礦業(yè)界史上最大并購案正面臨“夭折”的風(fēng)險(xiǎn)。
　　6月27日，英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，瑞士嘉能可國際公司（簡(jiǎn)稱“嘉能可”）和全球第四大綜合礦業(yè)公司Xstrata（簡(jiǎn)稱“斯特拉塔”）600多億美元的合并交易案“瀕于流產(chǎn)”，原因是“斯特拉塔第二大股東卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金反對(duì)交易條款”。
　　“顯然，卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金正借助這樁大型礦業(yè)合并案，并利用自己的控股股東身份尋求利益的最大化。”一位礦業(yè)分析師昨日對(duì)記者表示，“因此，嘉能可和斯特拉塔必將與卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行協(xié)商。但這僅是這起并購案面臨的第一個(gè)"檻"。除此以外，相關(guān)國家和機(jī)構(gòu)未來還可能對(duì)這樁大型礦業(yè)并購案進(jìn)行反壟斷審查，這或是第二個(gè)"檻"，實(shí)際上也是最大的"檻"。”
　　不過，不管交易如何變化，都不能改變中國與嘉能可聯(lián)系愈加緊密的事實(shí)。一方面，可查資料顯示，嘉能可現(xiàn)任CEO格拉森博格曾在北京和中國香港工作過數(shù)年，深諳中國大宗商品交易市場(chǎng)；一方面，嘉能可和斯特拉塔本就與中國企業(yè)合作頻繁，中石油、中石化和中糧一直是嘉能可的合作對(duì)象，紫金礦業(yè)(601899)也曾作為基礎(chǔ)投資者，出現(xiàn)在嘉能可當(dāng)初H股上市的招股說明書之中。

　　600億美元的并購
　　嘉能可是一家以私人合伙企業(yè)模式運(yùn)作的企業(yè)，行事一貫“隱秘、低調(diào)”。但這不代表在大宗商品市場(chǎng)中，嘉能可的地位可被忽視，因?yàn)榕c他們打過交道的人都知道，嘉能可幾乎“無處不在”：從中亞的石油市場(chǎng)到東南亞的糖市，都能看到嘉能可交易員、律師的身影。
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》2007年的一則報(bào)道更是不吝贊美之詞：“嘉能可是全球大宗商品交易領(lǐng)域如此重要的一位參與者，以致于有時(shí)候安排在倫敦金屬交易所（LME）交割的鎳和鋁有50%至90%都掌握在嘉能可手中。”正因如此，嘉能可又被稱為“大宗商品市場(chǎng)中的高盛”。
　　值得注意的是，嘉能可同樣與《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》一書中的主角羅斯柴爾德家族有密切聯(lián)系。福布斯中文網(wǎng)資料顯示，現(xiàn)年40歲的納森尼爾·羅斯柴爾德就持有嘉能可的股份，同時(shí)，納森尼爾與嘉能可的重要客戶俄羅斯鋁業(yè)公司的基礎(chǔ)投資者德里帕斯卡很親密，后者同樣是持有嘉能可的股份。
　　與嘉能可關(guān)系密切的還有斯特拉塔。2002年，嘉能可曾成功推動(dòng)了斯特拉塔在倫敦的上市，同時(shí)也是持有該公司34.5%股份的第一大股東，且嘉能可的前CEO目前也是斯特拉塔的董事。另一方面，斯特拉塔本身一直是礦業(yè)界的“香餑餑”，不僅因?yàn)闊捊姑骸㈡?、鋅等資源豐富，更因?yàn)閺?008年開始，其就屢次傳出與其他公司或合并，或并購的消息，“候選人”名單不乏淡水河谷、英美資源集團(tuán)等這樣的礦業(yè)界“大鱷”。
　　不過，最大的熱門還是在H股成功上市的嘉能可。今年2月初，如外界預(yù)料的那樣，嘉能可和斯特拉塔宣布，雙方將通過換股的形式完成“對(duì)等合并”。具體為，每1股斯特拉塔股份可換取2.8股的嘉能可股份，即合并的并購作價(jià)相當(dāng)于391英鎊（600億美元）。
　　一旦合并成功，嘉能可和斯特拉塔將組成市值超900億美元的新公司嘉能可斯特拉達(dá)國際，其中，斯特拉塔和嘉能可分別占新公司45%和55%的股權(quán)，而新公司也將成為繼淡水河谷、必和必拓和力拓之后的全球第四大礦業(yè)公司。瑞銀先前在一份報(bào)告中稱，合并后的公司將成為全球最大的動(dòng)力煤（控制30%的電煤國際貿(mào)易量）、鋅和鉛生產(chǎn)商，并躋身前五大銅和鎳生產(chǎn)商之列。另就規(guī)模而言，上述交易也超過了2007年力拓并購加拿大鋁業(yè)和2001年必和必拓并購比利敦的規(guī)模。

　　半路“殺出程咬金”
　　然而，這樁史上最大的并購案短期或仍難以出結(jié)果，甚至可能會(huì)延后。
　　《金融時(shí)報(bào)》援引卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金的表態(tài)稱，兩家公司的合并“有好處”，但應(yīng)“尋求更有利的合并條款”。“就分配利益來說，1∶3.25的交換比率更為合適。”卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金稱。
　　卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金一直是嘉能可的股東。不為人知的是，其實(shí)際上一直在積極謀求在斯特拉塔股東中的話語權(quán)。今年6月8日，路透社報(bào)道稱，“卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金對(duì)Xstrata的持股比例超過10%，成為嘉能可之后的第二大股東。”
　　“為卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金歡呼。”對(duì)于上述變動(dòng)，施羅德集團(tuán)英國股票主管理查德·巴克斯頓公開表示：“我們一直說換股比例是錯(cuò)誤的。所以，現(xiàn)在要不改善交易條件，要不就眼看著這項(xiàng)交易流產(chǎn)。”
　　事實(shí)上，作為斯特拉塔的小股東之一，施羅德集團(tuán)一直是這樁并購案的反對(duì)者。今年2月初，其與斯特拉塔的另一股東標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司均表示，以當(dāng)前的價(jià)格并購公司剩余66%的股份是“明顯低估了我們的價(jià)值”。
　　由于占比34.5%股權(quán)的嘉能可在斯特拉塔并購案中沒有表決權(quán)，因此，路透社曾分析，只要有16%的股東反對(duì)，該交易就可能夭折。“甚至可以夸張地說，"生殺大權(quán)"都掌握在卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金手中。”一位礦業(yè)分析師對(duì)記者說，“現(xiàn)在，就需要看嘉能可方面的談判技巧了。”
　　因?yàn)樵撟償?shù)，斯特拉塔CEO米克·戴維斯與嘉能可CEO伊凡·格拉森伯格就股東的反對(duì)意見進(jìn)行了討論，他們均承認(rèn)，“不太可能按照目前條款敲定交易”。一位知情人士甚至對(duì)媒體表示，這項(xiàng)交易目前“看起來不太妙”。
　　麻煩不止于此。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，此前，由于挽留斯特拉塔高層而制定的酬金方案，引發(fā)了其他投資者的抗議，其中的一項(xiàng)不滿是“三年內(nèi)支付給一位高管2900萬英鎊，且未與任何業(yè)績(jī)目標(biāo)掛鉤”，股東們認(rèn)為此舉并不公平。
　　不過，肖恩投資咨詢有限公司合伙人佟瀚曾對(duì)記者表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，嘉能可除了專注貿(mào)易領(lǐng)域外，還想成為像力拓和必和必拓那樣的大型資源商，“專注上游的斯特拉塔正好與其形成互補(bǔ)”，同時(shí)，掌控終端資源將比單一地進(jìn)行貿(mào)易交易“更能掌握全球資源的話語權(quán)”，乃至獲取更大利潤。

　　對(duì)中國影響幾何
　　在分析人士看來，上述并購案不管結(jié)局如何，都可能對(duì)中國市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
　　一方面，一旦并購成功，或?qū)㈤_啟全球礦業(yè)并購的大潮，如嘉能可本身不僅會(huì)將斯特拉塔“吃”下，包括英美資源集團(tuán)和哈薩克斯坦銅業(yè)公司均可能成為下一個(gè)并購目標(biāo)，這意味著，對(duì)銅、原油和鐵礦石等進(jìn)口需求較大的中國來說，將進(jìn)一步縮減與其他中小礦商的合作空間，轉(zhuǎn)而與議價(jià)能力更強(qiáng)的巨型礦業(yè)公司合作，這可能讓中國進(jìn)一步被國際資源或能源巨頭綁架；另一方面，即使并購失敗，也不會(huì)改變中國企業(yè)與嘉能可合作愈發(fā)緊密的現(xiàn)實(shí)一則未經(jīng)證實(shí)的消息稱，中國每年約7%-8%的進(jìn)口煤從嘉能可手中購買，且斯特拉塔本身也是重要的戰(zhàn)略資源銅的主要供應(yīng)商之一。
　　事實(shí)上，國外分析師早在今年2月就曾表示，“嘉能可與斯特拉塔的合并，就是希望創(chuàng)造機(jī)會(huì)從中國及其他新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)大宗商品不斷增長(zhǎng)的需求中獲益。”同時(shí)，作為貼近中國市場(chǎng)的舉措，嘉能可曾在上市前夕任命71歲的馬世民為該公司董事會(huì)非執(zhí)行主席，其擔(dān)任過和記黃埔的董事，并在中國內(nèi)地市場(chǎng)有幾家公司。
　　不過，嘉能可影響中國的背后，實(shí)際上還客觀上為中國提供了一定的資源交易的借鑒。據(jù)了解，嘉能可2009年發(fā)行了2014年屆滿的22億美元可換股債券，當(dāng)時(shí)，參與認(rèn)購的不僅有百仕通集團(tuán)等國際知名公司，還有中國的紫金礦業(yè)，其最終持有2億美元左右的可轉(zhuǎn)債。這意味著，一旦合約期滿，其就可以選擇轉(zhuǎn)為持有嘉能可的股票。
　　對(duì)此，分析人士稱，對(duì)于在資源定價(jià)權(quán)領(lǐng)域缺失話語權(quán)的中國來說，依靠參股全球大宗商品交易巨頭獲取資源可能成為一種新的探索模式。