美國與全球經(jīng)濟(jì)正在走出危機(jī),經(jīng)濟(jì)衰退接近尾聲。美國8月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增加0.8%,不但保持正的增長,而且高于0.6%的預(yù)期;產(chǎn)能利用率也連續(xù)第二個月上升,達(dá)到69.6%,顯示美國經(jīng)濟(jì)脫離下降并開始回升。
　　從全球主要國家和經(jīng)濟(jì)體的先行指標(biāo)綜合指數(shù)來看,美國、歐元區(qū)、日本和中國的經(jīng)濟(jì)均將繼續(xù)向好。9月初的G20財長和央行行長會議表明,在全球經(jīng)濟(jì)未完全企穩(wěn)之前,各國政府仍將保持對經(jīng)濟(jì)的刺激。我們認(rèn)為四季度將考量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度,對鋼鐵和有色金屬而言,需求是否真正開始上升,產(chǎn)能能否平穩(wěn)釋放將對產(chǎn)品價格產(chǎn)生重大影響。
　　從LME基本有色金屬的價格與庫存關(guān)系來看,除銅外,鋅、鋁、鉛、錫 和鎳庫存均處于08年以來的高位。2009年中國因素是國際有色金屬價格反彈的最重要動力,但隨著中國進(jìn)口下降,四季度有色金屬價格將取決于是否中國和全球消費(fèi)需求真正開始回升。我們認(rèn)為,全球低庫存和供應(yīng)偏緊將支撐銅價,而旺季銅的需求和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是銅價再次上升的動力。建議重點(diǎn)關(guān)注。中國的血鉛事件使鉛成為年內(nèi)漲幅最大的有色金屬,建議關(guān)注血鉛事件的后續(xù)進(jìn)展和大型鉛鋅資源與鉛冶煉企業(yè)四季度業(yè)績的迅速回升。其他有色金屬,四季度供大于求可能難以改變,我們不看好。
　　近期黃金價格上漲到1000美元/盎司上方, SPDR GOLD SHARS的持倉進(jìn)入9月以來也持續(xù)增倉2.32%,目前也是印度傳統(tǒng)的消費(fèi)季節(jié)。美元走弱和通脹預(yù)期無疑是黃金走強(qiáng)的因素,但中國黃金投資渠道和品種的增多、中國民眾對黃金投資熱情的增加是全球黃金市場新興的重要投資力量,中國力量可能在四季度進(jìn)一步推升黃金價格。建議重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)黃金類礦業(yè)公司。
　　中國的鋼鐵的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩在年內(nèi)難以好轉(zhuǎn)。但建筑鋼受益于政府的投資拉動和房地產(chǎn)投資的增加。另外,電爐鋼的產(chǎn)能恢復(fù)將使電極的消耗增加。建議關(guān)注建筑鋼比例較高且板材比例小的鋼鐵公司和炭素電極公司。
　　在產(chǎn)能仍過剩的背景下,我們堅持2009年四季度鋼鐵、有色金屬行業(yè)的投資機(jī)會可能仍在銅和黃金,鉛鋅有望受益于環(huán)保整頓。目前投資、投機(jī)資金入場參與銅的炒作明顯,四季度隨著中國用銅淡季的結(jié)束和歐美經(jīng)濟(jì)的回暖,下游消費(fèi)需求將恢復(fù),銅價有繼續(xù)上漲的動力。
　　我們提醒,由于歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷向好,加之前期大規(guī)模投資、投機(jī)資金的介入,境外期貨市場的基本金屬價格,尤其是銅,可能在中國國慶長假期間有較大上漲。信達(dá)證券股份有限公司