現(xiàn)在正值財(cái)報(bào)季的中段.以往在這個(gè)時(shí)候,分析師通常會(huì)下修銅礦供應(yīng)預(yù)估,以反映全球主要生產(chǎn)商司空見慣的叫苦聲.
　　礦產(chǎn)品級(jí)下降、勞資糾紛、設(shè)備問題和采礦計(jì)劃的意外調(diào)整,這么多年里,這些對(duì)于銅市而言都已是見怪不怪的了.很多分析師早就在其供應(yīng)預(yù)估中考慮進(jìn)了"供應(yīng)受阻因素"的調(diào)整.
　　不過這次的情況看起來有很大不同.
　　**完全改變?**
　　必和必拓、力拓、Antofagasta, Southern Copper , Anglo American , First Quantum 都公布稱,第四季和整個(gè)2012年期間的礦產(chǎn)量都增加了.
　　其中有些轉(zhuǎn)變相當(dāng)之大.
　　去年力拓的產(chǎn)量增長5.6%,至54.88萬噸,2010年和2011年分別為減少16%和23%.
　　Freeport McMoRan 2012年產(chǎn)量逆勢(shì)下滑1.4%,但即便這樣,也稱得上是不錯(cuò)的成績,因其印尼Grasberg礦山遭遇了多災(zāi)多難的一年,受礦產(chǎn)品位下降和2011年底罷工行動(dòng)的傳導(dǎo)影響,該礦的產(chǎn)量驟減至31.5萬噸.
　　北美產(chǎn)量增加基本上彌補(bǔ)了Grasberg的產(chǎn)量缺口,該公司第四季36.65萬噸的產(chǎn)量依然較上年同期增長了24%,盡管上年的基數(shù)受罷工影響較小.
　　Antofagasta和First Quantum等部分生產(chǎn)商的產(chǎn)量甚至要好于其2012年的財(cái)測(cè)數(shù)據(jù),這在一個(gè)已對(duì)失望習(xí)以為常的市場(chǎng)中,幾乎是聞所未聞的.
　　**智利的轉(zhuǎn)變**
　　銅礦商整體命運(yùn)的戲劇性轉(zhuǎn)變,從全球最大銅生產(chǎn)國--智利的產(chǎn)量中得到體現(xiàn).去年該國的銅產(chǎn)量增長了3.0%.
　　這個(gè)增幅乍聽起來不算太大,但這是2007年以來最高的全國產(chǎn)量增幅.之前的兩年分別是零增長和負(fù)增長.
　　近幾年來,智利顯露出銅市的長期供應(yīng)問題,不斷老化的礦山產(chǎn)量持續(xù)減少,因礦產(chǎn)品位不斷下降.
　　但即便在智利,形勢(shì)似乎也在發(fā)生變化.
　　全球最大的銅礦--Escondida正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變,其影響非常巨大.
　　2007年,Escondida的銅精礦和陰極銅產(chǎn)量也有近150萬噸.但到2011年,產(chǎn)量急劇萎縮至只有81.9萬噸,礦石品位降至1.0%以下,2007年為1.5%以上.
　　作為該礦的所有者,由必和必拓、力拓和日本投資者組成的團(tuán)體已采取一系列措施,旨在扭轉(zhuǎn)品位下降之勢(shì),恢復(fù)當(dāng)年盛況.
　　已公布的計(jì)劃是,到2015年使產(chǎn)量恢復(fù)至130萬噸.
　　盡管這是一個(gè)褐土地帶項(xiàng)目,但如此大規(guī)模的提高產(chǎn)量,相當(dāng)于投產(chǎn)另一座新礦.
　　其影響已在去年第四季反映出來,平均品位反彈至1.39%,產(chǎn)量恢復(fù)至28.76萬噸.
　　欲瀏覽Escondida產(chǎn)量圖表,請(qǐng)點(diǎn)選鏈接:(link.reuters.com/myr65t)
　　欲瀏覽Escondida礦產(chǎn)品位和智利產(chǎn)量圖表,請(qǐng)點(diǎn)選鏈接:(link.reuters.com/kyr65t)
　　同時(shí),國有礦業(yè)公司Codelco堅(jiān)信,一項(xiàng)大手筆的投資計(jì)劃將止住長期以來其產(chǎn)量的下滑態(tài)勢(shì).
　　但不是在去年,該公司在2012年調(diào)降產(chǎn)量預(yù)估,但預(yù)計(jì)今年情況將改善.
　　智利另一家大型礦業(yè)公司Collahuasi在2012年表現(xiàn)糟糕之后,其股東已介入并正在推行重振計(jì)劃.
　　**轉(zhuǎn)為過剩**
　　當(dāng)然,這畢竟還是銅市,產(chǎn)量問題和品位下降的陰影絕不會(huì)奇跡般地完全消失.
　　因此,當(dāng)智利產(chǎn)量似乎出現(xiàn)反彈之際,贊比亞的產(chǎn)出似乎陷于停頓.
　　來自央行的初步數(shù)據(jù)顯示,去年贊比亞全國銅產(chǎn)量減少6.4%,為產(chǎn)量多年增加后首次減少.在此要強(qiáng)調(diào)一下,這組數(shù)據(jù)只是"初步性的".
　　但在這么長時(shí)間以來,市場(chǎng)第一次感到銅供應(yīng)終于出現(xiàn)好轉(zhuǎn).
　　證據(jù)就在今年銅加工費(fèi)跳漲10%.
　　進(jìn)一步的證據(jù)則是中國進(jìn)口銅精礦的速度大幅提高.去年進(jìn)口成長23%,過去三個(gè)月連續(xù)創(chuàng)下紀(jì)錄新高.
　　中國的精煉銅產(chǎn)量也相應(yīng)大幅攀升.12月的年化產(chǎn)量683萬噸,也創(chuàng)下紀(jì)錄新高.
　　一切證據(jù)都指向銅市正由供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為過剩,多數(shù)人都預(yù)期,因?yàn)橐恍┬碌V山的影響,例如力拓在蒙古的奧尤陶勒蓋銅金礦,及日本業(yè)者在秘魯?shù)腃aserones礦山,這種轉(zhuǎn)變?cè)诮衲昶陂g將會(huì)愈來愈明顯.
　　**樂極生悲**
　　銅市供應(yīng)過剩會(huì)是什么情景?這對(duì)價(jià)格又有何寓意?
　　傳統(tǒng)式分析會(huì)關(guān)注于成本曲線,以及刺激生產(chǎn)商持續(xù)開發(fā)新項(xiàng)目所需要的價(jià)格水位.
　　例如,瑞銀集團(tuán)的研究人員就是根據(jù)這個(gè)理由,預(yù)測(cè)銅價(jià)將在2014年期間跌至每噸5,842美元,成為在日前的路透調(diào)查中,非常突出的特別偏空預(yù)測(cè).
　　瑞銀認(rèn)為,連續(xù)兩年的全球礦山供給大量成長,將迫使銅價(jià)跌至生產(chǎn)邊際成本水準(zhǔn).
　　麥格理分析師的看法則明顯樂觀許多.
　　麥格理分析師并非不認(rèn)為銅價(jià)將跌向生產(chǎn)成本水位,只是他們認(rèn)為成本曲線的高端實(shí)際上高出很多,遠(yuǎn)在6,600美元.
　　而且由于新礦供給的成本比較接近成本曲線的高端,"我們相信到2015年時(shí)銅價(jià)會(huì)在7,000-7,5000美元/噸區(qū)間,但這將不會(huì)是高于成本曲線."
　　確實(shí),近期的一些事件凸顯了銅生產(chǎn)成本的強(qiáng)勁特色,麥格理估計(jì),從2003年到2011年,銅的生產(chǎn)成本提高到原先的3.5倍.
　　例如,Antofagasta已經(jīng)警告,今年公司既有營運(yùn)的成本將大幅升高,同時(shí),由于成本嚴(yán)重超出預(yù)算,Antofagasta決定暫停開發(fā)造價(jià)17億美元的Antucoya礦山項(xiàng)目.
　　或是,力拓與蒙古政府討論分享奧尤陶勒蓋銅金礦營收時(shí),面臨來自蒙古政府的壓力.
　　外界盛傳,為了抗議蒙古方面的要求,力拓暫停了奧尤陶勒蓋銅金礦開發(fā),逼得力拓出面否認(rèn).
　　力拓與蒙古政府預(yù)定下周進(jìn)行談判,但看來力拓將必須提供更多讓步,才能繼續(xù)獲得蒙古政府的支持.
　　這不會(huì)馬上影響到這個(gè)項(xiàng)目.事實(shí)上,這個(gè)項(xiàng)目才剛剛開始生產(chǎn)出第一批銅精礦.
　　但這肯定會(huì)為奧尤陶勒蓋銅金礦的第二階段開發(fā)帶來問號(hào).
　　因此,即使銅市目前正在經(jīng)歷罕有的銅礦供應(yīng)改善,下一代礦山的不確定性正在升高,特別是它們的可能成本.