昨天從河南省地質(zhì)調(diào)查院獲悉，日前由該院完成的“西藏尼龍瑪?shù)貐^(qū)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)遠(yuǎn)景調(diào)查報(bào)告”通過評審，已探明鉛鋅資源量63.1萬噸，潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值100億元。
　　據(jù)了解，項(xiàng)目組技術(shù)人員共圈出49個(gè)地球綜合異常、62個(gè)磁異常、8個(gè)成礦遠(yuǎn)景區(qū)和23處找礦靶區(qū)，新發(fā)現(xiàn)銅鉛鋅礦等礦(化)點(diǎn)10處，提交了3處遠(yuǎn)景達(dá)到中型以上規(guī)模的新發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)地，其中卡不榮拉鉛鋅礦區(qū)探獲鉛鋅資源量63.1萬噸，潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值約100億元。
　　豫光金鉛是河南省唯一涉鉛鋅的上市企業(yè)，其證券部工作人員表示，由于我國鉛鋅儲量相對有限，西藏鉛鋅礦項(xiàng)目將對整個(gè)行業(yè)帶來重大利好，就目前而言，公司還沒有與省地調(diào)院建立合作關(guān)系，但公司將對西藏鉛鋅礦項(xiàng)目密切關(guān)注。
　　河南省地調(diào)院負(fù)責(zé)宣傳的張?jiān)洪L表示，項(xiàng)目開采屬于下一步規(guī)劃，至于是聯(lián)合開采還是自主投資開采，還需進(jìn)一步研究。
　　申銀萬國：有色金屬板塊相對看好小金屬
　　希臘法國改選引發(fā)歐洲政治動(dòng)蕩,金屬市場承壓下跌。中國周五工業(yè)增加值年率增長僅為9.2%,顯示需求疲弱。法國奧朗德上任和希臘組閣未有成功令市場恐慌情緒上升,金屬市場承壓下跌。上周LME三月期銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫和COMXEX黃金分別下跌1.98%、1.04%、1.57%、2.36%、2.16%、4.45%和3.83%。倫銅現(xiàn)貨對期貨的升水放大,顯示倫銅現(xiàn)貨供給依舊緊張。滬銅現(xiàn)貨升水跳升至235元/噸;紐約、倫敦和上海三地銅庫存連續(xù)四周均有明顯下滑,軟逼倉的行為恐還將持續(xù);倫銅單周注銷倉單回落至5萬噸左右。
　　銅冶煉開工率環(huán)比持平,復(fù)工致鉛冶煉開工率有所恢復(fù)。1.4月銅冶煉企業(yè)平均開工率為87.34%,同比環(huán)比均處于相平狀態(tài)。2.本周氧化鋁國內(nèi)主流成交價(jià)格在2630-2730元/噸,現(xiàn)貨鋁價(jià)目前重新跌回16100元/噸一線之下,鋁廠虧損額度略有擴(kuò)大,保持在300-400元/噸之間。3.4月份國內(nèi)主要原生鉛冶煉企業(yè)開工率達(dá)64.42%,較3月份增加5.45個(gè)百分點(diǎn),其中當(dāng)月共產(chǎn)精鉛21.02萬噸,較上月增加1.16萬噸。冶煉廠大多將15500元/噸作為目前最低的心理價(jià)位,低于此價(jià)難接受。
　　包鋼稀土上調(diào)金屬鐠釹掛票價(jià)格,鎢市受指導(dǎo)價(jià)格上調(diào)影響回暖明顯。
　　本周氧化鐠釹含稅報(bào)價(jià)45-47萬元/噸,上漲1.5萬元/噸;其余報(bào)價(jià)均無變化,其中金屬鐠釹含稅報(bào)價(jià)57-60萬元/噸;氧化鑭3N含稅報(bào)9-9.5萬元/噸;金屬鑭鈰含稅報(bào)12.88-13萬元/噸。2.本周2#銻錠和氧化銻99.5%的報(bào)價(jià)分別維持在出廠77000-79000元/噸和稅前出廠67000-68000元。3.贛州市鎢業(yè)協(xié)會2012年05月黑鎢精礦指導(dǎo)價(jià)為12.7萬元/標(biāo)噸、比上一個(gè)月上漲0.2萬元/噸,五礦2012年05月65%黑鎢精礦報(bào)價(jià)12.7萬元/噸,較上月價(jià)格上漲0.4萬元/噸。受此影響65%以上黑鎢精礦已經(jīng)報(bào)價(jià)到12.4-12.8萬元/噸。4.本周鉬鐵報(bào)價(jià)為12.2-12.6萬元/噸左右,40-45%鉬精礦價(jià)格在1800-1820元/噸度。
　　投資建議:相對看好小金屬(稀土鎢銻錫),工業(yè)金屬等待左側(cè)。小金屬:近期受輕稀土價(jià)格上漲和中重型稀土收儲傳聞?dòng)绊?中重稀土成交量有所放大,鎢協(xié)上調(diào)指導(dǎo)價(jià)提振鎢市場,重點(diǎn)關(guān)注中國優(yōu)勢資源(稀土鎢銻錫),依次推薦中科三環(huán)、廈門鎢業(yè)、錫業(yè)股份、辰州礦業(yè)。工業(yè)金屬:全球三大銅庫存連續(xù)四周下降,因套利和融資需求支撐。終端需求不振依然承壓工業(yè)金屬。而基于下半年經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn),我們建議調(diào)整過程中可逐步增加配置。
　　兼顧供需格局和彈性水平,關(guān)注銅陵有色、馳宏鋅鍺。黃金:短期催化劑并不顯著,基于低利率環(huán)境預(yù)期中長期支撐金價(jià)高位,關(guān)注中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)等。
　　馳宏鋅鍺:業(yè)績略低于預(yù)期,資源擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈
　　一季報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期。一季報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.85億元,比去年同比增加75%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤0.66億元,相比于去年下降29%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05元,略低于我們的預(yù)期0.06元。公司綜合毛利率為16.6%,同比下降9.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用上升和鉛鋅價(jià)格低迷拖累業(yè)績。公司營業(yè)收入大幅增加是由于貿(mào)易業(yè)務(wù)擴(kuò)張所致,凈利潤下滑主要是因?yàn)殂U鋅價(jià)格低迷和財(cái)務(wù)費(fèi)用高企。價(jià)格方面,一季度的鉛鋅價(jià)格較去年年底有所回暖,但相比去年同期仍然處于低位。
　　LME三月期鉛價(jià)環(huán)比上升4%,同比下降18%;LME三月期鋅價(jià)環(huán)比上升6%,同比下降16%。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面,在去年末本已較高的負(fù)債規(guī)模上,一季度又新增長期借款3.4億,導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1.3億,同比增加99%。
　　資源擴(kuò)張加速,配股預(yù)期強(qiáng)烈。就一季度情況來看,公司2012年?duì)I業(yè)收入達(dá)到100億元的經(jīng)營目標(biāo)(國貿(mào)公司完成50-70億元)應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)。資源和產(chǎn)量方面,公司2012年的目標(biāo)是新增333以上鉛鋅金屬儲量300萬噸。到2014年,控股公司金欣礦業(yè)的鉬礦項(xiàng)目(儲量112.5萬噸)有望投產(chǎn),國內(nèi)三大礦山和加拿大塞爾溫礦也將分別達(dá)到30-40萬噸和15萬噸的權(quán)益產(chǎn)能。成本控制方面,由于在建項(xiàng)目投資及投產(chǎn)、并購整合推進(jìn)、償還貸款等對資金需求較高,預(yù)計(jì)公司將致力于財(cái)務(wù)費(fèi)用的控制,2012年公司通過配股降低負(fù)債比例的預(yù)期強(qiáng)烈。
　　維持增持評級?；阢U鋅價(jià)格復(fù)蘇預(yù)期和2013年后鉛鋅產(chǎn)能釋放,我們維持公司12-14年EPS預(yù)測分別為:0.28/0.38/0.57元,目前股價(jià)對應(yīng)PE為54/40/27倍?？紤]到公司鉛鋅主業(yè)高速擴(kuò)張,資源擴(kuò)張?zhí)峁┻h(yuǎn)期業(yè)績支撐,維持增持評級。
　　株冶集團(tuán):去年巨虧5.89億元 高管無心談亮點(diǎn)
　　盡管株冶集團(tuán)(600961)早在2月份就發(fā)布公司業(yè)績預(yù)虧的公告，但當(dāng)2011年度業(yè)績報(bào)告呈現(xiàn)在眼前時(shí)，仍然讓人唏噓不已：公司去年歸屬于母公司所有者的凈利潤為-5.89億元，較上年減少近6.1億元，同比下降3465.63%。
　　談亮點(diǎn)：公司高管勉為其難
　　當(dāng)記者問及2011年度年值得一提的亮點(diǎn)時(shí)，面對巨額虧損，公司董秘劉偉清思考良久：“一定要提的話，我覺得是公司創(chuàng)新、套期保值這一塊還有財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本的控制。”劉偉清告訴記者，去年公司在產(chǎn)品方面有所創(chuàng)新，工藝方面有所改進(jìn)，幫助公司獲得了相應(yīng)的價(jià)差；此外套期保值幫助公司規(guī)避了很大一部分的市場風(fēng)險(xiǎn)，公司相關(guān)費(fèi)用也得到有效的控制。
　　記者了解到，造成業(yè)績下降主要是因?yàn)殂U鋅產(chǎn)品價(jià)差縮小、煤焦和電力價(jià)格等不斷上漲、環(huán)保支出增加導(dǎo)致成本上升等諸多因素導(dǎo)致營業(yè)利潤較上年減少4.2億元。
　　說虧損：鉛鋅價(jià)下降傷害最深
　　記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，鉛鋅產(chǎn)品帶來的營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的76%以上。公司去年完成鉛鋅總產(chǎn)量并不少，有57.8萬噸之多，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)117億元。但由于鉛鋅產(chǎn)品價(jià)差的縮小，毛利減少2.65億元。其中鋅產(chǎn)品營業(yè)利潤率比上年下降3.58個(gè)百分點(diǎn)，鉛產(chǎn)品營業(yè)利潤率比上年下降3.54個(gè)百分點(diǎn)。
　　此外記者發(fā)現(xiàn)，在年報(bào)中套期保值平倉及黃金延期交收盈虧額為4422萬元，比上期增加了近3219萬元，也就是套期保值投資收益增加了3219萬元。而問及劉偉清這是否就能說明公司套期保值完成得比較成功時(shí)，劉偉清卻并不愿意多提，只告訴記者“套期保值的收益計(jì)算比較復(fù)雜，有其相應(yīng)的計(jì)算的會計(jì)準(zhǔn)則”。
　　提難點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈形勢不樂觀
　　“目前整個(gè)形勢還是不太樂觀，GDP數(shù)據(jù)的下降、房地產(chǎn)的調(diào)控，還有我們下游鋼鐵行業(yè)的不景氣，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不樂觀是我們今年面臨的最大的困難。”劉偉清說。目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，下游行業(yè)對價(jià)格的支撐作用較為有限，而有色金屬產(chǎn)品的金融屬性卻非常明顯，受影響會比較大。
　　“搭配鋅浸出渣KIVCET直接煉鉛項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年5月份就會投產(chǎn)。投產(chǎn)后對公司經(jīng)營業(yè)績不會有大的影響，這個(gè)項(xiàng)目是一個(gè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，主要在于提高資源的利用率還有節(jié)能減排。”劉偉清如是說。記者查閱資料，該項(xiàng)投資近6.1億元，目前仍處于在建狀態(tài)，而另外一個(gè)投資4521萬元的循環(huán)經(jīng)濟(jì)直接浸出煉鋅項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。
　　缺少資源成為最大軟肋
　　一方面，公司的冶煉成本在行業(yè)內(nèi)最低。其中，公司直接浸出煉鋅系統(tǒng)已經(jīng)進(jìn)入全面生產(chǎn)階段，鋅冶煉產(chǎn)能在國內(nèi)市場占有率達(dá)到10%，位居第一。同時(shí)，公司啟動(dòng)12萬噸基夫賽特一步煉鉛技改項(xiàng)目，預(yù)期今年投產(chǎn)，建成后公司鉛冶煉總體產(chǎn)能將維持在12萬噸左右的水平。由于具有技術(shù)和規(guī)模的雙重優(yōu)勢，因此冶煉成本業(yè)內(nèi)最低。
　　另一方面，供給偏緊、需求強(qiáng)勁，銦價(jià)仍有上漲空間。銦是中國具有優(yōu)勢的稀有金屬，儲量占全球的三分之二。由于鉛鋅產(chǎn)量增速放緩限制了銦的產(chǎn)量增長，而同時(shí)下游LCD和LED需求呈現(xiàn)高速增長，而且薄膜太陽能電池也處在加速發(fā)展階段，因此我們對銦的應(yīng)用前景較為樂觀，預(yù)計(jì)未來銦價(jià)將有上漲空間，公司將由此受益。
　　值得注意的是，公司最大發(fā)展瓶頸是資源匱乏。公司是單一的冶煉企業(yè)，沒有自有礦山，所以原材料鉛鋅精礦采購價(jià)格的波動(dòng)對公司影響比較大。由于當(dāng)前鉛鋅行業(yè)冶煉加工費(fèi)大幅下降，對企業(yè)盈利非常不利，可見缺少資源仍是公司最大的軟肋。
　　宏達(dá)股份:鉛冶煉拖累業(yè)績,靜待行業(yè)復(fù)蘇
　　點(diǎn)評:
　　鋅價(jià)回落致使業(yè)績下滑,磷復(fù)肥量價(jià)齊升助企業(yè)避免虧損。2011年有色金屬大環(huán)境的蕭條,使得公司鋅冶煉出現(xiàn)盈利下滑的窘境,當(dāng)前國內(nèi)鉛鋅產(chǎn)業(yè)看結(jié)構(gòu)性矛盾依舊突出,高附加值和精深加工產(chǎn)品產(chǎn)出不夠;行業(yè)技術(shù)整體還較落后,關(guān)鍵技術(shù)和裝備水平有待提高;企業(yè)集中度不高,環(huán)保意識不強(qiáng),大型化、規(guī)模化、規(guī)范化亟待加強(qiáng);環(huán)境資源壓力日益嚴(yán)峻,尤其是近期環(huán)保十二五規(guī)劃的出臺,給這些高能耗和污染的冶煉行業(yè)雪上加霜。幸好公司在化工行業(yè)方面,由于今年以來國際國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā),糧食價(jià)格上漲,國家出臺多項(xiàng)政策,刺激糧農(nóng)種糧的積極性,對磷化工生產(chǎn)產(chǎn)生了積極的影響。加上去年公司完成資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易后,成功將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給控股股東,宏達(dá)股份不僅規(guī)避了國家對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn),還獲得了可觀的投資收益,避免了2011年繼續(xù)虧損,并改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
　　靜待行業(yè)復(fù)蘇,募資拓展資源深加工。企業(yè)于去年下半年募集資金投資45億元,用于“鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。這使得公司產(chǎn)能和綜合升級方面將會出現(xiàn)一個(gè)大幅提高。期待行業(yè)的復(fù)蘇和鋅價(jià)格的逐漸回調(diào),為公司帶來業(yè)績回暖,但是在今年的一季度,鋅價(jià)格可能繼續(xù)面臨承壓,很難短期回調(diào)到理想的價(jià)格。公司必須在產(chǎn)品創(chuàng)新和節(jié)能降耗方面做出更大的努力。
　　豫光金鉛:業(yè)績略有下滑,但前景向好
　　公司業(yè)績符合預(yù)期。一季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.36億,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4874萬元,EPS0.17元。
　　公司毛利率維持較高水平。第一季度,公司的毛利率為5.68%,要高于去年全年的5.10%,僅比去年4季度的6.13%要低,要高于此前的6個(gè)季度。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用推動(dòng)期間費(fèi)用維持高位。一季度,公司的期間費(fèi)用率合計(jì)為2.57%,雖低于去年第四季度的2.83%,但仍維持在近年來的高位水平。期間費(fèi)用居高主要是由財(cái)務(wù)費(fèi)用所推動(dòng)的,在一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到了1.81%,創(chuàng)出了近年來的新高,同比財(cái)務(wù)費(fèi)用上升了53%至4950萬元。
　　公司投資收益較好。一季度,公司再度計(jì)提了1917萬的資產(chǎn)減值損失,同時(shí)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益也虧損了500多萬元,但公司通過期貨投資使得投資收益總額增加了3043萬元(扣除公允價(jià)值變動(dòng)收益減少2738萬元,投資收益仍較好)。
　　再生資源增值稅影響營業(yè)外收入。2010年,再生資源增值稅優(yōu)惠政策的到期對公司營業(yè)外收入影響較大,一季度營業(yè)外收入就從去年的2800多萬減少到今年的300多萬。
　　隨著新的優(yōu)惠政策的實(shí)施,該項(xiàng)收入可能回升。
　　盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS分別為0.67元和0.84元,維持謹(jǐn)慎推薦評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鉛、白銀等產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);鉛精礦、廢舊鉛蓄電池原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn);環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);優(yōu)惠政策適用風(fēng)險(xiǎn)等。
　　中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
　　2012年一季度營業(yè)收入23.38億元,同比增加22.6%;凈利潤0.41億元, 同比減少11.3%;基本EPS0.053元,同比減少26.4%。一季度業(yè)績符合預(yù)期。
　　金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致一季度業(yè)績下滑 一季度公司營業(yè)毛利同比減少22%,毛利率從去年同期的19.2%降至12.2%, 營業(yè)利潤較去年同期減少61.8%。一季度現(xiàn)貨鉛均價(jià)同比下跌9.5%,現(xiàn)貨鋅均價(jià)同比下跌16.3%導(dǎo)致子公司鑫都礦業(yè)、中色鋅業(yè)盈利下降是公司業(yè)績下滑的主要原因。
　　公司在赤峰地區(qū)15個(gè)探礦權(quán)在手,投資銀都礦業(yè)收獲在即 公司在赤峰擁有15個(gè)探礦權(quán),未來資源儲量爆發(fā)式增長。公司100%控股的赤峰紅燁投資以其持有的銀都礦業(yè)9.26%的股權(quán)參與ST 盛達(dá)重組。2011年四季度重組已完成,現(xiàn)持有盛達(dá)5362.8萬股,2012年有望兌現(xiàn)巨額投資收益。
　　稀土行業(yè)整合加速,公司央企背景助其勝出 中國稀土行業(yè)整合目前處于加速階段,各方利益角逐進(jìn)入白熱化。我們認(rèn)為在這場整合中央企將占據(jù)主導(dǎo)地位,央企控股地方企業(yè)參股將是主要模式。整合完成后將有利于形成規(guī)范的、符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的稀土選冶企業(yè)。公司和新威集團(tuán)合作, 將擁有南方最大1.7萬噸稀土分離項(xiàng)目,結(jié)合公司的央企背景,我們看好公司在稀土整合中勝出。
　　給予“買入”評級 預(yù)計(jì)2012-2014年EPS 分別為1.19、0.32和0.33元,對應(yīng)PE 分別為19.4、73.2和69.6倍。考慮到公司布局有色金屬之鄉(xiāng)赤峰,成長性十足;央企背景助力其在稀土行業(yè)整合中獲益,給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示 金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);資源儲備增長低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),投資收益兌現(xiàn)程度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　西部礦業(yè):產(chǎn)量價(jià)格同比下滑
　　一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長14.16%,營業(yè)成本同比增長23%,投資收益同比下降80.49%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤同比下降91.25%,出現(xiàn)增收不增利的情況。公司預(yù)告2012年中期業(yè)績下降50%以上。
　　去年四季度受歐債危機(jī)惡化的影響,有色金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅度回落。盡管今年一季度價(jià)格略有回升,但較去年同期仍有較大幅度下滑。根據(jù)上海金屬網(wǎng)提供的國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨價(jià)格,一季度銅、鋅、鉛均價(jià)同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,價(jià)格的下滑拖累了公司業(yè)績。
　　主要礦產(chǎn)品的預(yù)計(jì)產(chǎn)量較上年同期有所下降,根據(jù)公司的年度生產(chǎn)計(jì)劃,鉛精礦、鋅精礦、精礦含金、精礦含銀產(chǎn)量分別同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集項(xiàng)目年產(chǎn)5.5萬噸鉛冶煉項(xiàng)目已經(jīng)竣工投產(chǎn),2012年電解鉛計(jì)劃產(chǎn)量同比增長60.35%。公司未來的業(yè)績看點(diǎn)在獲各琦多金屬礦采選工程和玉龍銅礦采選冶項(xiàng)目,目前兩個(gè)項(xiàng)目分別處于基建階段和工藝完善階段。
　　今年一季度公司擬將子公司中國有色金屬工業(yè)再生資源和天津大通銅業(yè)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。天津大通銅業(yè)是一家電解銅生產(chǎn)企業(yè),2011年實(shí)施了停產(chǎn)檢修,導(dǎo)致公司去年電解銅產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將有助于改善銅冶煉業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況。
　　2012年一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅連續(xù)五個(gè)季度下降;工業(yè)用電量同比增速低于同期GDP增速,宏觀經(jīng)濟(jì)減速仍未停止。我們認(rèn)為,面臨經(jīng)濟(jì)增速下降和國內(nèi)保就業(yè)的要求,財(cái)政與貨幣政策有望轉(zhuǎn)向,交通、水利和保障房建設(shè)等投資仍將是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的手段,金屬消費(fèi)有望保持良好增長。
　　調(diào)整西部礦業(yè)2012-2014年每股收益分別為0.34,0.42和0.51元(原預(yù)測每股收益為0.43,0.47和0.57元)。調(diào)整公司評級至“持有”。
　　歐債危機(jī)惡化,金屬價(jià)格下降;全球經(jīng)濟(jì)下滑,銅、鉛、鋅需求低于預(yù)期;產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期。
　　中金嶺南:全球布局,自產(chǎn)礦增量2013年將迎來密集投放期
　　凡口礦已復(fù)產(chǎn),自產(chǎn)礦增量2013年將迎來密集投放期
　　2012年3月4日凡口礦停產(chǎn)檢修,3月28日已完成檢修復(fù)產(chǎn)。凡口礦年精礦產(chǎn)量18-19萬噸。盤龍礦計(jì)劃從1500噸的日處理量擴(kuò)至3000噸,產(chǎn)能擴(kuò)張一倍,預(yù)計(jì)2013年年初投產(chǎn)。完全投產(chǎn)后,年自產(chǎn)礦增量預(yù)計(jì)達(dá)到2萬噸鉛鋅金屬量。
　　波多西(Potosi)/銀峰(SliverPeak)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013年一季度投產(chǎn),將增加年自產(chǎn)礦鉛鋅金屬量約4萬噸。
　　韶關(guān)冶煉廠過渡性復(fù)產(chǎn),丹霞冶煉廠等待復(fù)產(chǎn)
　　韶關(guān)冶煉廠采用ISP工藝冶煉鉛、鋅,目前共有兩套生產(chǎn)系統(tǒng),合計(jì)產(chǎn)能超過30萬噸。兩套中的精煉部分(含綜合回收)已于2011年7月復(fù)產(chǎn)。目前二系統(tǒng)粗煉的復(fù)產(chǎn)(15萬噸)在等環(huán)保核查,通過后即可復(fù)產(chǎn)。丹霞冶煉廠自2012年3月4日停產(chǎn)后尚未復(fù)產(chǎn)。
　　公司未來增儲還看海外礦山
　　多米尼加邁蒙礦擴(kuò)產(chǎn)的前期可行性研究已完成。公司和泰克在愛爾蘭有5個(gè)探礦權(quán),600萬美元投資,占比40%。穆魯魯北部高品位硅酸鋅礦和加拿大魁北克摩布朗鋰礦(Moblan)項(xiàng)目在地質(zhì)鉆探中。公司未來儲量增長主力在海外礦山。
　　天津房地產(chǎn)項(xiàng)目對2012年業(yè)績貢獻(xiàn)較2011年下滑
　　天津“金德園”房地產(chǎn)項(xiàng)目2011年已經(jīng)確認(rèn)了約70%的銷售收入。由于已經(jīng)覆蓋了房地產(chǎn)項(xiàng)目的總成本,剩下未確認(rèn)收入部分預(yù)計(jì)不會降價(jià)出售。2012年房地產(chǎn)項(xiàng)目對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)較2011年將下滑。
　　給予“持有”評級
　　預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.34、0.44和0.48元,對應(yīng)PE分別為27.5、21.4和19.5倍。給予公司“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)量和資源儲備增長低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　西藏礦業(yè):行路正確但需步履提速
　　公司公布2011年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.57億元,同比上升18.73%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.34億元,對應(yīng)基本每股收益0.11元/股,同比增長5.30%。雖然公司業(yè)績在4季度出現(xiàn)季節(jié)性慣常滑落,公司仍安排了每10股派現(xiàn)金紅利1.00元(含稅),每10股轉(zhuǎn)增5股的股東回報(bào)方案。
　　因公司當(dāng)前擴(kuò)張期的暫時(shí)性困難,我們調(diào)降公司2012年業(yè)績預(yù)測,但對2013年后公司盈利前景維持樂觀預(yù)期,預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益0.21/0.34/0.52元,維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)的需求,尤其是電動(dòng)汽車推廣引致的鋰需求跨越式增長是一種革命性的變化,我們的靜態(tài)預(yù)測必然與實(shí)際進(jìn)程有所出入
　　金鉬股份:自產(chǎn)鉬礦產(chǎn)量有望大幅增長
　　金鉬股份公告2012年1季度凈利潤同比下降4%至1.66億人民幣,業(yè)績下降主要是由于2012年1季度國內(nèi)鉬均價(jià)同比下跌了近13%,而國外鉬價(jià)更是同比下跌了近17%,但相對價(jià)格的跌幅1季度凈利潤同比跌幅并不大,我們估計(jì)可能是由于公司增加了自產(chǎn)鉬礦的產(chǎn)量。由于選礦工藝升級改造項(xiàng)目實(shí)施完成,新增金堆城礦選礦生產(chǎn)能力1萬噸,此外,金鉬汝陽公司5,000噸選礦廠建成投產(chǎn),這兩個(gè)項(xiàng)目將使公司自產(chǎn)鉬礦產(chǎn)量大幅提高,公司2012年計(jì)劃生產(chǎn)鉬精礦約1.6萬噸,同比大幅增長20.3%。由于公司重新獲得了西部大開發(fā)的稅收優(yōu)惠,再加上我們小幅上調(diào)了自產(chǎn)鉬礦的假設(shè),因此我們將2012-13年盈利預(yù)測分別上調(diào)了13.4%和11.4%?？紤]到金鉬股份的行業(yè)領(lǐng)軍地位以及豐富的資源儲備和較高的自給率,我們認(rèn)為公司可享受一定估值溢價(jià)。此外,我們預(yù)計(jì)目前鉬價(jià)處于底部區(qū)域,長期來看仍有上升空間,公司的盈利有望隨著鉬價(jià)和產(chǎn)量的上升而逐步增長。由于盈利預(yù)測上調(diào)以及年初以來A 股有色金屬板塊估值上升,我們將目標(biāo)價(jià)由14.30元上調(diào)為16.20元,我們對該股維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn) 公司具有成本競爭優(yōu)勢。
　　公司有充裕的現(xiàn)金來支撐未來可能的收購行動(dòng)。
　　選礦廠擴(kuò)建完成,礦產(chǎn)量有望逐步增加。
　　主要風(fēng)險(xiǎn) 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐低于預(yù)期。
　　鉬行業(yè)政策出臺晚于預(yù)期。
　　公司對深加工產(chǎn)品的大量投入短期盈利貢獻(xiàn)不大。
　　估值 由于盈利預(yù)測上調(diào)以及年初以來A 股有色金屬板塊估值上升,我們將目標(biāo)價(jià)由14.30元上調(diào)為16.20元,相當(dāng)于約3.9倍的2012年市凈率。我們對該股維持買入評級。