金屬期股漲勢有聲有色
　　未來走勢暫難樂觀
　　本報記者 胡東林
　　商品市場冷門變熱門，此前表現(xiàn)低迷的工業(yè)品如今大有崛起之勢，并刺激相關(guān)股票上演一輪升勢。分析人士認(rèn)為，寬松貨幣政策預(yù)期化為現(xiàn)實尚需時日且具不確定性，而國內(nèi)城市軌道項目等投資周期漫長，對需求的實質(zhì)性拉動作用有限，因此對后期金屬和相關(guān)股票的漲勢應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　謹(jǐn)慎對待工業(yè)品漲勢
　　魯證期貨分析師田常潤表示，無論需求多強，終究不能脫離成本的限制，價格上漲到一定程度必然會出現(xiàn)調(diào)整。近期發(fā)改委連續(xù)公布規(guī)模超萬億的基建投資項目，同時歐洲央行推出量化寬松貨幣政策以及美聯(lián)儲有可能推出QE3的預(yù)期為商品上漲注入動力，與政策及投資密切相關(guān)的有色金屬等工業(yè)品期貨價格尤其受到提振，走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　文華財經(jīng)顯示，滬銅主力1212合約10日收盤較本輪漲勢起步的三周前（8月20日）上漲6.39%；即便持續(xù)下跌的螺紋鋼也在最近的4個交易日里觸底反彈8.33%。與此相對應(yīng)，A股市場相關(guān)股票自9月以來也分別上漲，其中江西銅業(yè)股價上漲達(dá)11.85%，豫光金鉛上漲10.14%；廣晟有色漲幅11.25%。
　　不過，分析人士對于近期的工業(yè)品上漲并不是十分看好。上海中期分析師方俊峰認(rèn)為，全球制造業(yè)依然處在疲軟的態(tài)勢中，歐洲的寬松政策不可能根治歐債問題，歐洲的實體經(jīng)濟(jì)仍將陷入低迷態(tài)勢。國內(nèi)而言，很多城市軌道項目的投資周期漫長，由此對需求產(chǎn)生的拉動作用短期內(nèi)難有明顯表現(xiàn)，因此對金屬上漲的持續(xù)性不能過于樂觀。至于股市，有色金屬板塊雖可能受益于下游產(chǎn)品漲價而利潤增加，但這種情況同樣難以持續(xù)。
　　警惕資源類股票風(fēng)險
　　“工業(yè)品金融屬性相對較強，這放大了價格漲幅。”寶城期貨程小勇說，對比歷史上美國兩次QE和歐洲央行兩次LTRO操作，工業(yè)品的金融屬性中投資需求會被放大。在全球新一輪寬松潮襲擊下，市場擔(dān)心新一輪通脹或者資產(chǎn)價格泡沫會卷土重來，在很大程度上需要購買工業(yè)品，例如銅。一方面為防止貨幣貶值，對沖可能出現(xiàn)的通脹；另一方面，也不乏囤積居奇謀取投機利潤者，而這在一段時間內(nèi)會扭曲供求關(guān)系。
　　從金融屬性和商品屬性的轉(zhuǎn)換時間關(guān)系來看，QE1引發(fā)商品特別是工業(yè)品長達(dá)一年的漲勢，QE2引發(fā)的漲勢持續(xù)了半年，而美聯(lián)儲扭曲操作和歐洲LTRO操作只維持了兩個月，對比當(dāng)時的貨幣環(huán)境、企業(yè)庫存周期以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，前兩次QE和LTRO時通脹處于低位，上下游庫存都處于去庫存末期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于復(fù)蘇初期，政策效果就持續(xù)要長。然而眼下歐洲局勢得到緩和、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對較好，而中國等新興經(jīng)濟(jì)體處于新的下滑周期中。“工業(yè)品可能持續(xù)半個月左右的反彈，如果旺季不旺的話，那么反彈可能也就一周左右。”程小勇預(yù)測。
　　顯然，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品強弱徹底易位的可能性不大，工業(yè)品后市表現(xiàn)還是不如農(nóng)產(chǎn)品。這既是因為經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，需求不振繼續(xù)制約工業(yè)品；也因為農(nóng)產(chǎn)品屬于成本推動型、季節(jié)性波動和氣候干擾型的綜合體，在勞動力成本不斷攀升之際，自然災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品自然易漲難跌。
　　在近期工業(yè)品強勢反彈中，資源類板塊表現(xiàn)明顯強于其他板塊，但對相關(guān)股票而言仍存在兩大問題：一是除石化外，行業(yè)集中度不高；二是大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩，三季度還將延續(xù)去庫存化；三是經(jīng)濟(jì)還處于探底中，需求很快回升可能性不大；四是勞動力成本上升，資源類企業(yè)毛利潤不斷下降，因而資源類股票和商品一樣，貨幣政策產(chǎn)生效果還需時間，新一輪基建投資面臨資金短缺的問題，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于長周期的放緩階段，對資源的需求放緩是必然事件，這決定了資源類股票的估值必然下修，年內(nèi)恐難有良好表現(xiàn)。

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