2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元,同比增長(zhǎng)54%,其中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9400萬元,折合攤薄后EPS 為0.58元,同比增長(zhǎng)22%。
　　價(jià)格方面,2011年鍺礦均價(jià)同比增長(zhǎng)100%。同時(shí),利潤(rùn)增幅低于收入增幅,主要原因在于外購(gòu)原料大幅增長(zhǎng)(2011年外購(gòu)原料接近12噸,同比增長(zhǎng)474.04%)。此外,公司增加低品位鍺礦的開采:從品位看,2011年開采的鍺礦平均品位0.0363%,2010年為0.0515%;2010年鍺礦開采量為29噸,我們大致匡算2011年自產(chǎn)鍺礦量在22噸左右。
　　從銷量看,2011年鍺產(chǎn)品銷量26噸(不含鍺鏡頭和加工業(yè)務(wù)),較2010年下降4%。細(xì)化到結(jié)構(gòu),區(qū)熔鍺錠依然是核心產(chǎn)品,收入占比達(dá)到65%。
　　募投項(xiàng)目略有釋放,靜待2013年大幅增厚業(yè)績(jī)
　　紅外鍺鏡頭項(xiàng)目(昆明云鍺)已開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)324萬元。中科鑫圓晶體材料公司(太陽能級(jí)鍺單晶項(xiàng)目)也開始貢獻(xiàn)利潤(rùn),2011年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)212萬元。產(chǎn)量方面,2011年用于深加工的鍺單晶量為772公斤,較2010年增長(zhǎng)15%。預(yù)計(jì)兩個(gè)IPO 項(xiàng)目將在2013年3月投產(chǎn)。
　　其它新增業(yè)務(wù)(半導(dǎo)體以及光纖)保持虧損
　　年報(bào)顯示,2011年北京中科鎵英半導(dǎo)體公司以及武漢云晶飛光纖材料公司繼續(xù)虧損,凈利潤(rùn)分別為-4萬元和-363萬元。
　　中科鎵英目前尚無砷化鎵晶體的生產(chǎn)能力,其擬于2012年度投資建立砷化鎵晶體生產(chǎn)線,2012年度爭(zhēng)取扭虧為盈。武漢云晶飛目前處于工程建設(shè)前期工作階段,尚未進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);30噸光纖四氯化鍺預(yù)計(jì)于2012年低投產(chǎn)。
　　2012年生產(chǎn)計(jì)劃:自產(chǎn)鍺礦擬恢復(fù)往年水平
　　2012年生產(chǎn)計(jì)劃為:自產(chǎn)鍺30噸,區(qū)熔鍺24噸。兩項(xiàng)IPO募集資金項(xiàng)目按計(jì)劃在2013年3月正式投產(chǎn)。
　　結(jié)論與盈利預(yù)測(cè)
　　目前鍺價(jià)維持在8500元/千克水平,較2011年下半年有所下降。2013募集資金項(xiàng)目的產(chǎn)能逐漸釋放,屆時(shí)公司業(yè)績(jī)將大幅增加。由于2012年公司自產(chǎn)鍺礦預(yù)計(jì)增加40%,我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)水平,預(yù)計(jì)2012-14年業(yè)績(jī)分別為0.66、1.09和1.21元。給予公司增持評(píng)級(jí)。