投資要點：
　　1、半年來板塊走勢回顧及成因。進入09年以來，有色金屬板塊一改08年下半年走勢，半年內(nèi)有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)漲幅為122.95%，上證綜指漲幅為57.35%，漲幅遠遠超越大盤。形成原因是價格走強而造成的盈利預(yù)期明確。價格走強原因有四，一是初期的DJ-AIG商品指數(shù)年初重新調(diào)整指數(shù)配置，基本金屬在商品指數(shù)基金中權(quán)重獲調(diào)高。二是中國的收儲有效的起到了穩(wěn)定價格的作用。三是美元的走軟促使金屬價格延續(xù)了反彈，四是經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖預(yù)期的推動。
　　2、行業(yè)景氣度在提升。全球金屬供求過剩的局面還沒有實質(zhì)性的改變，但以中國為首的的新型經(jīng)濟體的領(lǐng)先復(fù)蘇幾乎是沒有懸念的，而新型經(jīng)濟體又是金屬的消費決定的主要因素，新型經(jīng)濟體對金屬需求的影響下半年還將繼續(xù)。與上半年相比，對金屬需求發(fā)生明顯影響的不僅僅再是“中國因素”，發(fā)達國家經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖對金屬下半年的需求構(gòu)成新的支撐，短期內(nèi)，由于發(fā)達國家經(jīng)濟并未走出萎縮區(qū)，行業(yè)走勢還將受之影響。另外，充裕的流動性會繼續(xù)維持，美元很難在短期內(nèi)升值，這些因素都有利于金屬行業(yè)景氣度的提升。
　　3、長期關(guān)注黃金股。我們一直認(rèn)為，黃金價格的走勢一看避險二看通脹三看世界貨幣體系的重建，這三個因素使金價中長期看好，而現(xiàn)階段處在避險屬性在逐漸淡化而通脹還沒有到來的時期。半年來黃金價格的走勢充分印證了我們的觀點，我們維持這一看法不變。如今避險屬性基本上已經(jīng)走出了視野，再接下來通脹預(yù)期下的保值將在下半年內(nèi)影響金價，下半年內(nèi)黃金將不再做為一個“反向指標(biāo)”出現(xiàn)，通漲的預(yù)期是建立在經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上的，這將使金價變化與經(jīng)濟走勢表現(xiàn)為“同向”，同時，由于寬松性貨幣政策所帶來的通脹預(yù)期要較經(jīng)濟復(fù)蘇來得更快一些，金價的變化有望繼續(xù)強于基本金屬。金價遠高于其生產(chǎn)成本，只要金價保持高位震蕩狀態(tài)，黃金類上市公司的業(yè)績增長預(yù)期就是明確的，而且黃金類個股基本上都有資產(chǎn)注入的預(yù)期，值得長期關(guān)注。
　　4、投資策略。宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的跡象已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，基本金屬的供求的基本面在逐漸的改善，行業(yè)景氣度得到提升，盈利增長預(yù)期的確定性增強。我們維持有色金屬行業(yè)的投資評級為“增持”。重點關(guān)注山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、江西銅業(yè)(600362)。
　　5、投資風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟不能如期轉(zhuǎn)暖；中國經(jīng)濟復(fù)蘇程度低于預(yù)期；板塊估值壓力。