東方鉭業(yè)2012年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):鉭主業(yè)景氣下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)顯著下降

　　東方鉭業(yè) 000962 有色金屬行業(yè)
　　鑒于公司一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期,下調(diào)2012年EPS至0.42元,同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18元。我們認(rèn)為公司正處于業(yè)績(jī)低谷,今年下半年行業(yè)景氣度有望開始轉(zhuǎn)好,明年情況更為樂觀,暫不調(diào)整13、14年盈利預(yù)測(cè),分別為0.78元和1.07元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

金鉬股份:資源優(yōu)勢(shì)仍在期待需求回暖

　　公司資源優(yōu)勢(shì)仍在
　　公司擁有金堆城鉬礦和汝陽(yáng)鉬礦,合計(jì)權(quán)益儲(chǔ)量123.95萬(wàn)噸金屬量。金堆城鉬礦露天開采,有處理礦石能力3萬(wàn)噸/d和1萬(wàn)噸/d兩個(gè)選礦廠;金鉬汝陽(yáng)公司5000噸選礦廠建成投產(chǎn),其選礦處理能力由2000t/d提高到7000t/d,將使公司自產(chǎn)鉬產(chǎn)量大幅提高。公司鉬精礦全部自用,自給率約100%。公司2012年鉬精礦產(chǎn)量有望增長(zhǎng)30%左右,達(dá)到3.8萬(wàn)噸。
　　期待下半年需求回暖
　　2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,受房地產(chǎn)調(diào)控影響,鋼鐵行業(yè)需求疲軟;美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢;加上歐洲債務(wù)危機(jī)的深入令需求雪上加霜。2012年年初至今,鉬精礦價(jià)格維持低位運(yùn)行。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底回升以及啟動(dòng)一批“事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)”的重大項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2012年下半年需求會(huì)有所反彈,價(jià)格將有望底部回升,公司盈利能力有望得到一定的恢復(fù)。
　　資源稅調(diào)整影響較小
　　2012年2月財(cái)政部、國(guó)稅局調(diào)整鉬礦石資源稅,各等稅率分別比原先提高4元。公司金堆城鉬礦按每噸10元計(jì)價(jià),隨著公司選礦能力從3萬(wàn)噸提高到4萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2012年將增加成本5000萬(wàn)元左右,減少EPS 0.015元,影響相對(duì)較小。但當(dāng)前鉬價(jià)低迷,資源稅上調(diào)將使部分中小鉬礦面臨壓力,有利于鉬行業(yè)集中度進(jìn)一步上升
　　項(xiàng)目進(jìn)展順利
　　2011年金堆城鉬礦選礦工藝升級(jí)改造完成,處理礦石能力由3萬(wàn)噸/d提高到4萬(wàn)噸/d;金鉬汝陽(yáng)公司選礦處理能力由2000t/d提高到7000t/d,將使公司自產(chǎn)鉬產(chǎn)量大幅提高。公司新建2萬(wàn)噸鉬鐵生產(chǎn)線,建設(shè)期17個(gè)月,預(yù)計(jì)2013年投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后鉬鐵總產(chǎn)能3.2萬(wàn)噸。公司2011年新建6500噸鉬酸銨項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2014年建成投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后鉬酸銨生產(chǎn)能力達(dá)到1.72萬(wàn)噸。200噸鉬薄板項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年12月底建成。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　隨著募投項(xiàng)目的建設(shè)投產(chǎn),公司鉬精礦和加工產(chǎn)能大幅增加。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.28、0.36和0.52元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　歐債危機(jī)深入引起國(guó)外需求進(jìn)一步疲軟的風(fēng)險(xiǎn);匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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