高溢價(jià)標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力不佳
　　8月份A股市場中最亮眼的明星股要屬于主業(yè)為傳統(tǒng)印染行業(yè)的眾和股份，該股自7月31日復(fù)牌后出現(xiàn)連續(xù)漲停，8個(gè)交易日股價(jià)幾近翻番。股價(jià)的異動(dòng)與7月6日的一則公告有關(guān)，公告稱擬大力發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)，進(jìn)軍新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)，擬以不超過5億元收購廈門黃巖貿(mào)易有限公司持有的廈門市帛石貿(mào)易有限公司不低于51%的股權(quán)，而廈門帛石現(xiàn)持有鋰電企業(yè)深圳天驕科技70%股權(quán)以及阿壩州閩鋒鋰業(yè)33%股權(quán)(并計(jì)劃再增持29.95%股權(quán))。
　　進(jìn)軍鋰電材料產(chǎn)業(yè)本是件很正常的投資行為，但奇怪的是本次交易溢價(jià)率畸高，所收購資產(chǎn)價(jià)值成疑。公司擬間接持有的閩鋒鋰業(yè)62.95%股權(quán)（按最高持股比例計(jì)算）所對(duì)應(yīng)2011年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為9492.86萬元，但本次預(yù)估作價(jià)卻高達(dá)40917.5萬元，在目前鋰行業(yè)盈利能力不斷下滑階段，其增值率卻高達(dá)331%。
　　從公告內(nèi)容看，本次擬收購的資產(chǎn)業(yè)績不佳實(shí)在令人擔(dān)憂（見表1），閩鋒鋰業(yè)（合并報(bào)表）2011年凈利潤僅為169.88萬元，凈資產(chǎn)收益率僅為1.1％。雖然公司表示看重的是閩鋒鋰業(yè)所持有馬爾康金鑫礦業(yè)100%的股權(quán)，但從相關(guān)資料看，金鑫礦業(yè)目前所擁有的主要資產(chǎn)為1個(gè)采礦權(quán)和1個(gè)探礦權(quán)，建設(shè)規(guī)模為年處理礦石10萬噸，其近3年采礦量分別為1.94萬噸、4.8萬噸和3.9萬噸，凈利潤分別為-374.6萬元、107萬元和35萬元（見表2），盈利能力不佳。
　　標(biāo)的公司存有違規(guī)生產(chǎn)嫌疑
　　眾和股份雖然解釋稱，由于礦山采選建設(shè)期較長、前期資金投入不充裕，金鑫礦業(yè)目前年開采量較小，而隨著金鑫礦業(yè)于2012年開始實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成后，在9月和11月左右金鑫礦業(yè)的鋰礦石礦采選規(guī)模將會(huì)大幅提高。不過，公司同時(shí)也留下伏筆，稱上述工作的完成時(shí)間存在一定的不確定性，而同時(shí)金鑫礦業(yè)也存在著采礦權(quán)、探礦權(quán)續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)（探礦權(quán)有效期到2012年12月31日）和采礦權(quán)資源儲(chǔ)量及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大（金鑫礦業(yè)擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)70萬噸/年，超過采礦許可證許可的15萬噸/年開采量）、探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)的審批風(fēng)險(xiǎn)以及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。
　　公司公告還顯示，2002年成立的金鑫礦業(yè)“由于之前未及時(shí)辦理安全生產(chǎn)許可證，目前已在辦理當(dāng)中，預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)可辦理完成”。而根據(jù)國家2004年頒布實(shí)施的《安全生產(chǎn)許可證條例》的規(guī)定，礦山等企業(yè)未取得安全生產(chǎn)許可證的，不得從事生產(chǎn)活動(dòng)，難道這么多年以來，金鑫礦業(yè)一直在進(jìn)行著違規(guī)無證生產(chǎn)？
　　再起低價(jià)轉(zhuǎn)讓疑云
　　公司稱本次并購目標(biāo)均為經(jīng)營成熟企業(yè)，而從表2中金鑫礦業(yè)近3年的生產(chǎn)狀況看顯示并不符合這種說法。與此同時(shí)，眾和股份在公告中對(duì)金鑫礦業(yè)提及甚多，而對(duì)另外交易標(biāo)的深圳天驕科技提及甚少，而實(shí)際上，成立于2004年的天驕科技是更為A股市場所熟悉和關(guān)心的，該公司曾是中國寶安一直持有的高成長子公司之一，是所謂電池正極三元材料的龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛谢葜萏祢滀嚇I(yè)和臨沂杰能新能源材料兩家公司。據(jù)以往報(bào)道，在2008年，公司銷售額1.4個(gè)億，凈利潤3500萬元；2009年銷售收入達(dá)到2.3億元，凈利潤大約4000萬；2010年有望突破3億~4億元。也正因該公司的高成長性，前些年中國寶安一直以來都被市場炒作為鋰電池題材的熱門股票，以至于中國寶安突然在2010年底以低價(jià)賣出天驕科技時(shí)，還引發(fā)了市場極大爭議，一度認(rèn)為中國寶安存在利益輸送給內(nèi)部人嫌疑，低價(jià)轉(zhuǎn)讓給寶安高管成立的影子公司。如今，深圳天驕70％的股權(quán)以約1億元價(jià)格賣給眾和股份，僅比其2011年末的凈資產(chǎn)1.06億元溢價(jià)了51％左右，對(duì)于如此“優(yōu)秀”的高成長公司，且經(jīng)營狀況遠(yuǎn)比金鑫礦業(yè)所謂經(jīng)營成熟的公司顯得更出色的企業(yè)，在本次交易中卻出現(xiàn)了低溢價(jià)，其背后究竟隱藏了怎樣的秘密？或許這個(gè)秘密就是當(dāng)年中國寶安轉(zhuǎn)讓該公司股權(quán)時(shí)埋下的伏筆。
　　何種理由讓神秘信托資金重倉介入？
　　從眾和股份一季報(bào)的前十大流通股東看，在近期股價(jià)暴漲后，最大的贏家是陜國投-錦江證券信托產(chǎn)品，其介入眾和股份時(shí)間為2011年四季度至2012年一季度末，目前減持32.4萬股后仍持有1747.61萬股（另外的3只公募基金合計(jì)才持有948萬股），假設(shè)其至今還沒賣出的話，依去年末收盤價(jià)5.31元計(jì)算，該信托產(chǎn)品所獲取的累計(jì)收益率最大高達(dá)180%，浮盈約1.5億元。
　　據(jù)報(bào)道，該信托產(chǎn)品成立于2009年7月10日，在2010年11月發(fā)生了變化，2010年11月25日重整后成立規(guī)模為2億元，屬于單一客戶的不對(duì)外開放產(chǎn)品。其2011年四季度持有眾和股份1820萬股，按年末股價(jià)折算合計(jì)9664萬元，如果此情況屬實(shí)的話，該信托產(chǎn)品幾乎是用一半的資產(chǎn)在短期內(nèi)集中買入一只股票，這不禁讓人懷疑其憑借何種理由選擇突然大量集中持有一家業(yè)績相對(duì)平平的眾和股份呢（2011年每股收益0.18元，凈利潤同比下降18.73％）？
　　而作為本次賣方的廈門帛石是2011年1月才成立，注冊資本5000萬元，從其成立時(shí)間點(diǎn)看似乎就是為了收購深圳天驕70%的股權(quán)及閩鋒鋰業(yè)33%的股權(quán)而成立的。雖然從公司公告上看，廈門帛石于2012年后才持有深圳天驕70%股權(quán)并進(jìn)入報(bào)表合并數(shù)據(jù)的，其與陜國投-錦江證券信托產(chǎn)品進(jìn)入眾和股份好像關(guān)系不大，不過從時(shí)間角度看，陜國投-錦江證券信托產(chǎn)品在去年末突然重倉介入一個(gè)業(yè)績明顯下降的眾和股份，這不能不讓人懷疑這部分投資資金本身就是活雷鋒，沖著買虧而去？
　　從眾和股份年初至7月6日停牌前已逆勢上漲了32％情況看，其表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤表現(xiàn)。而一季度末，公司主營收入和凈利潤已分別下滑了5.16％和15.87％，并已預(yù)告1~6月凈利潤將同比變動(dòng)幅度為-20%~10%，明擺著業(yè)績變化不是其逆勢超常規(guī)表現(xiàn)的原因，那股價(jià)上漲則更多地可能是重組消息的走風(fēng)，難道陜國投-錦江證券信托產(chǎn)品這路神仙在去年四季度就已提前知道資產(chǎn)收購之事而選擇集中介入？
　　為什么多元化經(jīng)營不先嘗試就去豪賭？
　　受大環(huán)境的影響，公司傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營業(yè)績增長乏力，多元化經(jīng)營的嘗試或許并沒有錯(cuò)，但眾和股份一季度凈資產(chǎn)不過11.48億元，卻選擇一次投入5億元到一個(gè)完全陌生的行業(yè)中去，這種豪賭的風(fēng)險(xiǎn)不知上市公司是否已經(jīng)仔細(xì)考慮？姑且不論標(biāo)的公司業(yè)績?nèi)绾尾缓?，且從贛峰鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)2012年中報(bào)業(yè)績約增長38%和9.9%的情況看，鋰電池材料行業(yè)在前途上也并不是前景一片光明，從這兩家公司的十大流通股東變化看，也可看出并沒有多少基金等機(jī)構(gòu)對(duì)其青睞，難道公司不做投資分析嗎？
　　此外，公司6月28日臨時(shí)股東大會(huì)剛剛通過未來三年股東回報(bào)規(guī)劃中關(guān)于“每股收益不低于0.1元，當(dāng)年每股累計(jì)可供分配利潤不低于0.3元人民幣”的設(shè)想也因此而作廢了，因?yàn)楣緮M實(shí)施現(xiàn)金分紅時(shí)應(yīng)同時(shí)滿足的四個(gè)條件之一就是“公司未來12個(gè)月無重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生（募集資金項(xiàng)目除外）”，但6個(gè)交易日后公司即宣布停牌籌劃資產(chǎn)收購事項(xiàng)，難道在6月28日時(shí)，這么重大的收購資產(chǎn)計(jì)劃公司還不知道？如果知道，又何必在股東大會(huì)上將這一項(xiàng)作為擬現(xiàn)金分紅的必要條件之一呢？姑且不論參與股東大會(huì)是些什么人士，僅憑借其6天內(nèi)將股東大會(huì)通過的回報(bào)規(guī)劃變成廢紙的做法，其實(shí)也是明擺著拿投資者不當(dāng)回事，純粹逗你玩。

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