自上周以來，金屬市場呈現(xiàn)下行趨勢，倫銅一度跌破8000美元/噸關(guān)口，倫鋅2000美元/噸關(guān)口也岌岌可危。盡管同期國內(nèi)A股市場表現(xiàn)堅挺，但由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、歐債危機(jī)復(fù)燃、中國GDP增速下滑，加上基本面供應(yīng)過剩，短期內(nèi)滬鋅重心將下移。
　　供應(yīng)過剩加劇，國內(nèi)需求不振
　　國際鉛鋅研究小組ILZSG最新數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，全球鋅供應(yīng)過剩6.4萬噸，去年同期是供應(yīng)過剩5.2萬噸。截至4月17日，LME期鋅庫存為912150噸，再創(chuàng)近期新高。上期所上周末期鋅庫存為374911噸，兩市期鋅庫存逼近130萬噸。結(jié)合庫存以及消費(fèi)量，實際上全球鋅供應(yīng)過剩局面正在加劇。
　　下游終端需求方面，3月國房景氣指數(shù)為96.92，連續(xù)10個月下降，目前已逼近2008年金融危機(jī)時的水平，而決策層近期也一再強(qiáng)調(diào)要堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖，鞏固現(xiàn)有調(diào)控成果。房地產(chǎn)行業(yè)對鋅的消費(fèi)主要體現(xiàn)在鍍鋅板和壓鑄鋅合金兩方面，鍍鋅板約占國內(nèi)鋅消費(fèi)的50%，壓鑄鋅合金約占國內(nèi)鋅消費(fèi)的18%，兩者約占國內(nèi)鋅消費(fèi)的七成。預(yù)計地產(chǎn)調(diào)控政策將會繼續(xù)從嚴(yán)，從而持續(xù)抑制鋅消費(fèi)需求。
　　綜上所述，滬鋅下行趨勢已確立，但由于冶煉企業(yè)普遍減產(chǎn)，現(xiàn)貨價格較為堅挺，滬鋅下探幅度不會太深。操作上，建議投資者逢高沽空，關(guān)注15000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐的有效性。
　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩
　　美國紐約聯(lián)儲最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為6.56，遠(yuǎn)不及預(yù)期的18.00。同時，總體企業(yè)環(huán)境預(yù)期指數(shù)連續(xù)第六個月下滑，自3月的47.50跌至43.12的水平。同時，美國全國住宅建筑商協(xié)會（NAHB）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國住宅建筑商信心指數(shù)相比上個月下降3點(diǎn)至25，遭遇7個月以來的首次下降，意味著美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇之路依然曲折。
　　一般而言，建筑商信心指數(shù)高于50，表明多數(shù)建筑商看好房屋銷售前景，低于50，則意味著多數(shù)建筑商看淡市場前景。自2006年4月美國房地產(chǎn)泡沫破裂以來，該指數(shù)一直低于50的門檻線。美國4月制造及房屋數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，可見，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不是一帆風(fēng)順。
　　西意國債收益率飆升
　　西班牙國債收益率最近出現(xiàn)飆升，10年期國債收益率一度突破6%，意大利國債收益率跟隨上漲，10年期國債收益率達(dá)到5.94%。市場對該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長、預(yù)算赤字、潛在公共債務(wù)、銀行業(yè)和房地產(chǎn)等問題的擔(dān)憂正在加劇。盡管過去幾個月有關(guān)機(jī)構(gòu)和政府采取了積極行動，但并未緩解市場的擔(dān)憂。
　　筆者認(rèn)為，歐洲央行已通過兩次長期再融資LTRO，向市場投放了近一萬億歐元的流動性，西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性不高，從之前的希臘簽署保證書獲得第二輪援助即可看出。但投資者對歐洲經(jīng)濟(jì)的前景信心依然不足，這種情緒將會長期影響到基本金屬的走勢。
　　中國經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢明顯
　　一季度，國內(nèi)GDP同比增長8.1%，低于此前普遍預(yù)測的8.4%，創(chuàng)2009年二季度以來新低。3月的出口貿(mào)易增長7%，而進(jìn)口增長回落到9%。同時，國家能源局發(fā)布電量統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-3月，全社會用電量11655億千瓦時，同比增長6.8%，增速比上年同期回落5.9%，低于GDP8.1%的增長水平。用電量同比增速低于同期GDP增速，再次證明宏觀經(jīng)濟(jì)減速仍未停止。中國目前約占全球基本金屬消費(fèi)量的40%，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩直接影響全球基本金屬需求，基于此，有色金屬將難以再現(xiàn)2003-2007年的大牛行情。