投資要點(diǎn)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.23 億元，較上年同期增長(zhǎng)23.32%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.02 億元，較上年同期增長(zhǎng)42.58%;分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增8 股，派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2 元(含稅)。
　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)銷量穩(wěn)步擴(kuò)張。公司2012 年產(chǎn)銷量分別為63561 噸、63566噸，較上年同期增長(zhǎng)12.99%、13.47%。“特殊鋁型材及鋁型材深加工項(xiàng)目”2012 年已全面投產(chǎn)，“大截面交通運(yùn)輸鋁型材深加工項(xiàng)目”于2013 年1 月底達(dá)到預(yù)定可使用狀況，募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)為公司2012 年產(chǎn)銷量的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了保證。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本控制致毛利率成功提升5.01%。分產(chǎn)品來(lái)看，深加工材、工業(yè)用材、建筑裝飾用材收入分別增長(zhǎng)65.64%、22%、9.21%，深加工材收入占比較2011 年提高6.19%達(dá)到24.12%，其毛利率為三種產(chǎn)品中最高的29.95%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使公司毛利率不斷走高。2011 年末公司集中采購(gòu)價(jià)值3 億元鋁錠，從而享受到原材料采購(gòu)價(jià)格優(yōu)惠，有效實(shí)現(xiàn)了成本控制。
　　市場(chǎng)拓展和產(chǎn)品研發(fā)能力優(yōu)異。在鋁加工費(fèi)不斷下滑，終端需求減緩的行業(yè)背景下，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均能保持增長(zhǎng)難能可貴，特別是建筑鋁型材收入和利潤(rùn)率均出現(xiàn)了提升，市場(chǎng)拓展能力明顯優(yōu)于其他可比公司，另外，公司2012年鋁合金變徑管試制成功，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將會(huì)成為2013 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源 。
　　財(cái)務(wù)與估值
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.55、2.00、2.27 元(增發(fā)攤薄后分別為1.12、1.44、1.63 元)，凈利潤(rùn)較原來(lái)預(yù)測(cè)分別提高8.4%、13.9%、6.2%。目前可比公司2013 年P(guān)E 為20 倍，鑒于公司2008-2012 年凈利潤(rùn)平均增速48%，而2008-2011 行業(yè)平均增速為17.7%，且公司未來(lái)3 年預(yù)測(cè)平均增速達(dá)31%，我們給予公司一定估值溢價(jià)2013 年25X市盈率，相應(yīng)調(diào)高目標(biāo)價(jià)至27.50 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、軌道交通投資放緩;2、新產(chǎn)品產(chǎn)銷量低于預(yù)期;