經(jīng)濟(jì)增速有望超“8”
　　近來國內(nèi)外各方預(yù)測普遍認(rèn)為，2013年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要略好于上年，同比增速超過8%。
　　隨著國際金融危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)需要再平衡，中國經(jīng)濟(jì)也在逐步轉(zhuǎn)型。目前來看，內(nèi)需已經(jīng)成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。盡管未公布數(shù)據(jù)，但幾乎可以肯定2012年消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)率將超過投資，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯的時候，穩(wěn)增長在宏觀調(diào)控目標(biāo)中的重要性可能不會像以前那么突出。
　　如果政策不進(jìn)一步發(fā)力，那GDP能否保“8”就主要取決于市場力量的角逐了。從目前了解到的情況看，已經(jīng)過去的2012年的穩(wěn)增長政策效力從當(dāng)年9月份開始顯現(xiàn)，可能一直延續(xù)到2013年上半年，所以預(yù)計(jì)2013年前兩個季度經(jīng)濟(jì)增長情況將好于下半年。外需的變化也將對經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生重大影響，尤其在當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)普遍過剩，工業(yè)企業(yè)從去庫存走向去產(chǎn)能階段。據(jù)中國社科院預(yù)測，如果2013年歐元區(qū)情況不再明顯惡化，美國能夠阻止“財(cái)政懸崖”問題的發(fā)生，隨著中國已經(jīng)出臺的穩(wěn)增長措施效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2013年中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)溫和的增長，GDP增長率為8.2%左右。
　　CPI將步入3%-3.5%區(qū)間
　　2000年以來，我國經(jīng)歷了四輪周期性的物價波動。第一輪從2000年1月至2002年3月，上升階段持續(xù)了16個月，回落階段持續(xù)了11個月；第二輪從2002年4月至2006年3月，上升階段持續(xù)了28個月，回落階段持續(xù)了20個月；第三輪從2006年4月至2009年7月，上升階段持續(xù)了25個月，回落階段持續(xù)了15個月；第四輪從2009年8月至今，上升階段持續(xù)了24個月，回落階段已經(jīng)持續(xù)了17個月以上，根據(jù)歷史規(guī)律以及當(dāng)前的形勢變化，初步判斷本輪物價回落的趨勢已經(jīng)基本結(jié)束，2013年物價將進(jìn)入新一輪上升階段。
　　前兩輪物價上漲，最直接的推動因素就是豬肉漲價，預(yù)計(jì)2013年物價上漲最大的推動因素同樣在于豬肉價格將進(jìn)入新一輪上漲周期。從初步了解的數(shù)據(jù)看，截至2012年10月10日，生豬出場價比該年6月初的最低點(diǎn)已經(jīng)上漲了7.03%，市場現(xiàn)在普遍預(yù)測，2013年初左右豬肉價格將進(jìn)入周期性的上漲階段。
　　此外，物價上漲的貨幣條件趨于寬松。近期歐美以及韓國、巴西、澳大利亞和印度均采取了寬松貨幣措施，這將增加全球流動性，對中國物價形成上漲壓力。
　　但也要看到，由于2013年經(jīng)濟(jì)增速有望溫和回升，翹尾因素比2012年低0.3個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)CPI漲勢將較前幾次溫和。從市場普遍預(yù)測來看，2013年度CPI增幅大致將落入3%至3.5%的區(qū)間之內(nèi)。一季度甚至二季度的CPI漲幅很可能低于3%，但不能排除年中到下半年個別月份CPI突破4%的可能。如果出現(xiàn)極端天氣情況，這種概率還將增大。
　　投資將超45萬億元
　　從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)情況來看，雖然從2012年9月份起，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但是這種復(fù)蘇更多的表現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)方面，三大需求尤其是內(nèi)需增長并不明顯。工業(yè)的復(fù)蘇主要和之前的穩(wěn)增長措施起效以及年末出口增速回暖有關(guān)。
　　出口增速的回升與2012年上半年以來國家的“穩(wěn)出口”政策有著直接的關(guān)系，但是也有年末西方要過圣誕節(jié)、新年提前采購的原因。隨著假日因素削弱，2012年11月份我國出口同比增速又回落到了2.9%。
　　政策效力的持續(xù)時間同樣難以估測，一般認(rèn)為最多也就到2013年上半年。政策效力減弱后，產(chǎn)能過剩問題將再次凸顯。當(dāng)前我國產(chǎn)能過剩已經(jīng)從鋼鐵、電解鋁、水泥和汽車等行業(yè)，擴(kuò)展到焦炭、電石、鐵合金、銅冶煉、紡織、化纖等行業(yè)。在新興產(chǎn)業(yè)中，如碳纖維、風(fēng)電、多晶硅、鋰電池、光伏等，也先后出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。低水平同質(zhì)化競爭和價格戰(zhàn)，導(dǎo)致企業(yè)利潤大幅下降。1至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降12.7%。與此同時，企業(yè)三角債問題增多，部分企業(yè)債務(wù)情況惡化。
　　如果出口情況和產(chǎn)能過剩情況再次嚴(yán)峻，2013年政府很可能繼續(xù)出手穩(wěn)增長，從而拉動投資再次加速增長。根據(jù)中國社科院預(yù)測，2012年我國全社會固定資產(chǎn)投資375140億元，同比增長20.4%；2013年增長19.9%，將達(dá)到449880億元。從市場普遍預(yù)測來看，兩年的增速都偏低。如果按照中國投資協(xié)會的預(yù)測，2012年同比增長21%，2013年增長24%，那么2013年投資將肯定超過45萬億元。
　　財(cái)政赤字率或?yàn)?%
　　2009年至2012年，我國已經(jīng)連續(xù)實(shí)施了4年的積極財(cái)政政策。我國的財(cái)政赤字相對規(guī)模遠(yuǎn)低于美國和歐盟的水平，也長期低于財(cái)政赤字占GDP的3%這一“安全警戒線”。由于近幾年我國財(cái)政收入基本保持了兩位數(shù)的增幅，再加上我國GDP規(guī)模已經(jīng)“進(jìn)二沖一”，因此在中短期內(nèi)，我國財(cái)政赤字的絕對數(shù)還有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。
　　2012年的政府工作報(bào)告顯示，擬安排財(cái)政赤字8000億元，赤字率下降到1.5%左右。由于2013年是實(shí)施“十二五”規(guī)劃承前啟后的關(guān)鍵一年，也是新一屆中央政府的第一年，因此多數(shù)財(cái)政專家預(yù)判，2013年公共財(cái)政投入量仍可能適度擴(kuò)大。
　　當(dāng)然，考慮到此前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中強(qiáng)調(diào)的“高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患”，以及2012年大部分月份的財(cái)政收入同比增速大幅下滑，為了“勒緊錢袋子，防著難日子”，我國2013年的赤字率不可能大幅度提升，預(yù)計(jì)會設(shè)置在2%。按照GDP預(yù)期增速8%計(jì)算，2013年的赤字規(guī)模在1.2萬億元左右(包括中央財(cái)政赤字和國債凈發(fā)行)。據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，在本世紀(jì)的頭12年里，有7個年份的赤字率高于2%的水平，顯示財(cái)政政策的進(jìn)一步調(diào)控還留有較大空間。
　　那么，大部分增列的財(cái)政赤字將向哪些領(lǐng)域傾斜？
　　此前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策；要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時在打基礎(chǔ)、利長遠(yuǎn)、惠民生、又不會造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度。此外，這次會議將推進(jìn)城鎮(zhèn)化作為一個工作重點(diǎn)單獨(dú)列出，提出“城鎮(zhèn)化是我國現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)”。
　　至此，增量財(cái)政資金的投向已經(jīng)輪廓漸顯——既沿襲“十一五”以來公共財(cái)政的“保民生”傳統(tǒng)，又延展至“十二五”期間新興的城鎮(zhèn)化投資。再說得簡單些，那就是“民生”和“城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展”這兩大主題的交集最具投資空間。我國預(yù)算內(nèi)投資的潛在方向包括：未完成工程、三農(nóng)、環(huán)保節(jié)能及其他重要產(chǎn)業(yè)、區(qū)域性(尤其是西部地區(qū))安排，比如保障性住房、中小城市改造、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等具體事項(xiàng)。
　　新增貸款或在8.5萬億元
　　不同的周期階段，貨幣政策的“穩(wěn)健”有著不同的含義。
　　此前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議雖然定調(diào)2013年的政策主基調(diào)仍是“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，但2013年貨幣政策基調(diào)將更為積極。最突出的一點(diǎn)就是此次會議定調(diào)2013年貨幣政策“適當(dāng)擴(kuò)大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”，這一用語較2011年經(jīng)濟(jì)工作會上定調(diào)2012年的“保持貨幣信貸總量合理增長”一語更為積極。
　　這是否意味著2013年的新增貸款規(guī)模將大幅超過2012年？
　　主流機(jī)構(gòu)判斷，2013年新增貸款規(guī)模有望在8.5萬億元左右；同時，債券等直接融資工具有望發(fā)揮更大的作用，債券發(fā)行量料超過2.2萬億元。中國銀行預(yù)計(jì)，未來社會融資結(jié)構(gòu)將從以銀行間接融資為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重，預(yù)計(jì)非金融企業(yè)股票和債券融資占社會融資總量比重可望達(dá)到15%以上。
　　“中國2013年的增長目標(biāo)將維持在7.5%，宏觀政策總體是寬松態(tài)勢。預(yù)計(jì)M2增速目標(biāo)為14%，與2012年持平，新增貸款9萬億元，為緩解財(cái)政擴(kuò)張對私人部門融資條件的緊縮影響，央行仍有可能降息一次、降準(zhǔn)兩次。但是，2013年的貨幣條件卻面臨諸多不確定性，穩(wěn)貨幣的難度較大，貨幣政策面臨諸多挑戰(zhàn)。”中金公司判斷。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委[微博]判斷，在量上，2013年社會融資總規(guī)模將比2012年有所增加，以體現(xiàn)“適當(dāng)擴(kuò)大”的要求，社會融資總量可能增加到16萬億至17萬億元；在價上，2013年可能最多仍會出現(xiàn)1次(0.25%)降息。
　　外貿(mào)難回兩位數(shù)增長
　　2013年外貿(mào)能否重回兩位數(shù)增長？恐怕很難。2013年，中國對外貿(mào)易發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境可能略好于2012年，但依然形勢嚴(yán)峻，制約外貿(mào)增長的阻力仍然很大。
　　從國際看，隨著各國宏觀政策力度加大，歐債危機(jī)略有緩和，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢趨于穩(wěn)定，市場信心和發(fā)展預(yù)期有所提振，但世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期，發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)問題削弱經(jīng)濟(jì)增長潛力，刺激經(jīng)濟(jì)政策措施的副作用日益凸顯，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的困難較多，加上貿(mào)易投資保護(hù)主義加劇，世界經(jīng)濟(jì)低增長、高風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢不會明顯改觀。
　　從國內(nèi)看，隨著一系列擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需政策措施逐步落實(shí)到位并發(fā)揮成效，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。黨的十八大將進(jìn)一步激發(fā)各方面加快發(fā)展的積極性，有利于繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國內(nèi)需求增長受到一些體制機(jī)制因素的制約，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩較為突出，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然面臨較多困難。
　　因此，綜合判斷，2013我國進(jìn)出口表現(xiàn)可能略好于2012年，但仍將維持個位數(shù)低位增長。
　　人民幣匯率邁入“5”時代概率小
　　2013年，人民幣兌美元能否迎來“5”時代？
　　先從最近這輪人民幣的連續(xù)“漲停”說起，2012年10月之后，一方面是美聯(lián)儲量化寬松政策的如期推出“利空”美元，另一方面是中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好“利好”人民幣，在這雙重因素的推動下，市場預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向，市場主體紛紛拋售前期手中積累的美元，加之年底因素，人民幣結(jié)匯需求大增，人民幣即期市場匯率迅速被推升。正如大部分市場人士所稱，這輪升值帶有濃重的結(jié)售匯色彩和技術(shù)性色彩。
　　漲?；蛟S只是在特定情境下的“曇花一現(xiàn)”，但展望2013年，人民幣升值壓力猶存。不過，我們注意到，更多的研究機(jī)構(gòu)或市場人士愿意用“溫和升值”這四個字來形容2013年的人民幣匯率走勢，換句話說，此時已不同于彼時，盡管QE4因素將繼續(xù)壓低美元和推動流動性涌入國內(nèi)，盡管2013年的貿(mào)易順差形勢將好于2012年，但是，已經(jīng)接近階段性均衡的人民幣匯率似乎已經(jīng)難以上演在過去曾經(jīng)出現(xiàn)過的一年升值超過3%甚至達(dá)到5%的戲碼，若以目前人民幣兌美元的匯率來計(jì)算，人民幣2013年年內(nèi)破“6”只是小概率事件。
　　國際金價或攀上1800美元
　　盡管前有各種“危機(jī)”審美疲勞堵截，后有消費(fèi)需求減退追兵，但國際黃金價格在2012年12月仍然能不時地攀上1700美元/盎司的水平，相比2011年末升值一成有余。在新興市場央行需求和進(jìn)一步寬松政策預(yù)期的助推下，黃金漲勢在2013年完全有延續(xù)的可能性。
　　六十年一甲子，十二年為一紀(jì)。投資市場瞬息萬變，能延續(xù)一紀(jì)牛市的品種并不多見，但自2000年年底以來，金價已經(jīng)漲逾五倍，相當(dāng)于每年平均上升17.2%，這一數(shù)字較股票及貨幣等資產(chǎn)類別的回報(bào)不可謂不理想。究其原因，早年金價上揚(yáng)，主要由于美聯(lián)儲大幅減息及財(cái)政前景轉(zhuǎn)差，導(dǎo)致美元弱勢所致。近年來美元已經(jīng)持穩(wěn)，金價牛市則主要得益于全球主要央行采取連串傳統(tǒng)及非傳統(tǒng)貨幣政策應(yīng)對金融危機(jī)，削弱了投資者對貨幣的信心。
　　而這一支撐至今未有減弱的跡象。目前，美聯(lián)儲及日本央行仍然擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模以刺激經(jīng)濟(jì)增長，而歐元區(qū)、英國及瑞士的央行則繼續(xù)維持目標(biāo)利率于紀(jì)錄低位。從全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不明朗的態(tài)勢看，2013年寬松的貨幣政策繼續(xù)維持也大有可能，各大機(jī)構(gòu)展望中，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測紛紛被調(diào)低。
　　既然全球主要央行篤定繼續(xù)放寬銀根刺激經(jīng)濟(jì)，那么黃金作為保值的工具就難保不會繼續(xù)吸引投資者的興趣。加上央行及其他官方機(jī)構(gòu)對黃金的需求殷切，皆對金價形成利好。
　　不過，仍要看到，金價下跌的風(fēng)險(xiǎn)也一直存在。在市場狀況不明朗時，投資者或會沽售黃金等資產(chǎn)套現(xiàn)，正如2008年全球金融危機(jī)加劇導(dǎo)致美元升值但金價下跌一樣。也因?yàn)槿绱?，金價走勢有時與高息貨幣及股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)較為一致，而非美元及國庫債券等其他資金避難所。
　　但總括而言，縱觀近年的金融危機(jī)，以及緊接而來的全球經(jīng)濟(jì)衰退，黃金依舊是為數(shù)不多的年回報(bào)率達(dá)雙位數(shù)字的資產(chǎn)。在多種因素共同作用下，2013年金價攀至1800美元/盎司以上成為機(jī)構(gòu)的普遍觀點(diǎn)。
　　A股有望重上3000點(diǎn)
　　對于A股市場的投資者來說，即將過去的2012年是無比黑暗的一年：面對著外圍市場的普遍上漲，A股不斷下挫最終跌破2000點(diǎn)、股民銷戶、層出不窮的“黑天鵝事件”等，似乎都在把幾經(jīng)見底的市場再往下踹一點(diǎn)，甚至引發(fā)了整個社會對中國證券市場的重新思考。從這個角度來看，投資者似乎有理由相信，2013年的A股市場會更好一點(diǎn)，甚至重新攀上3000點(diǎn)也在情理之中——已經(jīng)都這么糟糕了，還有理由再壞到哪里去嗎？
　　的確，在市場觀察者看來，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷好轉(zhuǎn)表明中國經(jīng)濟(jì)的探底回升已經(jīng)是大概率事件。而伴隨著宏觀面的好轉(zhuǎn)，上市公司的盈利預(yù)期也有望在未來的一到兩個季度內(nèi)探底回升，再加上此前舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)給2013年的政策定調(diào)，政策的不確定因素已經(jīng)消失，還有歷史上出現(xiàn)的換屆之初的投資沖動，基本面幾乎已經(jīng)為A股的重新振作提供了足夠的理由。
　　不過，A股向來就喜歡“不走尋常路”，過去的經(jīng)驗(yàn)也表明，宏觀經(jīng)濟(jì)的好壞與A股的表現(xiàn)到底有多大程度上的關(guān)聯(lián)性還真不好說?；氐紸股市場本身來看，IPO和解禁的巨大壓力仍然存在，未來可能推出的轉(zhuǎn)融券等以及股指期貨的進(jìn)一步發(fā)展，也可能對市場單邊上漲形成更多的制約。而從更長遠(yuǎn)的角度來看，在未來的很長一段時間內(nèi)，中國都將告別高增長的時代，這一點(diǎn)，在股票市場上將以何種形式體現(xiàn)出來還存在著眾多的不確定性。
　　總的來看，2013年A股存在重回3000點(diǎn)的潛力，但要真正地把整個潛力發(fā)揮出來，依賴于投資者信心的恢復(fù)，而這種信心的恢復(fù)，一方面來自于投資者對于中國經(jīng)濟(jì)通過改革與轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)更有質(zhì)量的增長抱有信心或者看到希望；另一方面，則來自于中國證券市場本身的制度完善與改革能讓投資者看到希望：一個更合理的、更能對投資者產(chǎn)生穩(wěn)定回報(bào)的市場正在形成之中。
　　布倫特原油或下探至110美元
　　北美及伊拉克原油供應(yīng)大幅增長、歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷及中東地區(qū)局勢動蕩等因素的繼續(xù)存在，使得國際原油列車行駛在下行通道上的可能性大幅上升，預(yù)計(jì)布倫特原油將在95美元/桶到120美元/桶之間震蕩下行，均價在110美元/桶左右。
　　近來，受頁巖油氣開發(fā)等技術(shù)因素推動，美國石油和天然氣產(chǎn)量上升到幾十年來的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2017年，美國將超越沙特阿拉伯成為全球最大的石油生產(chǎn)國；到2030年，北美將成為石油凈出口地區(qū)。美國能源的自給率不斷提高，將直接影響全球能源供需關(guān)系轉(zhuǎn)變并導(dǎo)致價格的向下調(diào)整。而且，雖然當(dāng)油價降低到一定程度，石油公司將會調(diào)整產(chǎn)量以保證利潤，但伊拉克等國石油產(chǎn)業(yè)的重塑則使這一石油供應(yīng)缺口得以彌補(bǔ)。
　　在全球石油產(chǎn)量繼續(xù)增加的同時，需求卻難以得到快速改善。除了風(fēng)能和太陽能的廣泛利用外，全球經(jīng)濟(jì)尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲軟是國際油價的下行力量。2013年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長在3.4%左右，其中歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將收縮0.3%，歐債危機(jī)仍是最大威脅，而中國等新興市場經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長，但增速放緩。雖然可以預(yù)計(jì)到2013年多國央行將采取新一輪量化寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)，但這些政策依然存在不確定性，全球經(jīng)濟(jì)增長前景也可能出現(xiàn)反復(fù)。
　　下行動力的勢頭見漲，讓多家機(jī)構(gòu)紛紛將2013年布倫特原油價格預(yù)估下調(diào)至110美元/桶，最低甚至有可能達(dá)到95美元/桶，而美國原油期貨價格在2013年的向下支撐點(diǎn)為85美元/桶和77美元/桶，一旦這兩個支撐點(diǎn)位被擊穿，下行空間就會被進(jìn)一步撕開。
　　當(dāng)然，不容忽視的是地緣政治因素將給原油市場增添變數(shù)。2012年以來伊朗核問題、敘利亞和土耳其邊境沖突以及以色列和哈馬斯暴力沖突等地緣壓力，一度將油價推到年內(nèi)最高點(diǎn)，從目前來看，中東局勢無論在哪個方面都未發(fā)生根本改變，2013年將繼續(xù)在相當(dāng)程度上左右原油市場行情。
　　未來一年，一旦中東局勢緊張，而上述兩個下行動力減弱，美國原油期貨預(yù)計(jì)最高將達(dá)到90美元/桶以及100美元/桶，而布倫特原油的上行阻力點(diǎn)則是120美元/桶?？傮w而言，2013年國際原油列車將繼續(xù)行駛在震蕩下行的通道上。