國(guó)際金價(jià)在2月份一度暴跌130美元至1555美元附近，美元指數(shù)和美股雙雙走強(qiáng)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資金撤離黃金市場(chǎng)，金價(jià)是否自此一蹶不振成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為未來(lái)金價(jià)走勢(shì)仍取決于全球貨幣寬松程度和通脹預(yù)期，發(fā)達(dá)國(guó)家央行普遍擴(kuò)大貨幣刺激政策將推升全球通脹預(yù)期，金價(jià)有望在1550美元附近企穩(wěn)并出現(xiàn)一波較大反彈行情。
　　多重利空下金價(jià)走勢(shì)疲弱
　　歐債危機(jī)再度升溫提振美元走勢(shì)，國(guó)際金價(jià)在2月份大跌5.04%，ETF基金持倉(cāng)出現(xiàn)大幅下滑現(xiàn)象。與此同時(shí)，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多好于預(yù)期，如PMI指數(shù)、汽車銷量、房屋銷售和房?jī)r(jià)指數(shù)均顯著回升，1月財(cái)政預(yù)算也從赤字轉(zhuǎn)為盈余，這推動(dòng)道瓊斯股指和標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出2007年10月以來(lái)新高，美股走強(qiáng)促使風(fēng)險(xiǎn)資金流出黃金市場(chǎng)并進(jìn)入股市。樂(lè)觀情緒下美聯(lián)儲(chǔ)多位委員支持提前退出QE3，這令金價(jià)在跌破1600美元后遭遇較大的基金拋盤(pán)壓力，2月份全球最大的ETF基金SPDR的持倉(cāng)驟降了73.6噸至1254.49噸，市場(chǎng)傳聞?dòng)袑?duì)沖基金因業(yè)績(jī)不佳而被迫大量贖回黃金ETF份額。
　　此外，美國(guó)原油期貨價(jià)格2月份下跌5.57%，降低了全球通脹預(yù)期并削弱黃金保值需求，黃金主要消費(fèi)國(guó)——中國(guó)和印度的1月CPI數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下滑，印度宣布增加黃金進(jìn)口關(guān)稅，這打壓黃金的投資需求。
　　央行貨幣寬松提升全球通脹預(yù)期
　　在日本政府提高通脹目標(biāo)后日元大幅貶值，歐美央行也在不遺余力實(shí)施量化寬松措施，全球央行貨幣超發(fā)將提升全球通脹預(yù)期和黃金投資需求。債務(wù)危機(jī)陰影下，歐美日等國(guó)財(cái)政政策的空間變小，通過(guò)讓貨幣貶值來(lái)促進(jìn)出口就成為經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力，但各國(guó)爭(zhēng)相貨幣寬松將會(huì)引發(fā)全球新一輪貨幣貶值，最終會(huì)引發(fā)通脹并為金價(jià)提供上行動(dòng)力。
　　日本首相安倍晉三多次釋放激進(jìn)言論，要求通過(guò)更多貨幣寬松政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。日本央行新行長(zhǎng)黑田東彥近期表示將盡全力結(jié)束通縮，達(dá)到安倍晉三政府制定的2%的通脹目標(biāo)，日本央行將購(gòu)買到期時(shí)間更長(zhǎng)的國(guó)債。日本政府債務(wù)占GDP比重已經(jīng)高達(dá)約200%，寬松舉措將使得償債風(fēng)險(xiǎn)驟增，日本最大養(yǎng)老基金已經(jīng)計(jì)劃在未來(lái)兩年內(nèi)將所持黃金擴(kuò)倉(cāng)兩倍，日債危機(jī)的演繹將增加黃金投資需求。
　　美國(guó)高失業(yè)率下美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)退出刺激計(jì)劃的可能性不大，歐洲央行未來(lái)也有望擴(kuò)大援助西班牙和意大利，歐美央行貨幣寬松措施也將支撐金價(jià)走勢(shì)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)提前退出QE3存在一定分歧，但其資產(chǎn)負(fù)債表顯示2月份聯(lián)儲(chǔ)持有證券總額有增無(wú)減，高達(dá)881億美元，比1月份增加了67億美元，聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模有望提升QE3對(duì)金價(jià)的利多作用。前兩輪量化寬松的初期金價(jià)都曾先抑后揚(yáng)，本輪QE3啟動(dòng)后金價(jià)走勢(shì)也出現(xiàn)背離，但隨著聯(lián)儲(chǔ)加速釋放貨幣預(yù)計(jì)金價(jià)未來(lái)有望企穩(wěn)上行。
　　中國(guó)通脹回升預(yù)期和黃金ETF的上市也利多金價(jià)走勢(shì)。盡管中國(guó)1月CPI回落至2%，但通脹將在未來(lái)逐漸回升。央行副行長(zhǎng)易綱日前表示，中國(guó)今年CPI將回升至3%左右，因全球主要經(jīng)濟(jì)體都實(shí)施了大規(guī)模的刺激政策。上證所今年有望上市黃金ETF基金，此舉將新增黃金市場(chǎng)需求在500噸以上，若該措施在近期落實(shí)則有望成為刺激金價(jià)上漲的催化劑。不過(guò)，短期需關(guān)注美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)和自動(dòng)減支措施下美股走勢(shì)，如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)則金價(jià)仍將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。