企業(yè)利潤僅同類企業(yè)1/5
　　與股權(quán)高度集中相比，新華龍鉬業(yè)的利潤率僅是同類上市公司的零頭。
　　新華龍鉬業(yè)招股書顯示，公司2009年、2010年及2011年上半年綜合毛利率水平僅分別為6.85%、6.26%及5.89%。
　　主營業(yè)務同為鉬及其相關(guān)產(chǎn)品的金鉬股份，2009年、2010年及2011年上半年綜合毛利率水平分別達19.20%、18.77% 及17.36%；洛陽鉬業(yè)更是分別高達27.25%、36.33%及32.04%。
　　從數(shù)值對比可以看出，過去幾年里，金鉬股份的綜合毛利率是新華龍鉬業(yè)的三倍，而洛陽鉬業(yè)的綜合毛利率水平甚至高出新華龍鉬業(yè)近五倍。
　　21世紀網(wǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新華龍鉬業(yè)利潤與同類企業(yè)相比較低主要原因在于其缺乏上游鉬礦資源。洛陽鉬業(yè)及金鉬股份擁有豐富的鉬礦資源，掌握著上游原料資源，無需忍受資源價格的大起大落煎熬。因此，這兩家企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)具有較強的成本優(yōu)勢。
　　據(jù)了解，金鉬股份握有金堆城和河南汝陽兩個世界級鉬礦，權(quán)益儲量達到124萬噸。豐富的鉬資源使公司的資源自給率接近100%,保證了公司的高毛利率。海通國際證券中國業(yè)務部副總裁郭家耀在研報中介紹說，洛陽鉬業(yè)通過旗下子公司收購欒川縣上房溝礦區(qū)及新疆哈密鉬礦的探礦權(quán)，公司將擁有欒川三道莊、上房溝、新疆哈密等三個鉬礦區(qū)，合計鉬金屬資源儲量將提升至100萬噸以上。
　　反觀新華龍鉬業(yè)，2009年、2010年和2011年鉬精礦采購量分別為：4851.72噸、16336.52噸和24123.31噸，公司鉬精礦原材料的外購比例為100%。
　　其目前僅擁有吉林省安圖縣雙山鉬銅多金屬礦的采礦權(quán)、吉林省安圖縣雙山地區(qū)金、多金屬礦普查項目的探礦權(quán)及吉林省和龍市石馬洞地區(qū)鉬、多金屬礦普查項目的探礦權(quán)。其中吉林省安圖縣雙山鉬銅多金屬礦床通過評審的鉬資源儲量（金屬量）3.89萬噸，遠低于上述同類企業(yè)。此外，新華龍鉬業(yè)的資產(chǎn)負債率處于高位。
　　新華龍鉬業(yè)招股書顯示，2009年12月31日、2010年12月31日和2011年12月31日，公司母公司口徑的資產(chǎn)負債率分別為68.41%、65.75%和66.11%。報告期內(nèi)，新華龍鉬業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，主要是為滿足日常原料采購的需要，短期借款及應付賬款的金額均維持在較高的水平，公司也正努力改變以短期借款為主的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，但依然存在一定的財務風險。
　　另外，新華龍鉬業(yè)在2009年至2011年中應收賬款的凈額分別為7688.82萬元、15064.61萬元和16323.22萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.48%、4.97%和4.84%。雖然公司的應收賬款占公司營業(yè)收入的比例較小，但絕對金額較大，不排除因市場環(huán)境發(fā)生重大變化產(chǎn)生壞賬的風險。
　　在負債率、應收賬款、壞賬金額三方面均處于高位情況下，新華龍鉬業(yè)已面臨較高的財務風險。

 　　募投項目前景描繪過于美麗
　　“鉬制品產(chǎn)能建設定位于技術(shù)含量高、附加值高、未來發(fā)展前景良好的鉬制品市場，有助于改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力。鉬精礦選廠的建設，有助于提高公司在原材料方面的自給能力，充分發(fā)揮公司已取得的采礦權(quán)的效益，增強抵御原材料價格市場波動的風險。預計項目全部達產(chǎn)后，公司每年新增銷售收入約46366.08萬元，新增凈利潤6722.73萬元。”新華龍鉬業(yè)在招股書中如此描述了募投項目的美好前景。
　　不過這樣的遠景或許過于美好。
　　招股書表示：“由于2005年以來鉬精礦(45%)市場價格波動幅度巨大，最高達27.9萬元/噸(含稅)，最低觸及6.5萬元/噸(含稅)，自2008年底國際金融危機以來，鉬精礦價格快速下跌探底。隨后，鉬精礦的價格雖有所回升，2009年8月曾回升至12.26萬元/噸(含稅)，但由于目前歐美經(jīng)濟的惡化和中國政府的宏觀調(diào)控，包括鉬在內(nèi)的有色金屬價格仍處于較低水平，鉬精礦(45%)價格為9萬元/噸(含稅)左右。因此本著審慎的態(tài)度，可行性研究報告的編制在考慮了長期市場波動的基礎(chǔ)上對鉬精礦的銷售價格進行預測，最終選擇了2006年6月－2010年12月的每周鉬精礦市場價格的算術(shù)平均價13.93萬元/噸(含稅)作為募投項目的價格預測標準。”
　　對此，有業(yè)內(nèi)人士表示,有色金屬剛經(jīng)歷了一輪牛市，目前鉬精礦每噸9萬元左右的價格并非處于歷史低位，而新華龍鉬業(yè)“本著審慎的態(tài)度”制定的每噸13.93萬元募投項目的價格預測標準過于樂觀。
　　對行業(yè)來說，目前宏觀經(jīng)濟形勢不明朗，下游房地產(chǎn)調(diào)控進一步加大力度，汽車產(chǎn)業(yè)增長趨緩。因此，新華龍鉬業(yè)募投項目價格預測應該審慎的態(tài)度是以算術(shù)平均價與現(xiàn)在的市場價格孰低為基礎(chǔ)。如果按9萬元/噸(含稅)左右的價格來預測，不知募投項目還是否值得投資？
　　此外，新華龍鉬業(yè)的礦產(chǎn)資源能否形成穩(wěn)定的產(chǎn)能也是市場質(zhì)疑點。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，對于礦產(chǎn)資源形成穩(wěn)定的產(chǎn)能，是個漫長的過程。對于新進入的企業(yè)來講，需要擁有技術(shù)儲備、有經(jīng)驗的團隊以及大量的資金投入。
　　對于新華龍鉬業(yè)來說，其或存在不小的困難。
　　新湖龍鉬業(yè)為國內(nèi)大型鉬業(yè)企業(yè)，主要從事鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售，擁有焙燒、冶煉、鉬化工、鉬金屬深加工等一體化生產(chǎn)的企業(yè)，在探礦、產(chǎn)礦領(lǐng)域并沒有多少經(jīng)驗可以憑借。
　　另外，由于礦山地質(zhì)構(gòu)造復雜且勘探工程范圍有限，礦山的實際儲量可能與估測結(jié)果存在差異，如礦山資源儲量或品位小于估算值，將會對新華龍鉬業(yè)鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目的實際經(jīng)濟效益造成較大影響，進而影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況。
　　新華龍鉬業(yè)預計鉬銅礦選礦廠技術(shù)改造工程項目實施后，下屬延邊礦業(yè)年產(chǎn)鉬精礦約3215噸。僅相當于新華龍鉬業(yè)2011年度鉬精礦采購量的13.33%。同時，由于募投項目整體規(guī)模較大，項目建成及達產(chǎn)亦需要較長的時間，短期內(nèi)無法帶來明顯經(jīng)濟效益，公司外購原材料的狀況依然無法改變，持續(xù)盈利存在不確定性。

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