云鋁股份：開啟資源向利潤的轉(zhuǎn)化之門
2012年07月17日 9:7 834次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
公司7月4日晚發(fā)布公告：2009年非公開發(fā)行股票募集資金投資項目云南文山鋁業(yè)有限公司80萬噸氧化項目已于7月3日正式投產(chǎn)運行，產(chǎn)出氧化鋁產(chǎn)品。鑒于氧化鋁生產(chǎn)線項目生產(chǎn)流程較長的特點，項目達產(chǎn)達標還需一定時間。
行業(yè)底部徘徊，項目短期貢獻相對有限。我們判斷，短期之內(nèi)，氧化鋁項目投產(chǎn)對公司利潤增長的貢獻相對有限。原因在于：1)由于宏觀經(jīng)濟需求不振，導(dǎo)致鋁價和上游氧化鋁價格持續(xù)低迷；氧化鋁產(chǎn)出利潤空間較為有限；對公司業(yè)績彈性起到一定抑制作用；2)公司氧化鋁投產(chǎn)到滿產(chǎn)運轉(zhuǎn)尚需一段時間，今年貢獻氧化鋁產(chǎn)量相對有限；同時在非滿產(chǎn)階段，氧化鋁生產(chǎn)的完全成本也相對較高。長期意義更為突出。我國鋁土礦資源對外依存度較高，接近50%。自必和必拓，美鋁等國外公司提出對氧化鋁指數(shù)化定價以來，國外大型礦業(yè)企業(yè)開始加緊對鋁土資源的控制，試圖通過資源集中度的提高來強化自身的定價權(quán)。此外，鋁土礦主要出口國印尼，出于自身發(fā)展的考慮，也開始逐漸加大對本國資源出口的限制。自6月上調(diào)出口關(guān)稅20%之后，國內(nèi)單噸鋁土礦進口成本提高約3.1-3.6美元。兩方面進程的推進，將會使我國鋁土資源的供給問題逐漸凸現(xiàn)。長期來看，我國氧化鋁的成本中樞預(yù)將呈現(xiàn)逐步上移的趨勢；公司作為國內(nèi)少數(shù)擁有鋁土資源的企業(yè)，在這一長期變化中將會較為受益。一旦宏觀經(jīng)濟觸底回升，金屬和氧化鋁價格回暖，公司利潤增長空間較大；業(yè)績彈性無疑是同類企業(yè)中最好的。
調(diào)整盈利預(yù)測。在2012-2013年鋁價16000、16500元/噸的假設(shè)下，我們預(yù)計公司2012-2013年每股收益為：-0.04、0.11元/股。
維持“增持”的評級。
責(zé)任編輯： 四筆
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