金龍精密銅管集團于日前公布了首次公開發(fā)行股票招股說明書，然而這家擬募資額超過35億元的公司卻在改制過程中涉嫌集體資產(chǎn)流失，而低下的盈利能力、大量參與期貨交易所帶來的投資風(fēng)險也令投資者心存疑慮，至于擬將1/5的募資款用于還債的做法難免讓人懷疑金龍精密銅管IPO的真實意圖是否僅僅在于圈錢。
　　改制涉嫌集體資產(chǎn)流失
　　金龍精密銅管股份公司是由原集體企業(yè)河南新鄉(xiāng)無氧銅廠經(jīng)過一系列改制及股權(quán)變更轉(zhuǎn)變而來，最終由以原負責(zé)人李長杰為首的自然人控制，公司的原主要發(fā)起人無氧銅廠和之后承接股份的兩家公司——新鄉(xiāng)眾生公司和曹縣新宇公司均是由李長杰為主的團隊控制的。其間進行了多次股權(quán)轉(zhuǎn)移，僅2006年5月～2007年10月，就進行四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
　　其中無氧銅廠在2004年12月由集體企業(yè)改制為有限責(zé)任公司時，自95年起即擔(dān)任無氧銅廠法人代表的李長杰以貨幣出資2000萬和實物出資2472萬，以62.99%的比例成為無氧銅有限公司的絕對控股方，另一方為無氧銅工會，但代表職工持股的工會僅將公司的凈資產(chǎn)折合2628萬，占37.01%，而根據(jù)新鄉(xiāng)巨中元會計師事務(wù)所有限責(zé)任公司的評估，截至2003年12月31日時，無氧銅廠的凈資產(chǎn)為16351.14萬元，也就是說，僅僅相隔1年，無氧銅廠的凈資產(chǎn)就縮水了83.9%。同時，金龍精密銅管也沒有對李長杰2472萬實物出資的來源和內(nèi)容做出說明。
　　利潤微薄盈利能力低下
　　作為一家擬上市公司，擁有穩(wěn)定健康的盈利能力是基本的要求，但個位數(shù)的毛利率以及主導(dǎo)產(chǎn)品市場前景的低迷卻讓金龍精密銅管的盈利能力難盡人意，招股書顯示，公司2009年～2011年毛利率僅為5.3%、5.02%和3.62%，2010年凈利潤增速勉強尚有28%，但2011年則遭遇了23.91%的凈利潤負增長。
　　值得注意的是，金龍精密銅管為了保持盈利能力，不得不走規(guī)模經(jīng)營的發(fā)展模式，通過擴大生產(chǎn)來抵消單位利潤的下降，但規(guī)模的擴大帶來對流動資金以及原材料的需求，帶來了公司流動資金的緊張，2011年金龍精密銅管貸款利率、票據(jù)貼現(xiàn)利率均處于報告期最高水平，導(dǎo)致公司財務(wù)費用同比提升8446.36萬元、凈利潤同比下降4721.45萬元。
　　金龍精密銅管擴大銅以及銅管加工產(chǎn)能的另一個風(fēng)險在于加劇了公司成本完全受制銅市的可能。而為了回避風(fēng)險，金龍精密銅管進行了大量的期貨交易，但期市的變化會帶來更大的風(fēng)險，2009年和2011年，公司因期貨交易造成的虧損各自達到8138.17萬元、103.26萬元。
　　募資還債凸顯債務(wù)壓力
　　金龍精密銅管招股說明書顯示，此次IPO募資總額預(yù)計將達到35.008億元，其中約27.5億元的資金將投向“年產(chǎn)4萬噸高效節(jié)能銅管”等6個項目，但另外的7.5億元資金將用于償還銀行貸款，占此次IPO募資總額的21.43%。
　　實際上，金龍精密銅管承受的債務(wù)壓力絕非僅僅通過募資還債即可解決，金龍精密銅管2009～2011年短期借款分別為387267.61萬元、414653.96萬元、849617.21萬元，2011年末短期借款同比提高104.90%；應(yīng)付賬款余額則從2009年的60558.46萬元驟增至2011年底的227706.49萬元。在償債能力方面，金龍精密銅管三年內(nèi)資產(chǎn)負債率均超76%。招股書顯示，金龍精密銅管主要通過銀行貸款和商業(yè)信用的方式滿足經(jīng)營性資金需求，此舉可能帶來現(xiàn)金流不足時資金鏈斷裂，不能及時償債從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的情況。