云海金屬半年報點評:上半年業(yè)績略低于預期,鎂合金仍是亮點
　　云海金屬 002182 有色金屬行業(yè)
　　研究機構(gòu)：長城證券
　　公司上半年收入同比減少3.82%,歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤209.1萬元,同比降44.74%,公司業(yè)績略低于預期。預計公司12-14年每股收益為0.066元、0.105元、0.143 元,對應動態(tài)PE分別為128X、81X、59X?？紤]到公司鎂合金業(yè)務下游需求潛力及其他業(yè)務的改善,我們建議重點關(guān)注,但由于當前公司估值水平偏高,暫維持“中性”評級。
　　北京利爾2012年半年報點評:投資項目進展緩慢
　　北京利爾 002392 非金屬類建材業(yè)
　　研究機構(gòu)：國信證券
　　2012 年上半年完成主營收入5.32 億元,與去年同期增長25.56%,實現(xiàn)凈利潤0.6 億元,同比增7.25%,EPS 為0.11 元。增長主要源于產(chǎn)品銷售增加,公司五大類產(chǎn)品中機壓定型耐火制品、功能耐火材料和陶瓷纖維制品銷售分別增長 34%、77%和39%。毛利率也較11 年上半年的34%和全年的32.52%略有提升至34.63%,主要是高毛利率的功能耐火材料和陶瓷纖維制品收入比例提升。
　　鑒于公司投資項目進展緩慢,增發(fā)項目獲批還需時日,多晶硅項目存在一定隱憂,下調(diào)公司評級至“中性”。我們預測12~14 年的EPS 分別為0.26、0.33 和0.39 元(未考慮擬增發(fā)項目)。
　　濮耐股份調(diào)研簡報:上游資源拓展是公司最大看點
　　濮耐股份 002225 非金屬類建材業(yè)
　　研究機構(gòu)：湘財證券
　　估值和投資建議
　　我們預計公司2012-2014年歸屬于母公司凈利潤分別為1.31億元、1.67億元和2.16億元;EPS為0.19元、0.25元和0.30元。給予公司“買入”評級,6個月目標價11元。
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　　金磊股份:鎂鈣系耐火磚龍頭企業(yè),產(chǎn)能擴張推動未來增長
　　金磊股份 002624 非金屬類建材業(yè)
　　研究機構(gòu)：申銀萬國證券
　　IPO概況。公司以11.20元價格發(fā)行2500萬股流通A股,其中網(wǎng)下配售500萬股(超額認購倍數(shù)25倍),網(wǎng)上發(fā)行2000萬股(超額認購倍數(shù)324倍),募集資金2.80億元。
　　公司是鎂鈣系耐火材料龍頭企業(yè)之一。公司成立于2010年,主要從事爐外精煉用耐火材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并承擔耐火材料設(shè)計、安裝、施工、維護等為一體的“全程在線”整體承包服務。公司2010年產(chǎn)能約為13.5萬噸,其主要產(chǎn)品鎂鈣系耐火磚占據(jù)市場份額前三,屬于細分行業(yè)龍頭企業(yè)之一。
　　爐外精煉耐材穩(wěn)步增長,帶動公司迅速發(fā)展。根據(jù)國際世界耐火材料下游終端市場拆分來看,鋼鐵用耐材占到了耐材行業(yè)下游的近70%,但行業(yè)目前競爭分散,大型龍頭耐材企業(yè)具有相對較大優(yōu)勢。隨著我國對于特鋼以及不銹鋼的不斷鼓勵發(fā)展,同時也推動了其對應的鎂鈣系耐材的市場擴容,假設(shè)噸鋼消耗耐材以20kg計算,我們預計到2015年整個特鋼、不銹鋼行業(yè)總量將達到近1.5億噸,其所需要爐外精煉耐材總量將達到近300萬噸,相對于2005年的100萬噸增長了2倍,可見其未來市場廣闊并且未來增長較為穩(wěn)定。
　　公司規(guī)模優(yōu)勢明顯,技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先。目前公司產(chǎn)能約為14.6萬噸,占據(jù)整個鎂鈣系耐材市場的至少14%以上,排名第三,隨著未來募投項目的投產(chǎn),我們預計公司市場占比將進一步得到提升。同時,截至本招股意向書簽署日,公司擁有2項發(fā)明專利、8項實用新型專利和4項外觀設(shè)計專利,另有4項發(fā)明專利正在審核中,可見公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢相對于其他企業(yè)具有一定優(yōu)勢。
　　預計首日上市價格為12.9-14.0元。預計公司11-13年EPS為0.65/0.79/1.09元,年均復合增長率達到29.4%。結(jié)合近期創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅,我們預計公司首日漲幅在15%-25%左右,對應價格區(qū)間為12.9-14.0元。
　　瑞泰科技:玻璃窯耐材助推,水泥窯耐材+鋼鐵耐材雙輪驅(qū)動
　　瑞泰科技 002066 非金屬類建材業(yè)
　　研究機構(gòu)：東海證券
　　事件
　　近日我們實地調(diào)研了瑞泰科技,主要針對公司玻璃、水泥、鋼鐵耐火材料的經(jīng)營情況、各類耐火產(chǎn)品的市場前景、進入鋼鐵市場的后將給公司帶來的變化及公司未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題與公司高管進行了溝通交流。
　　評述
　　水泥窯耐材總包業(yè)務已邁出堅實一步,未來仍有較大提升空間。水泥窯耐材總包業(yè)務即公司對水泥企業(yè)提供全程配套服務,包括前期的銷售、安裝,以及在使用過程中提供的技術(shù)支持等服務。水泥耐火材料在水泥熟料生產(chǎn)成本中占比非常的小,每噸熟料對應耐火材料的成本為3元左右,這就決定了水泥企業(yè)對耐火材料更看中的產(chǎn)品質(zhì)量。水泥窯耐材通常的更換周期為一年,總包模式的優(yōu)勢在于使用公司產(chǎn)品過程中,出現(xiàn)問題公司將及時提供維修、更換等服務?？偘Ｊ綖樗嗥髽I(yè)提供了更為簡便的耐火材料使用模式,逐步受到水泥企業(yè)認可。2011年公司在總包業(yè)務方面邁出了堅實的一步,并且取得了初步成效。去年公司水泥窯耐火材料收入5.78億元,占營業(yè)收入的38%。雖然總包模式業(yè)務收入占比不足10%,但是水泥企業(yè)已經(jīng)開始認同此種模式,并從此模式中收益。
　　對于公司來說,全程配套服務由傳統(tǒng)的單一賣產(chǎn)品,轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、服務共同銷售,進而增加了公司水泥窯耐材業(yè)務的收入,且毛利率也有一定的提高。由于該業(yè)務目前尚處于起步期,今年仍將有一定的突破,但是爆發(fā)性增長很難出現(xiàn)。我們認為,總包模式必將成為水泥窯耐材的發(fā)展趨勢,雖然水泥行業(yè)完全接受該模式仍需要一個循序漸進的過程,但是未來仍有較大的提升空間。
　　玻璃窯耐材市場占有率高,且產(chǎn)品毛利率較高,未來公司將繼續(xù)鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢,同時將充分利用產(chǎn)能。公司玻璃窯耐火材料占整個玻璃耐材40%左右的市場份額。玻璃耐材以熔鑄耐材為主,分為熔鑄鋯剛玉和熔鑄氧化鋁,2011年兩產(chǎn)品毛利率分別25%和39%,玻璃窯耐材的整體毛利率為29.5%,比水泥窯耐材毛利率高近2個百分點。玻璃窯一般6年更換一次耐火材料,以浮法玻璃生產(chǎn)線為例,每次更換耐材的費用在5,000萬左右。在耐材的使用方面,提高熔鑄氧化鋁的使用量,有利于進一步提高成品率,目前新上的玻璃生產(chǎn)線都加大了對熔鑄氧化鋁的使用量,公司也在逐步引導企業(yè)使用高品質(zhì)耐火材料,提高玻璃企業(yè)成品率的同時,也有利于公司進一步提高玻璃窯耐材的毛利率。公司考慮到現(xiàn)階段國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控、平板玻璃產(chǎn)能過剩及光伏玻璃處于低谷造成熔鑄耐火

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