礦業(yè)巨頭押注兩三年后的銅需求

　　1.江銅推遲在秘魯和阿富汗銅礦項目
　　3月28日，江西銅業(yè)(600362,股吧)（600362.SH）宣布推遲了其在秘魯和阿富汗的新銅礦項目約兩到三年，雖然表面原因是秘魯?shù)沫h(huán)境審查程序和阿富汗發(fā)現(xiàn)一個佛教寺院，但江銅自己也同時預(yù)計2012年銅價格將低于2011年。
　　這意味著，江銅的新項目無法得到銅價的有力支持。這也意味著，江銅預(yù)計未來幾年銅需求仍然會上漲，因此公司并沒有取消該項目，而是選擇了推遲。據(jù)悉，江銅仍計劃2012年增加產(chǎn)量，而按照其計劃，其進口量將從90萬噸增加至102萬噸，約有13％左右的增長，而且其中30％將在現(xiàn)貨市場購買，這將推高銅的價格。

　　2.紐蒙特礦業(yè)重啟米納斯-吉康加項目
　　紐蒙特礦業(yè)的米納斯-吉康加銅礦開采項目2011年之所以停工，是因為示威者聲稱，會破壞在卡哈馬卡地區(qū)的供水。秘魯政府很快將收到一份來自三個國際水務(wù)專家的報告，從而對該項目進行最終審定。紐蒙特公司持有51.35％米納斯-吉康加銅礦的股權(quán)，紐蒙特希望在2014年或2015年開始投入生產(chǎn)。
　　2012年4月4日，自美聯(lián)儲會議決定不再推出QE3之后，銅價大跌3%。雖然在美國勞工統(tǒng)計局的就業(yè)改善的數(shù)據(jù)披露后，銅價稍有反彈。但這次反彈還有預(yù)期中國會放松貨幣政策以避免硬著陸的意味。然而，這波反彈并未持續(xù)多久，進入5月份后，銅價開始了大的跳水行情（如圖）。
　　中國這個世界上最大的銅消費國，2012年2月份的銅和銅產(chǎn)品進口高達48.46萬噸，比1月份增加了17%，這兩個月比2011年同期同比增加50%。3月份則有所下滑，為46.2萬噸，4月份再度下滑至37.5萬噸，雖然都是在環(huán)比下滑，但2012年1-4月份累計進口173.6萬噸,同比增長48.79%。
　　然而，大量的儲備銅最終用戶有強烈的需求，因為有投機的因素在。比如用銅作抵押品，來投資離岸人民幣遠(yuǎn)期及利差似乎是現(xiàn)在最流行的套利交易。

　　“銅融資”的人民幣套息
　　據(jù)路透社消息，交易公司使用銅融資來進行套利交易，通過低收益美元的信用證抵押，來押注岸上和離岸人民幣的息差，從而獲取商品價格上漲之外的額外收益。他們還可以通過人民幣非交割遠(yuǎn)期來博取匯率收益，這反映了一種預(yù)計人民幣與美元更進一步脫鉤的市場預(yù)期。
　　自2011年開始，人民幣離岸市場的溢價已經(jīng)超過3％——由于人民幣供應(yīng)有限以及對人民幣頭寸的需求，在中國內(nèi)地以外的地區(qū)其交易非常受限。香港離岸市場是中國實驗推廣人民幣在國際貿(mào)易中使用的場所，價格自然會比較高。
　　據(jù)交易商估計，上海保稅銅庫存的80％-90％屬于交易商，這是一種更廉價的融資方式。
　　這種類型的融資交易將全世界的銅庫存都集中到中國，壓低銅價格，而且使中國以外的地區(qū)銅供應(yīng)趨緊，從而扭曲供應(yīng)、需求和價格等一系列官方指標(biāo)。
　　各種預(yù)測指出，2012年，世界銅產(chǎn)量仍然有約25萬噸的缺口，到2013年預(yù)計將達到供需平衡。然而，據(jù)深悉中國“銅融資”交易的某人士估計，超過100萬噸精煉銅庫存未被披露，是自2009年以來的最高水平，也是2012年披露銅產(chǎn)量缺口的4倍左右。這表明目前銅市場由于中國經(jīng)濟放緩，其供需早已“非常平衡”。
　　歸結(jié)來說，實體經(jīng)濟的“真實需求”不會很快到來，如果經(jīng)濟復(fù)蘇會出現(xiàn)在兩三年后，那么江銅推遲海外項目的決定就不難理解。
　　另外，雖然銅進口信用證用來融資的規(guī)模如此之大，但這種套息交易也是“朝不保夕”，監(jiān)管層進一步放寬海外人民幣業(yè)務(wù)、國際銅價大幅下跌，都會對這種交易造成毀滅性打擊，因此，我們看到上海期貨交易所的銅價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于倫敦。

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