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      有色金屬:長期趨勢并未改變

      2007年11月27日 0:0 1388次瀏覽 來源:   分類: 有色市場



        金屬市場持續(xù)弱勢格局

        上周基本金屬市場繼續(xù)承壓,基本金屬價格大多出現(xiàn)較大的跌幅,其中:鉛、鋅、鎳的價格跌幅都在10%左右;而前期跌幅較大的鋁價表現(xiàn)出較強的抗跌性。而黃金價格在美元弱勢和能源價格上漲的支撐下,反彈強勁,再次站穩(wěn)800美元的關(guān)口,一周漲幅接近5%。

        對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂,仍是造成基本金屬弱勢的重要因素。近期對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂再次升溫,基本金屬遭遇拋售,在鉛價大幅下滑的壓力下,基本金屬整體跌幅較大。另外,LME庫存持續(xù)的回升,也說明了現(xiàn)貨市場的緊張程度有所緩解,現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑,銅、鋁、鎳、錫等期貨都呈現(xiàn)出Contango的期限結(jié)構(gòu)?,F(xiàn)貨市場緊張狀況的緩解,市場的樂觀氣氛也受到了很大的打擊。因此,近期市場的弱勢格局還在持續(xù)———美國經(jīng)濟還沒有重新加速的跡象,而產(chǎn)量周期性的擴張還在持續(xù),金屬價格的相對弱勢還將持續(xù)一段時間。

        然而,我們認為基本金屬上漲的長期趨勢還沒有改變,金屬價格在中國消費支撐和供應(yīng)的長期制約下,價格仍將處于高位運行,價格繼續(xù)大幅下跌且持續(xù)處于低位的可能性并不大。特別是,一旦西方工業(yè)化國家消費再次加速,金屬價格的強勁表現(xiàn)有望再現(xiàn)。

        黃金價格繼續(xù)受益于美元的持續(xù)弱勢和不斷攀升的能源價格而持續(xù)走強。近期,黃金一度接近850美元的歷史高位,此后在獲利回吐的壓力下,跌幅一度接近10%,此后,美元的弱勢和能源價格的強勢,再次給黃金價格帶來了強勁的支撐,黃金價格再次站上800美元的關(guān)口。我們認為:美國經(jīng)濟的弱勢仍將對美元走勢形成壓力,而冬季能源消費高峰的來臨,能源價格的強勢有望持續(xù),黃金價格創(chuàng)新高的可能性非常高。

        國內(nèi)有色板塊繼續(xù)調(diào)整

        在國內(nèi)A股市場繼續(xù)調(diào)整走勢的同時,有色板塊繼續(xù)受到較大的拋售壓力,上周有色金屬指數(shù)收于6922點,下跌7.3%,位于行業(yè)指數(shù)跌幅前列。自10月中旬有色金屬指數(shù)達到最高點10282點以來,跌幅已經(jīng)達到32.7%。

        而國外有色金屬指數(shù)也出現(xiàn)了一定的調(diào)整,但是調(diào)整幅度遠遠不及國內(nèi)市場。以倫敦礦業(yè)股指數(shù)為例,上周收盤于22118點,較近期歷史高點回落的幅度還不及9%。

        我們認為:雖然近期有色板塊出現(xiàn)了大幅的調(diào)整,甚至一些個股出現(xiàn)近50%的調(diào)整,長期趨勢還沒有逆轉(zhuǎn)的跡象;關(guān)鍵的支撐在于,金屬價格的長期趨勢依然樂觀以及國內(nèi)許多企業(yè)資源持續(xù)擴張的預(yù)期。

        金屬遠期價格走勢強勁

        雖然,近期金屬現(xiàn)貨及近月期貨價格大幅下跌,然而值得我們注意的現(xiàn)象,就是金屬的遠期價格卻累創(chuàng)歷史新高。也就是說,近月價格與遠期價格之間出現(xiàn)了很大的分化,體現(xiàn)出非常強的“近弱遠強”特征。

        一般來說,遠期價格主要反映了投資者對未來生產(chǎn)成本的預(yù)期,而近月價格更主要的反映了現(xiàn)貨市場供需的緊張狀況。因而,如果現(xiàn)貨市場供需緊張且投資者預(yù)期緊張狀況仍將持續(xù)一段時間,往往會出現(xiàn)現(xiàn)貨價格高于遠期價格的現(xiàn)象,也就是說呈現(xiàn)出Back的價格結(jié)構(gòu);相反,則是現(xiàn)貨價格低于遠期價格,呈現(xiàn)出Contango的價格結(jié)構(gòu),而遠期價格高于近期價格的極限為現(xiàn)貨的存儲成本。

        然而,近期現(xiàn)貨價格持續(xù)的弱勢,而遠期價格表現(xiàn)出現(xiàn)強勁的走勢,根本的原因在于:現(xiàn)貨市場庫存的持續(xù)回升、供需并不非常緊張,加上投資者對美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂,現(xiàn)貨價格壓力顯著增加;而在能源、工資等持續(xù)上升的預(yù)期下,投資者對消費的樂觀預(yù)期和對生產(chǎn)成本持續(xù)上升的預(yù)期加強,遠期價格累創(chuàng)新高。

        有色板塊景氣依然

        對于有色金屬行業(yè)的景氣度來說,期貨價格的“近弱遠強”特征具有什么意義呢?

        首先,遠期價格的持續(xù)上漲,說明了投資者對于未來成本上升的預(yù)期非常強烈,金屬將長期處于高位。在這樣的背景下,而現(xiàn)貨市場沒有出現(xiàn)大量的過剩,且大量過剩的預(yù)期并不強烈,現(xiàn)貨價格的弱勢難以長期持續(xù),價格持續(xù)處于低位的可能性并不大;相反,平均價格小幅上升的可能比較大。

        其次,遠期價格的上升,主要反映的是邊際成本的上升,而國內(nèi)相對較低的勞動力成本,且上升的幅度并不大。這樣,在整體價格依然較高的情況下,國內(nèi)的有色企業(yè)有望繼續(xù)獲得較高的“超額”收益。

        第三,在盈利水平有望保持高位的情況下,如果企業(yè)能夠獲得持續(xù)的資源和產(chǎn)能擴張,其絕對的盈利水平仍有望保持高速的增長,強周期的有色金屬公司也有非常好的“成長性”投資機會。

      責(zé)任編輯:CNMN

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