通脹壓力猶存致非對稱降息預(yù)期升溫
　　物價回落的態(tài)勢似乎不如年初一些機構(gòu)預(yù)測的那樣樂觀。根據(jù)多家機構(gòu)預(yù)測，5月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)仍將同比上漲3.2%左右，未來雖可能進(jìn)一步回落但空間較為有限。鑒于在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力增大的同時物價漲勢卻仍處于3%以上的較高水平，市場預(yù)期央行下一步有可能采取僅下調(diào)貸款利率的非對稱降息政策。
　　機構(gòu)普遍預(yù)測5月份CPI同比漲幅在3.2%左右。莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司經(jīng)濟學(xué)家喬永遠(yuǎn)表示，5月30日商務(wù)部公布了5月21日至5月27日食用農(nóng)產(chǎn)品價格和生產(chǎn)資料價格。其中食用農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)第4周下降，而生產(chǎn)資料價格則連續(xù)第6周下跌。“我們測算的周環(huán)比價格指數(shù)下跌約0.22%，下降幅度小于2010年但大于2009年、2011年。由于氣溫回升導(dǎo)致蔬菜供應(yīng)量增加，該周蔬菜總體批發(fā)價格下降1.4%，預(yù)期未來蔬菜價格會隨著供給的增加而繼續(xù)下降。從目前跟蹤到的數(shù)據(jù)判斷，我們認(rèn)為5月份的CPI將回落到至3.2%左右。”
　　招商證券根據(jù)商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)推算CPI食品類環(huán)比漲幅為-0.6%，同時根據(jù)5月生產(chǎn)資料價格走勢，考慮到成品油價格的下調(diào)，判斷CPI非食品環(huán)比漲幅為0.1%左右。匯總得出5月CPI環(huán)比漲幅-0.1%，同比漲幅3.1%。
　　此外，交通銀行預(yù)測5月份CPI同比上漲3.1%，日信證券、華泰聯(lián)合證券、渤海證券預(yù)測漲3.2%。
　　至于未來物價走勢，雖有觀點認(rèn)為CPI同比漲幅要到4季度才開始反彈，但更多機構(gòu)判斷進(jìn)一步回落空間不大。
　　“當(dāng)前物價回落的空間比較有限。”民族證券高級宏觀策略分析師陳偉表示，食品價格中最重要的豬肉價格回落會受到多個因素的限制，仔豬價格去年12月開始見底反彈，近兩月漲幅接近20%，意味著今年6月后仔豬長大出欄后的價格將會受到較高的豬肉養(yǎng)殖成本的支撐。豬肉價格繼續(xù)下降的空間不大，不會超過10%。
　　非食品價格漲幅繼續(xù)回落的空間更小
　　一方面，能源資源價格改革可能推高物價。“年內(nèi)各地陸續(xù)推出居民階梯電價、水和天然氣等資源品價格改革措施可能會使物價下行速度放緩，近期政府為應(yīng)對經(jīng)濟增速放緩而推出的一些加快基礎(chǔ)設(shè)施投資的措施也可能對年內(nèi)物價產(chǎn)生一定上拉作用。”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經(jīng)濟參考報》記者說。
　　另一方面，工業(yè)品出廠價格(PPI)對CPI的影響在回落階段遠(yuǎn)沒有上升階段有效。據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券分析，CPI對PPI呈現(xiàn)“跟漲不跟跌”關(guān)系的主要原因有四個方面：一是產(chǎn)能過剩使生產(chǎn)資料供應(yīng)商的議價能力較低；二是CPI處于低位時，政府加快資源價格改革，使成品油、水、電、氣等出現(xiàn)“上漲容易、下跌難”的現(xiàn)象；三是食品生產(chǎn)中的勞動力密集程度遠(yuǎn)高于生產(chǎn)資料，受勞動力成本上漲的影響更大；四是蔬菜、水產(chǎn)品等生鮮食品由于易變質(zhì)而不能囤貨。
　　鑒于當(dāng)前經(jīng)濟減速壓力增大，但是物價上行壓力又仍然存在，市場對央行推出非對稱降息的預(yù)期升溫。
　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟滑坡的風(fēng)險在增加，我國二季度GDP同比增速將跌破8%，所以應(yīng)該進(jìn)行非對稱減息。
　　陳東琪說，貨幣政策重要的不是調(diào)量，而是調(diào)價、減息?，F(xiàn)在下調(diào)存款利率好像不具備條件，4月份CPI同比增長還有3.4%，一減又會出現(xiàn)負(fù)利率。但是可以分兩步解決這個矛盾。第一步只減貸款利率，存款利率不動；等到6、7月份CPI掉到2.5%以下，再同時調(diào)整。
　　北京天則經(jīng)濟研究所學(xué)術(shù)委員會主席張曙光也支持非對稱降息。他對記者說，一季度居民消費價格漲幅出乎意料，說明通貨膨脹有可能長期化。如果現(xiàn)在為了穩(wěn)增長下調(diào)利率，就會再次導(dǎo)致居民存款負(fù)利率出現(xiàn)，并不利于經(jīng)濟發(fā)展。“但如果是只降低貸款利率我舉雙手贊同，這也有利于促進(jìn)銀行利率的市場化。”