有色金屬：價格維持高位 資源擴張加劇 4股評級
2008年01月02日 0:0 1379次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
2008 年有色金屬行業(yè)仍保持高景氣度。
中國需求將平滑西方經(jīng)濟放緩的影響，新建金屬礦的投產(chǎn)高峰推遲將使得2008 年金屬價格維持高位。我們判斷2008 年銅、錫、黃金價格將同比上漲，認(rèn)為鋁是最安全和長期價格值得看好的品種。高金屬價格使資源類企業(yè)維持高盈利，電解鋁行業(yè)受成本上升影響盈利水平將略有下降，鋅行業(yè)中的部分利潤向冶煉環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，但整個有色金屬行業(yè)高景氣度繼續(xù)。
行業(yè)整合、資源和規(guī)模擴張加劇。
長時間的金屬牛市以及資源價值的重估使得大型國際礦業(yè)并購事件頻繁發(fā)生，國際環(huán)境將推動國內(nèi)有色金屬行業(yè)的整合；我們判斷央企將成為行業(yè)整合的主導(dǎo)力量，外延式擴張使得行業(yè)領(lǐng)先公司的增長有望超預(yù)期；優(yōu)勢公司的海外擴張大大拓展了企業(yè)價值成長的空間。
行業(yè)估值水平位于合理區(qū)間。
我們預(yù)計有色金屬行業(yè)2008 年的利潤增速15%將低于整個市場的利潤增速，但2008 年行業(yè)25%的ROE 水平會高于市場均值，這是支撐目前行業(yè)估值水平的重要因素；目前A 股有色金屬行業(yè)2007 年相對市盈率為0.95，高于國際礦業(yè)股0.8 左右的水平，我們認(rèn)為目前行業(yè)估值水平已反映外延式增長將給行業(yè)帶來的10-15%的溢價，位于合理區(qū)間，下調(diào)行業(yè)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。
推薦資源類銅企業(yè)和鋁行業(yè)中的優(yōu)勢公司。
銅行業(yè)的REP 值最低與我們對未來兩年行業(yè)景氣度提升的判斷相悖，我們認(rèn)為市場對于銅行業(yè)相對低估，給予銅行業(yè)推薦評級；基于鋁價高安全邊際和成本上升的判斷，選取具有競爭優(yōu)勢的中國鋁業(yè)(601600)和關(guān)鋁股份(000831)作為推薦品種。
三季度金屬價格上漲可能性較大。
雖然2008 年金屬價格將維持高位，但短期仍處于弱勢，我們認(rèn)為2008年上半年有色公司股價受業(yè)績制約難有表現(xiàn)，三季度受消費旺季和供給增速放緩的共同推動銅、鋁等金屬價格上漲可能性較大，勢必成為行業(yè)上漲的重要催化劑。
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