要原因就是新華龍鉬業(yè)缺乏鉬礦資源。
　　由于地處我國鉬礦資源大省，洛陽鉬業(yè)及金鉬股份均擁有大規(guī)模的鉬礦資源，在鉬產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈條中把握著源頭的原料供應(yīng)，可自產(chǎn)獲得，因此，二者下游產(chǎn)品的生產(chǎn)具有較強的成本優(yōu)勢，生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定。
　　一位券商資深有色金屬行業(yè)研究員指出，鉬業(yè)的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在鉬礦資源上，鉬業(yè)深加工企業(yè)如果沒有鉬礦資源，且在技術(shù)上沒有特別的競爭優(yōu)勢，競爭力就會比較弱。其實洛陽鉬業(yè)、金鉬股份等也有深加工業(yè)務(wù)，并且毛利率也非常低，但由于礦產(chǎn)資源的優(yōu)勢，完全能夠彌補這方面的缺陷。
　　正是由于尚未實現(xiàn)鉬精礦的采選，報告期內(nèi)公司生產(chǎn)用原料需外購獲得，生產(chǎn)成本受原材料采購價格的影響較大，新華龍鉬業(yè)認為，在綜合毛利率上與上述兩家公司不具可比性。
　　因此，新華龍鉬業(yè)將精誠銅業(yè)(002171.SZ)、海亮股份(002203.SZ)等兩家銅產(chǎn)品加工，且都不擁有源頭的原材料供應(yīng)而是處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，均采用“以銷定產(chǎn)”的業(yè)務(wù)模式賺取相應(yīng)的加工費的上市公司確定為可比公司。
　　與上述兩家公司相比，新華龍鉬業(yè)在2010年及2011年上半年的綜合毛利率水平均顯略高。
　　但上述有色行業(yè)研究員仍認為，盡管與上述同類公司毛利率類似，但除非具有排他性專利技術(shù)，否則仍不看好其發(fā)展前景。如上述海亮股份，便具有海水淡化方面的技術(shù)優(yōu)勢，作為海水淡化銅合金加工龍頭將來會顯著受益下游需求的增長。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸短期或難見效
　　此次新華龍鉬業(yè)募資主要投資于鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目。新華龍鉬業(yè)認為，隨著安圖縣雙山鉬銅礦選廠技改項目的完成，生產(chǎn)能力將向鉬礦采選方向延伸。
　　據(jù)介紹，新華龍鉬業(yè)目前擁有吉林省安圖縣雙山鉬銅多金屬礦的采礦權(quán)，吉林省安圖縣雙山地區(qū)金、多金屬礦普查項目的探礦權(quán)及吉林省和龍市石馬洞地區(qū)鉬、多金屬礦普查項目的探礦權(quán)。
　　一位注冊會計師認為，若擁有礦產(chǎn)資源，公司的成本得以控制，將會有益于公司未來盈利能力的提高。
　　但上述有色金屬行業(yè)研究員仍不樂觀，認為礦產(chǎn)資源形成穩(wěn)定的產(chǎn)能，可能也將是個漫長的過程。
　　在他看來，如洛陽鉬業(yè)等在礦產(chǎn)開發(fā)方面已經(jīng)有很成熟的經(jīng)驗。而對于新進入的企業(yè)來講，需要擁有技術(shù)儲備、有經(jīng)驗的團隊以及大量的資金投入。實際上，選礦的成本是非常高的，投資礦產(chǎn)也是個高風險的投資。
　　新華龍鉬業(yè)也指出，公司的管理、技術(shù)人員在長期從事鉬業(yè)生產(chǎn)的過程中積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗和各種技術(shù)訣竅、產(chǎn)品解決方案，但技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品研制和國內(nèi)、國際知名企業(yè)相比還有一定差距。