海關(guān)數(shù)據(jù)圖。

　　日前海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材累計(jì)達(dá)到136.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.5%。值得關(guān)注的是，今年以來國(guó)內(nèi)外銅價(jià)一直保持倒掛的狀態(tài)，目前進(jìn)口銅每噸虧損幅度高達(dá)3000元，一季度時(shí)最高達(dá)到4000元/噸。持續(xù)不斷的進(jìn)口加上國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，下游需求卻是旺季不旺，銅價(jià)后市不容樂觀。
　　日前，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示： 3月中國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材46.2萬(wàn)噸，雖然環(huán)比2月減少2.2萬(wàn)噸，但是繼去年11月以來連續(xù)第5個(gè)月進(jìn)口量運(yùn)行于40萬(wàn)噸以上的高位。1~3月累計(jì)進(jìn)口未鍛造銅及銅材136.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.5%。

　　怪象1：
　　國(guó)內(nèi)外銅價(jià)倒掛 進(jìn)口量仍居高位
　　中國(guó)旺盛的進(jìn)口需求支撐了全球銅價(jià)，自金融危機(jī)以來，包括原油等多種大宗商品價(jià)格都經(jīng)歷了大跌，直至目前依然沒有回升至金融危機(jī)之前的水平。然而國(guó)際銅價(jià)表現(xiàn)尤其強(qiáng)勁，到2011年初已經(jīng)升破金融危機(jī)之前的最高水平，并突破10000美元大關(guān)，雖然去年第四季度國(guó)際銅價(jià)有所回落，但目前的銅價(jià)依然與金融危機(jī)前的最高水平相當(dāng)，在銅價(jià)大幅上漲的過程中中國(guó)的貿(mào)易商們功不可沒。
　　然而更讓人驚訝的是，國(guó)內(nèi)的銅價(jià)實(shí)際上并沒有這么堅(jiān)挺。倫敦金屬交易所(LME)的最新銅期貨價(jià)格在8000美元/噸左右，而上海期貨交易所的銅期貨主力合約報(bào)價(jià)在58000元/噸附近，算上海運(yùn)費(fèi)、稅費(fèi)等，從國(guó)外進(jìn)口銅每噸要虧損3000元人民幣，且這一倒掛現(xiàn)象自今年一季度以來已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，最高時(shí)每噸虧損幅度達(dá)到4000元。

　　怪象2：
　　消費(fèi)不旺國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企
　　進(jìn)口源源不斷，國(guó)內(nèi)的銅產(chǎn)量依然還在增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量為87萬(wàn)噸，同比增加9.43%。而國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)情況并不樂觀，“4月份雖然已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)旺季，但是下游的終端企業(yè)對(duì)銅價(jià)后期走勢(shì)不看好，拿貨的積極性不強(qiáng)，行業(yè)處在去庫(kù)存的過程中。”中國(guó)船舶華南公司負(fù)責(zé)人陳運(yùn)欽告訴記者。
　　供應(yīng)量充足、需求疲軟的后果就是各地庫(kù)存飆升，南儲(chǔ)倉(cāng)儲(chǔ)營(yíng)銷部總監(jiān)許坦煒告訴記者，該公司倉(cāng)庫(kù)的電解銅庫(kù)存在今年3月份達(dá)到4萬(wàn)噸左右，這是該公司成立以來的最高水平，往年的正常水平只有1萬(wàn)噸左右。昨日記者再次了解該公司的庫(kù)存情況，得到的答復(fù)是基本維持不變。
　　近日中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，目前中國(guó)銅庫(kù)存總量在120萬(wàn)~130萬(wàn)噸間。其中，上海期貨交易所以及未披露的銅庫(kù)存規(guī)模至少在110萬(wàn)噸以上，而國(guó)內(nèi)銅冶煉廠及銅材廠的銅庫(kù)存量約在14萬(wàn)噸。中金公司認(rèn)為，庫(kù)存已很高，而二季度的中國(guó)終端需求可能會(huì)弱于過去幾年，因此中國(guó)銅庫(kù)存的下降速度會(huì)令人擔(dān)憂。

　　走勢(shì)預(yù)測(cè)
　　后市銅價(jià)繼續(xù)看跌
　　在庫(kù)存高企以及宏觀經(jīng)濟(jì)前景不振的情況下，市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的后期走勢(shì)并不樂觀。本周一，倫敦金屬交易所(LME)的銅價(jià)重挫近4%，收盤逼近8000美元大關(guān)，為2011年12月14日以來的最大單日跌幅。昨日上海期貨交易所的滬銅主力合約全天跌幅高達(dá)2.53%，跌破58000元/噸的關(guān)口。
　　海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰表示，目前國(guó)際銅價(jià)面臨多重利空壓力。市場(chǎng)預(yù)期的降低存款準(zhǔn)備金率遲遲沒有動(dòng)靜；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控未見放松；中國(guó)各地庫(kù)存壓力大。昨日銅價(jià)盤整格局被打破，滬銅跌破59000的重要支撐，意味著新一輪下跌行情已拉開大幕，中短線下跌目標(biāo)55000~55500。

　　探因
　　進(jìn)口銅套取貿(mào)易融資
　　拆東墻補(bǔ)西墻賺錢
　　逐利是商人的本性，賠本賺吆喝的事情到底是誰(shuí)在干呢？陳運(yùn)欽告訴記者，現(xiàn)在從國(guó)外進(jìn)口銅確實(shí)無(wú)利可圖，加上國(guó)外的產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，對(duì)于終端的加工企業(yè)來說未必合適。他認(rèn)為，在價(jià)格倒掛的情況下，一些企業(yè)還大量進(jìn)口，可能與貿(mào)易融資有關(guān)。
　　記者找到一位在做進(jìn)口銅貿(mào)易的商人。當(dāng)記者向他請(qǐng)教其中牟利方式時(shí)，這位貿(mào)易商表示，“肯定會(huì)有其他方式可彌補(bǔ)差價(jià)的損失，否則誰(shuí)愿意做呢？”但他不愿透露具體操作方式。
　　分析師韋赤善告訴記者，這位貿(mào)易商所說的方式很可能就是貿(mào)易融資。所謂的貿(mào)易融資就是貿(mào)易商先向銀行交付進(jìn)口電解銅總額20%的保證金，就可以開出90天或180天信用證。一個(gè)月后拿到電解銅現(xiàn)貨再快速銷售，相當(dāng)于有了一筆60天或150天的短期融資。
　　韋赤善表示，“這就好像是我們申請(qǐng)信用卡，雖然透支需要成本，但在急需用錢時(shí)人們會(huì)用信用卡套現(xiàn)。進(jìn)行這種貿(mào)易融資的很多都是急需用錢的企業(yè)。通過這種方式，內(nèi)外銅價(jià)差以及信用證的利息即是短期融資的成本，相對(duì)來說可能成本更低，也比較方便，可反復(fù)進(jìn)行，當(dāng)信用證即將到期的時(shí)候又可以進(jìn)行新的一筆交易，拆東墻補(bǔ)西墻，甚至用所融得資金投資其他領(lǐng)域賺取利潤(rùn)”。