廣晟有色:有礦則靈
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司 研究員：張芳
　　稀土成為業(yè)績中流砥柱
　　報告期內(nèi)公司主要稀土產(chǎn)品和鎢礦價格同比大幅上漲,產(chǎn)品銷量也有所增加,是公司營業(yè)收入和利潤增長的主因,其中稀土業(yè)務(wù)是業(yè)績增長主要貢獻(xiàn)者。2010 年稀土業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司總收入的83.5%,營業(yè)利潤占總利潤的74.8%。
　　廣東稀土一枝獨(dú)秀,向深加工布局意圖明確
　　公司目前已經(jīng)擁有廣東省內(nèi)僅有的4 張稀土采礦證中的2 張,是省內(nèi)唯一合法的稀土采礦權(quán)人,未來有望整合平遠(yuǎn)縣和新豐縣所有稀土資源。目前探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)共有稀土礦石權(quán)益保有儲量611 萬噸(折合稀土氧化物約近1 萬噸),稀土氧化物產(chǎn)能1200 噸。主要業(yè)務(wù)仍停留在稀土篩選、分離和銷售階段,毛利率僅有14.74%。公司有向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈的打算,預(yù)計稀土深加工項目2013 年投產(chǎn),主要生產(chǎn)燈用三基色熒光粉、LED 熒光粉等,產(chǎn)業(yè)鏈建成后稀土業(yè)務(wù)毛利率將有所提高。
　　鎢精礦毛利高,鎢價上漲支撐盈利
　　公司控制廣東韶關(guān)石人、梅子窩等5 座鎢礦,共有鎢礦石權(quán)益保有儲量100 萬噸,年鎢礦產(chǎn)量1600 噸。鎢精礦毛利率34.66%, 略高于鎢精礦開采行業(yè)平均水平。主要業(yè)務(wù)也以鎢精礦開采、銷售為主,初級加工為輔,缺少深加工生產(chǎn)線。但是預(yù)計未來隨著國內(nèi)鎢礦資源整合,鎢礦價格上漲對業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)支撐。
　　其他眾多金屬礦種或帶來驚喜
　　公司還擁有陽春石菉銅礦、潮州厚婆坳銀礦、大寶山銅鉬多金屬礦、紅嶺礦業(yè)、陸豐縣甲子鋯礦等各類豐富的礦產(chǎn)資源,這有可能會為公司未來的資產(chǎn)收購埋下伏筆,給公司業(yè)績帶來驚喜。
　　盈利預(yù)測和評級
　　我們預(yù)測公司2011-2013 年EPS 分別為0.41 元、0.44 元和0.75 元?？紤]到資源稀缺性,我們預(yù)計未來兩年鎢和稀土價格將繼續(xù)穩(wěn)步上升,因此公司盈利前景良好,給予“增持”評級。
　　百利電氣:業(yè)績略低預(yù)期,等待限流器進(jìn)展
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：王靜，趙曦
　　本期合并天津泵業(yè)后可比營收下降。由于收購了集團(tuán)的天津泵業(yè)58.74%股權(quán),并表后2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.64億元,歸屬母公司凈利潤4977萬元,分別下降4.44%和增長3.01%,每股收益0.11元,業(yè)績略低于預(yù)期。分產(chǎn)品類型來看,泵類產(chǎn)品實現(xiàn)了11.76%的增長,變電站自動化產(chǎn)品由于基數(shù)較小,增速達(dá)到了1115%;而鎢鉬制品收入下降21.95%。
　　鎢鉬制品毛利率提升使綜合毛利率上升。從毛利率情況來看,鎢鉬制品的毛利率提升4.96個百分點至7.98%,泵類產(chǎn)品毛利率提升2.17個百分點至39.83%,其他產(chǎn)品毛利率由于競爭加劇、原材料價格上漲等因素影響均有不同程度的下降,綜合毛利率上升2.77個百分點至24.94%。
　　管理費(fèi)用率高企影響業(yè)績。從費(fèi)用率情況來看,報告期內(nèi)管理費(fèi)用率上升2.88個百分點至14.19%,維持在較高水平,高于我們此前預(yù)期;銷售費(fèi)用率上升0.79個百分點至7.66%,期間費(fèi)用率的上升影響了當(dāng)期業(yè)績。限流器正在掛網(wǎng)試運(yùn)行,結(jié)果仍需等待。公司的220kV超導(dǎo)限流器在天津電網(wǎng)掛網(wǎng)后,由于是世界首臺該電壓等級產(chǎn)品,因此需要進(jìn)行更長時間的調(diào)試與改進(jìn),結(jié)果如何仍需進(jìn)一步觀察。
　　今年每股收益0.14元,維持“中性”評級。由于增發(fā)時點尚不確定,因此暫時不考慮增發(fā)的情況下,我們預(yù)計12/13/14年公司EPS分別為0.14/0.16/0.19元。鑒于超導(dǎo)限流器進(jìn)展的不確定性仍然存在,因此暫時維持對公司的“中性”評級。

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