黃金超級(jí)周期將進(jìn)一步延伸
　　今年以來(lái)，黃金價(jià)格總體繼續(xù)呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)。渣打表示，盡管金價(jià)上漲幅度不及其他一些金屬，但在日、美、英繼續(xù)動(dòng)用量化寬松，以及歐洲央行連續(xù)施行“長(zhǎng)期再融資計(jì)劃”(LTRO)使得通脹憂慮進(jìn)一步加深的背景下，金價(jià)仍然表現(xiàn)出抗跌性。
　　去年4月初，渣打就發(fā)布報(bào)告稱黃金進(jìn)入超級(jí)周期，預(yù)言金價(jià)將突破2100美元，當(dāng)時(shí)金價(jià)還位于1420美元附近。但在那之后，黃金價(jià)格經(jīng)歷了一輪現(xiàn)代史上罕見(jiàn)的飆升，將金價(jià)帶到1920美元的高峰，同比漲幅高達(dá)57%。
　　在那之后，黃金價(jià)格經(jīng)歷了劇烈回落。但盡管出現(xiàn)了調(diào)整，渣打表示，仍然看好金價(jià)。該行表示，金價(jià)是否已經(jīng)觸頂仍值得商榷。去年下半年以來(lái)，金價(jià)波動(dòng)加劇，通常這會(huì)被視為市場(chǎng)高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)的初步證據(jù)，多空雙方的角力變得更加激烈。同時(shí)，一些主要的對(duì)沖基金也開(kāi)始降低多頭倉(cāng)位，這可能是大型投資者尋求退出市場(chǎng)的跡象。
　　不過(guò)，渣打指出，去年第四季度部分基金減倉(cāng)黃金，可能是由于投資者被動(dòng)贖回，而并非反映市場(chǎng)對(duì)黃金看淡。實(shí)際上，基金經(jīng)理鮑爾森在今年2月中旬還表示，他依然看多黃金。投資大鱷索羅斯也增加了黃金倉(cāng)位。
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，渣打指出，經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)改善，尤其是美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展超預(yù)期，而歐洲銀行業(yè)危機(jī)似乎也由于歐洲央行推出長(zhǎng)期再融資計(jì)劃而得以化解。渣打表示，盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，但在這期間黃金價(jià)格仍然能夠上漲，這再次印證了黃金價(jià)格由于亞洲的強(qiáng)勁需求和總體的流動(dòng)性推動(dòng)而上漲，而不是受到短暫的避風(fēng)港資金流推動(dòng)。

　　未來(lái)一年可望突破2000美元
　　渣打表示，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將維持低息政策的預(yù)期，也提振了包括黃金在內(nèi)的貴金屬價(jià)格。自去年4月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)變得更加溫和，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)繼續(xù)不考慮加息。渣打預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率將要到2015年才開(kāi)始上升，這為黃金價(jià)格繼續(xù)走高帶來(lái)較好的窗口。2015年以后，利率升高將抑制黃金價(jià)格并將壓低金價(jià)。
　　近期歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩和跡象，這可能會(huì)使黃金上漲熱潮降溫，也有一些初步跡象表明最壞的階段可能已經(jīng)過(guò)去。但渣打指出，回歸到正常狀態(tài)很可能是一個(gè)緩慢的過(guò)程，尤其是去杠桿化還在進(jìn)行，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然在下調(diào)評(píng)級(jí)或威脅要降低評(píng)級(jí)，所以金價(jià)仍可能受到歐債因素支撐。
　　另外，渣打表示，全球通脹和保持不變的利潤(rùn)率將推高黃金的生產(chǎn)成本，這也使得該行比以前更加看好黃金長(zhǎng)期預(yù)期。
　　總體上，渣打仍維持對(duì)未來(lái)一年黃金走勢(shì)的看好。該行預(yù)計(jì)，2012年黃金的年度均價(jià)將會(huì)達(dá)到每盎司1975美元的新高，并將在來(lái)年某一時(shí)點(diǎn)突破2000美元。從較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)看，渣打預(yù)計(jì)，從2012年到2020年期間，國(guó)際黃金的平均價(jià)格將達(dá)到1606美元/盎司，高于其在此前報(bào)告中預(yù)測(cè)的1518美元，主要原因是成本提高。
　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于推出第三輪量化寬松(QE3)的似乎不再那么熱衷，不過(guò)有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即便沒(méi)有QE3，金價(jià)仍可能創(chuàng)新高。低利率、頑固的通脹以及央行的購(gòu)買(mǎi)和新興市場(chǎng)的需求，將讓黃金的牛市得以持續(xù)。
　　全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德的基金經(jīng)理戴維斯表示，對(duì)黃金而言，更重要的是實(shí)質(zhì)利率(名義利率減去通脹率)為負(fù)，這才是最關(guān)鍵的因素，負(fù)利率的結(jié)束可能才是黃金牛市的中止。但貝萊德認(rèn)為，負(fù)利率將會(huì)維持一段時(shí)間，因?yàn)橥浫允且粋€(gè)問(wèn)題且利率水平非常低。
　　在全球20個(gè)最富裕國(guó)家中，有12國(guó)的實(shí)質(zhì)利率為負(fù)。其中，美國(guó)和英國(guó)的負(fù)利率情況最為嚴(yán)重，兩國(guó)都采用量化寬松政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，且名義利率接近零。美國(guó)實(shí)質(zhì)利率為負(fù)2.75%，而七國(guó)集團(tuán)平均實(shí)質(zhì)利率為負(fù)1.76%。20國(guó)集團(tuán)的平均利率為負(fù)0.26%，除七國(guó)集團(tuán)外，20國(guó)集團(tuán)其他成員國(guó)的實(shí)質(zhì)利率均值為0.44%。

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