近日，*ST中鎢（000657.SZ）擬向大股東湖南有色股份定向增發(fā)27.6億元用于收購其持有的株洲硬質(zhì)合金集團有限公司（簡稱株洲硬質(zhì)）100%股權、自貢硬質(zhì)合金有限責任公司（簡稱自貢硬質(zhì)）80%股權（以下統(tǒng)稱：兩硬公司）。
　　此次增發(fā)方案中收購的兩硬公司，早在公司2007年的增發(fā)預案中即提出，對比兩次方案，2007年*ST中鎢對兩硬公司的評估價值合計20.77億元，而此次的估值為27.6億元，但若扣除在評估基準日前第8日注入的9億元，則其評估值約18.6億元，兩硬公司的估值相比2007年均有減少。
　　對此，有投資者表示，歷經(jīng)四年，在房屋土地等資產(chǎn)相比2007年增值更多的情況下，兩硬公司不僅沒有增值，反而還減值2億元，這樣的資產(chǎn)還有何成長性？
　　另外，根據(jù)2006年湖南有色股份收購*ST中鎢股權時曾公告稱，為解決與湖南有色股份的同業(yè)競爭，有色股份承諾將于2007年底以前，通過定向增發(fā)等方式將其擁有和控制的與中鎢高新構成同業(yè)競爭的硬質(zhì)合金等相關業(yè)務和資產(chǎn)注入中鎢高新，使*ST中鎢形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質(zhì)合金及深加工完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈。
　　對于湖南有色股份的上述承諾，*ST中鎢和投資者卻有不一樣的理解，投資者表示，歷經(jīng)四年大股東仍未將鎢礦山注入上市公司違背了承諾，而*ST中鎢董秘李俊利表示，上市公司并沒有鎢礦山，該公告是對解決同業(yè)競爭所做的承諾，也就是說大股東并未承諾向上市公司注入鎢礦山，也就沒有違背承諾。

　　兩硬如何縮水？
　　根據(jù)此次的增發(fā)草案，*ST中鎢擬定向增發(fā)27.6億元，用于收購大股東湖南有色股份持有的株硬公司100%股權、自硬公司80%股權，兩家公司的評估價值合計276，421.99萬元，評估增值為91，965.49萬元，增值率為49.86%?？鄢u估基準日后3，053.88萬元的分紅，交易價格為273，368.11萬元。
　　公告顯示，*ST中鎢擬購買的資產(chǎn)中，依據(jù)中介機構出具的資產(chǎn)評估報告，以2011年12月31日為評估基準日，株硬公司100%股權凈資產(chǎn)151935.69億元，評估價值為230，630.34億元，評估增值率為51.79%。增發(fā)草案還顯示，2011年12月23日，湖南有色股份以現(xiàn)金增資的方式增加株硬公司注冊資本90，000萬元，也就是說，若不考慮該增資，株硬公司的凈資產(chǎn)僅為61935.69萬元，評估價值為140，630.34萬元，評估增值率為127.06%。
　　自硬公司80%股權賬面價值為32，520.80萬元，評估價值為45，791.65萬元，評估增值率為40.81%。
　　實際上，此次湖南有色股份并不是第一次拿出向*ST中鎢注入兩硬公司的方案。2007年10月，*ST中鎢即發(fā)布非公開增發(fā)預案，注入的資產(chǎn)也是兩硬公司。
　　2007年的增發(fā)預案顯示，*ST中鎢擬以發(fā)行股份的方式募集資金，主要用于收購公司第一大股東湖南有色股份持有的株硬公司99.28%的股權和自硬公司80%的股權。
　　該增發(fā)預案資產(chǎn)收購的評估基準日為2007年6月30日，株硬公司相關資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價值為90855.62萬元，評估價值為134026.80萬元，評估增值率為47.52%；擬定株硬公司99.28%的股權交易價格為145722萬元（2008年8月湖南有色股份以1067.63萬元收購剩余的0.72%股份）。
　　自硬公司的凈資產(chǎn)賬面價值53，853.83萬元，評估值61，952.78萬元，評估增值率為15%；擬定自硬公司80%股權交易價格為54278萬元。
　　根據(jù)公告，除了2011年底湖南有色股份以9億元的現(xiàn)金增資株硬，兩硬公司最近三年無其他資產(chǎn)評估、交易、增資、改制情況。
　　兩次評估時隔3年半，株硬公司賬面凈資產(chǎn)由9.09億元變?yōu)?.19億元，評估值由13.40億元變?yōu)?4.06億元，增值率由47.52%變?yōu)?27.06%（2011年數(shù)據(jù)均扣除9億元增資，且忽略0.72%的股權差異）。
　　自硬公司80%的股權賬面價值由4.31億元（53，853.83萬元×0.8）變?yōu)?.25億元，評估價值由4.96億元（61，952.78×0.8）變?yōu)?.58億元，評估增值率由15.0%變?yōu)?0.81%。
　　兩硬公司此次交易的股權凈資產(chǎn)合計由13.04億元變?yōu)?.44億元。
　　有投資者對此表示，歷經(jīng)了3年半，兩硬公司的凈資產(chǎn)不僅沒有增加反而有所下降，縮水了3個多億，而評估增值率卻大幅上升，投資者表示，要么是兩硬公司3年多來一直在出售資產(chǎn)，要么兩硬公司在三年內(nèi)虧損較大，這樣的資產(chǎn)又能好到哪兒去？

　　對承諾的理解各不相同？
　　2006年，湖南有色股份在收購*ST中鎢時，在股權收購報告書中，在對“收購的同業(yè)競爭影響”描述中表示如下：
　　本次收購后，湖南有色股份將成為*ST中鎢的控股股東。*ST中鎢主要從事硬質(zhì)合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售；湖南有色股份從事硬質(zhì)合金生產(chǎn)的業(yè)務與*ST中鎢的主營業(yè)務相同，從而構成同業(yè)競爭。
　　為解決此問題，有色股份承諾將于2007年底以前，在得到有色股份股東大會及*ST中鎢股東大會審議通過相關議案的基礎上，通過定向增發(fā)等方式將其擁有和控制的與中鎢高新構成同業(yè)競爭的硬質(zhì)合金等相關業(yè)務和資產(chǎn)注入*ST中鎢，使*ST中鎢形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質(zhì)合金及深加工完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈，將*ST中鎢打造成為具有國際競爭力的鎢及硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)的強勢企業(yè)。
　　對此，*ST中鎢和投資者卻有兩種不同的理解。
　　投資者表示，2006年7月收購報告書中，大股東承諾了“使*ST中鎢形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質(zhì)合金及深加工完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈”，在之后長達六年不全面完整兌現(xiàn)該承諾，而如今并未把鎢礦山列入重組方案，是通過斷章取義報告書的文字來狡辯和蒙蔽投資者。
　　而*ST中鎢卻對此有不同的解釋。
　　董秘李俊利表示，*ST中鎢并沒有鎢礦山，該公告是對解決同業(yè)競爭所做的承諾，也就是說大股東并未承諾向上市公司注入鎢礦山，也就沒有違背承諾，而上述公告中，只是對上市公司未來業(yè)務的規(guī)劃。