1、市場回顧:有色指數(shù)周跌3.4%,新能源電動汽車受關注,國產(chǎn)大型軍用運輸機運-20首飛成功
　　LMEX周跌0.2%,LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-0.4%、0.2%、2.3%、2.3%、-1.3%、-1.0%。黃金收于1659美元/盎司,周跌1.5%。本周價格發(fā)生較大變化的小金屬品種:錳礦(1.2%,自去年3月以來見底回升),鈷礦(2.2%);氧化鏑(-2.2%),毛坯燒結釹鐵硼N35(-1.4%),鉬精礦(-0.3%),鉬鐵(-0.8%),鉭礦(-0.8%)。央視19日新聞聯(lián)播中在對2013年中國經(jīng)濟進行展望時,專門對新能源電動汽車進行了長達1分鐘的報道,最近的嚴重空氣污染可能將進一步加大國家對新能源汽車的政策支持。26日,中國國產(chǎn)大型軍用運輸機運-20首飛成功,受到央視等媒體關注。本周A股有色行業(yè)指數(shù)跌3.4%,跑輸A股指數(shù)2.3個百分點。分子行業(yè)來看,小金屬板塊跌2.5%,基本金屬板塊跌3.4%,貴金屬板塊跌4.7%。
　　2、基本金屬:LMEX周跌0.2%,目前形勢依然利于基本金屬,但供需及庫存現(xiàn)狀抑制著金屬價格
　　1)本周基本金屬價格主要受中美歐PMI繼續(xù)回升、美國大企業(yè)業(yè)績不佳、幾大銅業(yè)公司產(chǎn)量超預期三大因素所影響。經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟繼續(xù)回暖:IMF公布最新 《世界經(jīng)濟展望》報告稱,2013年全球經(jīng)濟年度增長率平均將達到3.5%,比2012年的3.2%略高。匯豐中國1月制造業(yè)PMI初值續(xù)升至51.9,創(chuàng)24個月最高位,為連續(xù)第五個月回升,預示中國經(jīng)濟將進一步回升。雖然美國去年12月新屋銷量環(huán)比下降7.3%,不及預期,但美國1月制造業(yè)PMI初值56.1,創(chuàng)2011年3月以來最高;美國上周初請失業(yè)金人數(shù)刷新五年低位。歐元區(qū)1月消費者信心指數(shù)較上月大幅改善,歐洲央行行長德拉吉預期今年下半年經(jīng)濟將復蘇。政策上:日本央行推出“無限量”購買資產(chǎn)的承諾。美國國會眾議院通過延長債務上限議案。但歐美股市蘋果、微軟等大企業(yè)業(yè)績不如預期。而幾大銅業(yè)公司產(chǎn)量超預期加劇了市場的擔憂:2012年必和必拓銅產(chǎn)量同比增漲11.2%;第一量子礦業(yè)2012年第四季度銅產(chǎn)量同比增加26%;自由港邁克墨倫旗下莫雷西銅礦區(qū)計劃擴建,該礦區(qū)的年產(chǎn)量將從現(xiàn)在28萬噸左右的水平增至40萬噸;2012年12月中國精煉銅產(chǎn)量為58萬噸,環(huán)比增9.0%,同比增21.5%。最終,美元周跌0.4%,LMEX窄幅震蕩收于3484,周跌0.2%。鉛鋅價格表現(xiàn)相對強勁。
　　目前狀況:中、美、歐1月制造業(yè)PMI均大幅回升,中國第四季度GDP見底回升,美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善趨勢不變;歐債危機處于階段性緩和階段;美國債務上限問題得到暫時緩解,宏觀經(jīng)濟面形成利好。流動性層面也依然形成支撐:失業(yè)率的反復以及遠高于6.5%的目標使美國不會在2013年之前輕易退出QE或縮小規(guī)模;日本央行推出“無限量”購買資產(chǎn)的承諾(在2013年末完成當前資產(chǎn)購買計劃后,每個月將繼續(xù)購買一定數(shù)量資產(chǎn)且未確定期限。該行將從2014年開始每月買入13萬億日元金融資產(chǎn),約1400億美元);歐央行隨時準備干預。可見,金融屬性和商品屬性現(xiàn)階段均利于基本金屬價格。
　　但短期供需及庫存情況現(xiàn)狀抑制著金屬價格。國內外幾大銅企產(chǎn)量超預期,而全球最大基本金屬消費國中國臨近春節(jié),市場平淡,目前很難從中獲得較為樂觀的基礎數(shù)據(jù),需要等到春節(jié)后消費市場恢復,這也使得目前上期所(銅20.5萬噸,歷史高位水平)及上海保稅區(qū)的庫存暫時處于高位。雖然全球經(jīng)濟緩慢回升決定了未來基本金屬的需求也將呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢,但供應總體相對過剩使得基本金屬價格的上漲充滿曲折性,其中全球銅、錫供應依然偏緊,其它大宗金屬品種供應過剩。此外,隨著全球經(jīng)濟復蘇步伐的加快,市場對寬松量化退出的預期情緒在逐漸聚集,而這種預期擔憂也可能將伴隨2013一整年,從而加劇金屬價格回升的曲折性,我們預計金屬價格仍將以震蕩中緩慢上升為主。
　　2)國內市場:春節(jié)前市場比較平淡,企業(yè)對節(jié)后行情看好,行業(yè)效益繼續(xù)改善
　　由于臨近春節(jié),國內市場比較平淡,預計從目前至春節(jié)很難從中獲得較為樂觀的數(shù)據(jù),企業(yè)對銅、錫、鎳品種節(jié)后行情看好。開工率方面,2012Q4開工率均處于回升態(tài)勢,但由于春節(jié)原因,預計1、2月數(shù)據(jù)不會理想。SMM最新調研結果顯示,12月銅管企業(yè)開工率增至73.4%,環(huán)比增2.3%,同比增4.1%?？照{產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,12月空調生產(chǎn)量環(huán)比增加15.2%,銷售量環(huán)比增15.7%,由此可見空調行業(yè)消費轉好,從而帶動銅管企業(yè)的生產(chǎn)力度。此外,空調企業(yè)12月成品庫存環(huán)比增加5%,這是繼2012年9月以來連續(xù)4個月的增長,顯現(xiàn)出空調企業(yè)為2013年上半年的銷售旺季備貨需求逐步體現(xiàn),預計1月份銅管企業(yè)開工率有望保持在73.8%。12月鉛蓄電池企業(yè)整體開工率為58.9%,止跌回升,環(huán)比升2.3 個百分點。12 月份錫焊料企業(yè)開工率較11 月份基本保持平穩(wěn)。 行業(yè)效益繼續(xù)改善,銅礦采選業(yè)在1-11月實現(xiàn)利潤總額83億元,同比降13.6%,降幅大幅縮窄;行業(yè)利潤率為13.8%,較1-10月基本持平。銅冶煉行業(yè)1-11月實現(xiàn)利潤總額140億元,同比降33.8%,降幅縮窄;行業(yè)利潤率為2.2%,較1-10月提高0.1個百分點。鉛鋅礦采選業(yè)在1-11月實現(xiàn)利潤總額143億元,同比降3.0%,增幅由正轉負;行業(yè)利潤率為12.3%,較1-10月基本持平。鉛鋅冶煉行業(yè)1-11月實現(xiàn)利潤總額13.4億元,同比降60%,降幅縮窄,其中11月單月盈利7.7億;行業(yè)利潤率為0.6% ,較1-10月提高0.3個百分點。 行業(yè)效益的改善也刺激產(chǎn)量的增加,是不利的一面:2012年12月中國精煉銅產(chǎn)量為58萬噸,環(huán)比增9.0%,同比增21.5%;2012年12月中國鋅產(chǎn)量為48.1萬噸,環(huán)比增6.3%,同比降2.9%;2012年12月中國鉛產(chǎn)量為42.2萬噸,環(huán)比降8.0%,同比增1.9%。
　　1月22日,工信部、發(fā)改委、國資委等部委著力推進電解鋁行業(yè)并購重組正式啟動:到2015年,形成若干家具有核心競爭力和國際影響力的電解鋁企業(yè)集團,前10家企業(yè)的冶煉產(chǎn)量占全國的比例達到90%。支持具有經(jīng)濟、技術和管理優(yōu)勢的企業(yè)兼并重組落后企業(yè),支持開展跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制兼并重組。鼓勵優(yōu)勢企業(yè)強強聯(lián)合,積極推進上下游企業(yè)聯(lián)合重組,鼓勵“煤(水)-電-鋁”及“礦山-冶煉-加工-應用”一體化經(jīng)營,實現(xiàn)規(guī)?；?、集約化發(fā)展,培育3-5家具有較強國際競爭力的大型企業(yè)集團。我們認為,理論上有利于電解鋁行業(yè)龍頭,但實際上自2009年起,發(fā)改委、工信部就要求整合電解鋁行業(yè),這幾年并無效果,所以實際效果還需要觀察。
　　3、黃金:價格回調
　　本周,金價回調。雖然美元指數(shù)走弱,但不利于金價的因素匯集:印度將黃金及鉑金進口稅從此前的4%大幅上調至6%,以遏制國內市場需求;美國債務上限問題得到暫時緩解;獲利盤回吐。最終收于1659美元/盎司,周跌1.5%。
　　GFMS最新發(fā)布報告稱,各國央行黃金購買繼續(xù)強勁,2012年世界各國黃金官方購買約為536噸,同比增長17.4%,預計2013年央行購金將繼續(xù)強勁;投資需求繼續(xù)支撐2013年國際金價走高,預計上半年黃金投資需求有望增長20%,央行購金和投資需求繼續(xù)支撐國際黃金市場。SPDR Gold Trust ETF黃金持倉量本周減少2.71噸, 而美國CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示:上周COMEX期金非商業(yè)多頭頭寸環(huán)比增加1.5%,非商業(yè)空頭頭寸環(huán)比減少12.1%,非商業(yè)凈多頭頭寸環(huán)比增加5.3%。表明機構投資者對目前金價有分歧。我們認為,金價有望繼續(xù)維持高位,主要原因:全球流動性的持續(xù)(美國不會輕易退出QE或縮小規(guī)模。日本央行推出“無限量”購買資產(chǎn)的承諾)、節(jié)假日對實物黃金的需求,官方購金及投資需求增長,均有利于金價維持高位。
　　4、小金屬:繼續(xù)關注碳酸鋰行業(yè),短期重點關注大飛機產(chǎn)業(yè)鏈
　　我們重點跟蹤的國內小金屬品種漲跌不一。銻錠、鎢精礦、APT持平。輕稀土均價持平,中重稀土中氧化鏑跌2.2%,氧化釔跌3.0%。毛坯燒結釹鐵硼(N35)周跌1.4%。稀土永磁板塊跑贏有色指數(shù)1.3個百分點,主要標的周漲跌幅為:包鋼稀土(-3.6%),廈門鎢業(yè)(-4.5%),廣晟有色(-5.8%),寧波韻升(-6.9%),中科三環(huán)(-3.5%)。澳洲鋯英砂、氯氧化鋯、二氧化鍺、碳酸鋰價格持平;鉬精礦跌0.3%,鉬鐵跌0.8%,鉭礦跌0.8%。錳礦價格自去年3月以來見底回升,本周繼續(xù)漲1.2%;鈷礦周漲2.2%。
　　鋰電池行業(yè)摸底或為確定扶持政策服務。近日,國家工信部網(wǎng)站發(fā)布消息稱,將開展鋰電池行業(yè)基本情況調查,以摸清國內鋰電池行業(yè)現(xiàn)狀,調查范圍為從事鋰電池原材料生產(chǎn)的企業(yè),調查目的則是為制訂鋰電池的安全標準和生產(chǎn)企業(yè)的安全準入提供依據(jù)。據(jù)深圳鋰電池行業(yè)內人士透露,此次摸底并不會像外界傳言那樣是為整頓鋰電池行業(yè),而是旨在確定今后針對鋰電池行業(yè)的政策扶持工作而進行的。 《電動自行車用鋰離子電池產(chǎn)品規(guī)格尺寸》行業(yè)標準由工信部公布,將從2013年6月1日起正式實施。該標準的實施,將對提高鋰離子電池應用于電動自行車的比例,降低企業(yè)生產(chǎn)成本和售后服務壓力起到積極作用。 央視19日新聞聯(lián)播中在對2013年中國經(jīng)濟進行展望時,專門對新能源電動汽車進行了長達1分鐘的報道。目前上海新能源電動汽車補貼政策為:每輛汽車國家補貼6萬、上海補貼4萬、不需要參與牌照拍賣(約省掉7萬),相當于每輛電動汽車最多可節(jié)省17萬元。今年全國至少將建1萬個充電樁,能夠滿足5萬輛電動汽車的充電需求。我們認為,最近的嚴重空氣污染(有專家稱汽車尾氣排放占PM 2.5的30%以上)可能將進一步加大國家對新能源汽車的政策支持,我們在2013年年度投資策略“求變方能突破”中表示,2013年將重點關注碳酸鋰板塊(相應標的為天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、西藏城投)。
　　而26日,中國國產(chǎn)大型軍用運輸機運-20首飛成功,受到央視等媒體關注,運-20的首飛成功意味著國產(chǎn)大飛機取得實質性進展,有色行業(yè)相應標的需要關注:寶鈦股份(提供飛機用鈦合金)。
　　1月22日,工信部、發(fā)改委、國資委等部委著力推進稀土行業(yè)并購重組正式啟動,工信部黨組成員、總工程師、新聞發(fā)言人朱宏任表示,目前,部分涉及稀土業(yè)務的中央企業(yè)和地方的重點省區(qū)加快了兼并重組的步伐,國家相關部門將根據(jù)企業(yè)落實相關責任的完成情況,適時批準成立大型稀土企業(yè)集團。目前,內蒙古、江西、福建、廣東等地都成立了地區(qū)性的稀土產(chǎn)業(yè)集團,稀土產(chǎn)業(yè)的集中度進一步提高,為組建大型稀土企業(yè)集團奠定了良好基礎。國家相關部門將根據(jù)企業(yè)落實相關責任的完成情況,適時批準成立大型稀土企業(yè)集團。我們認為,此舉有利于行業(yè)整合,利于行業(yè)龍頭,但僅靠政策依然不能解決目前的稀土困局,需要企業(yè)轉變觀念,回歸到市場,靠下游需求的回升來穩(wěn)定市場。稀土行業(yè)必須在商業(yè)模式上有所突破。
　　5、“三因素”運行態(tài)勢跟蹤及總結 :
　　1)中國因素:匯豐PMI創(chuàng)新高,市場對經(jīng)濟改革充滿期待
　　匯豐PMI創(chuàng)新高:1月匯豐中國制造業(yè)PMI預覽值51.9,連續(xù)第五個月回升,創(chuàng)兩年新高,去年12月終值51.5。其中,1月匯豐中國制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)預覽值52.2,創(chuàng)22個月新高。23日,工信部新聞發(fā)言人朱宏任表示,今年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值預期增長目標為10%。IMF 在《世界經(jīng)濟展望最新預測》中認為2013年中國經(jīng)濟增長8.2%。
　　市場對經(jīng)濟改革充滿期待。據(jù)央行初步統(tǒng)計,2012年末金融機構人民幣各項貸款余額62.99萬億元,同比增長15%,全年增加8.2萬億元。中央經(jīng)濟工作會議上提出“全面深化經(jīng)濟體制改革,堅定不移擴大開放。穩(wěn)增長、轉方式、調結構,關鍵是全面深化經(jīng)濟體制改革。”“要深入研究全面深化體制改革的頂層設計和總體規(guī)劃,明確提出改革總體方案、路線圖、時間表。” “要適當擴大社會融資總規(guī)模,保持貸款適度增加,切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本。”意味著進一步經(jīng)濟改革及政策出臺可期。
　　2)歐元區(qū)因素:經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期,歐債危機階段性緩和
　　最新一期經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期:歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI初值47.5,觸及10個月高位,預期46.5,前值46.1;服務業(yè)PMI初值48.3,亦觸及10個月高位。德國1月服務業(yè)PMI初值上升至55.3,為19個月高位,高于預期的52.0,但法國1月綜合PMI初值惡化至42.7,創(chuàng)近四年最低。歐元區(qū)1月消費者信心指數(shù)為-23.9,去年12月為-26.3,預期為-26.0,暗示家庭支出可能扶助歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇。德國1月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)升至31.5,為2010年5月以來最高,好于預期的12.0,前值為6.9。歐元區(qū)1月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)升至31.2,前值為7.6。德國1月IFO商業(yè)景氣指數(shù)上升至104.2,預期為103.0,前值為102.4,意味著德國經(jīng)濟在2013年開局良好。
　　歐債危機處于階段性緩和狀態(tài)。雖然IMF預計歐元區(qū)經(jīng)濟2013年將萎縮0.2%,但歐洲央行行長德拉基25日表示,預期今年下半年經(jīng)濟將復蘇,所有指標都指向金融情況大幅改善,經(jīng)濟活動正處于低水平穩(wěn)定階段,2013年是歐元重生的一年,2013年初的經(jīng)濟環(huán)境較2012年相比已經(jīng)十分友好。德國央行21日表示,德國經(jīng)濟滑坡應該只是暫時現(xiàn)象,并稱歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體可能已經(jīng)觸底回升。IMF總裁拉加德稱歐洲央行有調整利率空間。歐元集團會議批準1月份向希臘發(fā)放92億歐元救助貸款,希臘形勢進一步緩解。西班牙經(jīng)濟暫無好轉:2012年西班牙GDP萎縮1.3%,西班牙去年第四季度失業(yè)率升至26.02%,再創(chuàng)紀錄新高?？偟膩砜?目前在一定程度上,歐洲已經(jīng)基本化解了銀行業(yè)流動性危機以及主權債務危機,市場情緒得到緩和。而2013年歐洲需要應對的是更長期、更困難的經(jīng)濟增長和內部結構性失衡問題。2013年歐元區(qū)債務危機給全球經(jīng)濟帶來的系統(tǒng)風險降低,但仍是下行風險之一。
　　3)美國因素:最新一期數(shù)據(jù)以超預期為主,債務上限問題暫時緩解,QE短期內難以退出
　　最新一期數(shù)據(jù)以超預期為主:美國1月Markit制造業(yè)PMI初值56.1,創(chuàng)2011年3月以來最高,預期53.0,前值54.0,這表明2013年美國制造業(yè)開局強勁,分項數(shù)據(jù)顯示,美國1月Markit制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)初值57.7,創(chuàng)2010年5月以來最高,前值54.7,制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)初值57.2,創(chuàng)2012年3月以來最高,前值54.5。美國去年12月諮商會領先指標環(huán)比升0.5%,優(yōu)于預期。美國1月19日當周初請失業(yè)金人數(shù)33萬人,刷新五年低位。美國去年12月成屋銷售環(huán)比下降1.0%,預期增1.1%。美國去年12月新屋銷量環(huán)比下降7.3%,不及預期,但美國商務部預計,2012年全年美國實際新屋銷售創(chuàng)自2009年來新高,較2011年增長19.9%。
　　債務上限問題暫時緩解,QE短期內難以退出。23日美國國會眾議院同意上調聯(lián)邦政府債務上限,從而使美國聯(lián)邦政府在今年5月19日之前繼續(xù)進行必要的舉債活動,以防發(fā)生債務違約。IMF預計2013年美國經(jīng)濟平均將增長2%,在下半年將升到趨勢水平以上,2014年將達3%,有利的金融市場環(huán)境和住房市場的好轉應能支撐2013年更為堅實的消費增長。微軟、蘋果的新一期業(yè)績不如預期,也應證著美國的經(jīng)濟復蘇不會一帆風順,也促使美聯(lián)儲不會輕易退出QE或縮小規(guī)模。
　　6、投資建議:目前形勢依然利于基本金屬板塊,繼續(xù)關注碳酸鋰板塊,短期重點關注大飛機相關標的可能的炒作
　　國內有色板塊周跌3.4%。分子板塊來看小金屬板塊跌2.5%,基本金屬板塊跌3.4%,貴金屬板塊跌4.7%。國信1月有色板塊投資組合本周跌4.2%,落后行業(yè)指數(shù)0.8個百分點;國信1月有色板塊投資組合本月跌1.8%,落后行業(yè)指數(shù)0.2個百分點。
　　目前的綜合形勢依然對基本金屬板塊最為有利。但由于短期供需及庫存情況不樂觀,同時消費大國中國臨近春節(jié),市場需求平淡,基礎數(shù)據(jù)難以樂觀,金屬價格走勢因此受到抑制,需要等待春節(jié)后消費市場的恢復,以此獲取上漲的催化劑。短期的板塊調整帶來較好的配置時點。金價高位震蕩,目前也是該領域較好的中長期配置時機。
　　最近的嚴重空氣污染將進一步加大國家對新能源汽車的政策支持,繼續(xù)關注碳酸鋰板塊(相應標的為天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、西藏城投)。國產(chǎn)大型軍用運輸機運-20首飛成功意味著國產(chǎn)大飛機取得實質性進展,短期重點關注有色行業(yè)與之相關標的可能的炒作:寶鈦股份(鈦合金)。
　　國信有色1月板塊模擬投資組合配置:江西銅業(yè)(權重50%)、中金嶺南(權重10%)、馳宏鋅鍺(權重10%)、山東黃金(權重15%)、辰州礦業(yè)(權重15%)。風險因素:行業(yè)跟隨大盤調整。下周關注:周二、周三美聯(lián)儲會議。