有色金屬行業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)—生產(chǎn)大幅擴張,采銷穩(wěn)中略降
　　2013年2月,有色金屬延壓加工業(yè)PMI綜合指數(shù)為59%,環(huán)比大幅上升9.4個百分點,接近10年2月59.6%的同期新高。經(jīng)過季調(diào)后綜合指數(shù)環(huán)比上升2.68個百分點,表明行業(yè)內(nèi)生動力繼續(xù)恢復(fù)。組成綜合PMI指數(shù)的五個分項指標環(huán)比總體呈上升趨勢,其中生產(chǎn)量和新訂單指數(shù)環(huán)比增長分別達22.15和12.14個百分點,對綜合指數(shù)上升的貢獻度最高,分別達到59%和39%;原材料庫存指數(shù)是唯一下跌指數(shù),綜合指數(shù)貢獻度為-1%。
　　結(jié)合有色金屬行業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售三環(huán)節(jié)情況來看,基于對節(jié)后需求前景的樂觀態(tài)度,企業(yè)生產(chǎn)積極性上升,開工率剛性向上更為明顯,生產(chǎn)量指數(shù)達到05年以來的高位水平,剔除假日因素依然有可觀的漲幅。原料采購與產(chǎn)品銷售彈性較強,受春節(jié)影響而力度減弱,新訂單的上漲也主要來自季節(jié)性因素,并以國內(nèi)訂單增長為主,力度上難以覆蓋生產(chǎn)量的增長,推動產(chǎn)成品庫存明顯上升。依據(jù)09年以來經(jīng)濟下行周期的經(jīng)驗,3月份產(chǎn)成品去庫存是大概率事件,一定程度上將抑制產(chǎn)量的進一步擴張。

　　下游行業(yè)PMI數(shù)據(jù)比較—景氣趨勢進入檢驗期
　　2月全國PMI指數(shù)為50.1%,環(huán)比微降0.3個百分點,剔除季節(jié)性因素后指數(shù)微增0.23個百分點,表明制造業(yè)景氣向好趨勢暫未改變。五個分項指數(shù)中,只有供應(yīng)商配送指數(shù)對綜合指數(shù)貢獻85%的正增長,其余指數(shù)均下跌。其中,新訂單指數(shù)下降最明顯,季調(diào)后仍略有下降,對綜合指數(shù)貢獻度達-145%。原料庫存水平目前處于09年以來的正常水平,如果新訂單下降形成趨勢,將影響到后續(xù)的原料補庫力度,需要進一步觀察。
　　2月有色金屬下游主要行業(yè)中,前期表現(xiàn)較弱的黑色金屬(鋼鐵)業(yè)景氣顯著回升,主要是新訂單的快速增長所帶動,也拉動原料采購需求明顯上升。專用設(shè)備行業(yè)延續(xù)了前兩個月的景氣快速回升態(tài)勢,通用設(shè)備作為其上游,未來景氣回升仍可期待。上述行業(yè)對應(yīng)的主要有色金屬品種是鉬、鎢等。
　　電氣機械行業(yè)景氣度已經(jīng)連續(xù)3個月下跌,剔除季節(jié)因素后,下跌趨勢還未確認,3月份新一輪生產(chǎn)周期啟動以及國家基建投資政策的正面拉動作用有待進一步檢驗。對應(yīng)的主要金屬品種是銅。
　　交通運輸(汽車)業(yè)在經(jīng)歷了連續(xù)6個月的景氣快速上升后,2月份明顯回落(盡管仍位于榮衰分界之上),剔除季節(jié)因素后仍然有明顯的下降,特別是新訂單出現(xiàn)大幅下降,也導致原料采購與庫存水平降低。行業(yè)在今年1~2月原料庫存上升較快,目前已明顯超過行業(yè)同期水平,進一步補庫存有賴于景氣上升趨勢的延續(xù),同樣需要后續(xù)確認。對應(yīng)的主要金屬品種是鋅、鉛、銅、鋁。
　　上周末,房地產(chǎn)《國五條》出臺,抑制政策力度加碼,可能打壓新一輪復(fù)蘇周期,從而打壓有色金屬未來消費預(yù)期,是需要關(guān)注的重要風險點。對應(yīng)的主要金屬品種是鋁、銅、鋅、鎳。

　　投資策略—上升動能或受房地產(chǎn)新政打壓
　　2月上證綜指下跌0.83%,申萬有色金屬板塊跌幅為3.39%,顯著弱于大市。申萬鋁板塊是唯一上漲板塊,漲幅為0.75%,但是實現(xiàn)漲幅的主要為*ST關(guān)鋁(已轉(zhuǎn)為稀土股)和鋁新材料個股,并非鋁行業(yè)系統(tǒng)性機會。黃金板塊受金價大幅調(diào)整打壓,繼續(xù)下挫5.07%。