11月份的貴金屬走出“V”形行情，COMEX黃金和白銀紛紛突破60日均線壓制，技術(shù)形態(tài)重回多頭格局。由于美國(guó)財(cái)政懸崖逼近，資金拋售美元資產(chǎn)，涌入貴金屬避險(xiǎn)的短期趨勢(shì)將再現(xiàn)，而基金也紛紛回補(bǔ)金銀的多頭頭寸，這對(duì)沖了中國(guó)和印度前三季度實(shí)物黃金需求下滑和白銀工業(yè)需求疲弱的不利影響。在財(cái)政懸崖逼近和美元貶值風(fēng)險(xiǎn)升溫的情況下，貴金屬“對(duì)沖美元貶值”的避險(xiǎn)作用回歸，階段性漲勢(shì)開啟。
　　投資需求旺盛
　　世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，三季度投資需求比去年同期下降16%，主要是因?yàn)榻饤l和金幣需求急劇下滑。然而，投資需求卻保持旺盛，美國(guó)著名對(duì)沖基金掌舵人鮑爾森和索羅斯等投資大鱷將黃金持有額提高至記錄高位，數(shù)據(jù)顯示，鮑爾森公司通過(guò)SPDR黃金信托這一最大的黃金交易所交易產(chǎn)品(ETPs)押注36.2億美元看好黃金；索羅斯基金管理公司第三季度增持49%的黃金。
　　從CFTC公布的持倉(cāng)來(lái)看，截至11月20日，基金持有COMEX黃金凈多持倉(cāng)再度回升至180815手，此前在10月9日凈多持倉(cāng)一度升至211949的兩個(gè)月高點(diǎn)，稍后在10月下旬至11月出現(xiàn)回落，而基金在11月6日開始再度增持黃金凈多頭寸。與此同時(shí)，11月20日，基金持有白銀凈多也增至37961手，同樣，在10月份白銀凈多創(chuàng)下幾個(gè)月高點(diǎn)后，11月初出現(xiàn)回落，在11月6日一度回落至34119手，目前已連續(xù)第二個(gè)月回升。
　　ETF持倉(cāng)居高不下，這對(duì)貴金屬價(jià)格有了明顯的支撐。截至11月26日，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust持有黃金1342.2噸，自11月16日的歷史最高持倉(cāng)記錄1342.63噸略微回落，為歷史次高持倉(cāng)。與去年同期相比，ETF需求是表現(xiàn)最強(qiáng)勁的領(lǐng)域，需求為136噸，增長(zhǎng)48.6噸。這也是ETF需求自2010年第二季度以來(lái)表現(xiàn)最強(qiáng)勁的季度。
　　11月26日，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust(SLV)持有白銀9818.07噸，11月9日更一度創(chuàng)下2011年5月25日以來(lái)的新高10075.52噸，當(dāng)前ETF白銀持有量較去年同期增加了1.98%。
　　此外，央行購(gòu)金也在刺激金價(jià)走升，來(lái)自IMF的數(shù)據(jù)顯示，巴西黃金儲(chǔ)備已升至2001年1月以來(lái)的高點(diǎn)，達(dá)到52.52噸，巴西央行10月份增持黃金17.2噸，為自2001年1月以來(lái)最高。
　　實(shí)物消費(fèi)相對(duì)疲弱，由于全球最大的兩個(gè)黃金消費(fèi)國(guó)——中國(guó)和印度的消費(fèi)量減少，今年全年的黃金消費(fèi)量將下降，世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)黃金供給和需求量總體將較上年下降7%-9%。作為和中國(guó)并列的消費(fèi)大國(guó)，印度2012年黃金進(jìn)口下滑明顯，今年二季度印度黃金進(jìn)口量下滑了56%，因印度提高了進(jìn)口關(guān)稅，整個(gè)上半年印度黃金進(jìn)口量下滑了20%，預(yù)計(jì)2012年黃金進(jìn)口較2011年下滑42%-45%至532噸。
　　反彈阻力猶存
　　從CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，基金依舊對(duì)美元看好，美元一旦調(diào)整結(jié)束，那么將對(duì)貴金屬重新形成壓制作用，截至11月20日，基金持有歐元兌美元的凈空持倉(cāng)升至9.14萬(wàn)手，而基金持有英鎊兌美元、瑞郎兌美元和日元兌美元凈空分別為270手、12488手和51389手，其中持有英鎊兌凈頭寸在11月13日當(dāng)周還是凈多8228手，由此11月20日當(dāng)周基金持有美元隱含頭寸由前一周的凈空19512手轉(zhuǎn)為凈多29390手。
　　隨著年底財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)逼近，而美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨還在就增稅和削減福利等方面扯皮，市場(chǎng)擔(dān)憂美元資產(chǎn)安全，美元持續(xù)回落刺激貴金屬啟動(dòng)新一輪避險(xiǎn)功能的發(fā)揮。而實(shí)物需求的下滑不足以抵消投資需求增長(zhǎng)帶來(lái)的利好。