上海證券報(bào)·2013年第二季度大宗商品調(diào)查報(bào)告顯示
　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，由上海證券報(bào)近期對(duì)16家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏中性、美元指數(shù)上漲以及商品基本面普遍疲軟的預(yù)期，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)看法相對(duì)悲觀，超半數(shù)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度大宗商品景氣度一般。在這種氛圍下，二季度做空大軍聲勢(shì)浩蕩，被看空的品種直線上升，有色金屬、油料油脂最受空頭關(guān)注；多頭陣營(yíng)則顯得勢(shì)單力薄，糧食期貨勉強(qiáng)獲得多頭青睞。另外，一季度被市場(chǎng)追捧的建材系期貨也在二季度驟然失寵。
　　16家受訪金融機(jī)構(gòu)名單(排名不分先后)：
　　長(zhǎng)江期貨、國(guó)元期貨、永安期貨、東亞期貨、方正期貨、南證期貨、時(shí)富金融、上海中期、倍特期貨、寶城期貨、申銀萬(wàn)國(guó)期貨、新湖期貨、銀河期貨、美爾雅期貨、金石期貨、新世紀(jì)期貨。
　　
　　商品景氣度大幅下降
　　1、商品基本面疲軟拖累
　　調(diào)查結(jié)果顯示，與一季度相似，基本面將成為二季度影響商品市場(chǎng)走勢(shì)的最關(guān)鍵因素。由于多數(shù)商品的基本面均較為疲軟，在很大程度上將抑制二季度商品走勢(shì)。
　　在16家機(jī)構(gòu)中，有8家機(jī)構(gòu)認(rèn)為“商品基本面”是二季度對(duì)商品市場(chǎng)波動(dòng)影響最大的因素，占比由一季度的37%上升至50%。此外，25%的機(jī)構(gòu)投給了“國(guó)內(nèi)政策的影響”，19%的機(jī)構(gòu)投給“全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”，有1家機(jī)構(gòu)選擇了“其他”。
　　代表性觀點(diǎn)稱，多數(shù)商品的基本面疲軟，決定了商品二季度將維持弱勢(shì)。有色金屬方面，銅鋁鋅鉛等庫(kù)存不斷攀升，供應(yīng)壓力持續(xù)增大。石化品方面，雖然原油逆勢(shì)反彈，但由于下游需求不佳，國(guó)內(nèi)PTA、塑料、PVC等品種難以跟漲。建材方面，隨著地方版房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則的出臺(tái)，二季度地產(chǎn)項(xiàng)目開工將受沖擊，螺紋鋼、焦炭、玻璃等建材系期貨的上行空間有限。農(nóng)產(chǎn)品方面，3月28日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告給農(nóng)產(chǎn)品帶來(lái)致命性利空，報(bào)告預(yù)計(jì)今年美國(guó)的玉米和小麥播種面積將高于預(yù)期，預(yù)計(jì)大豆播種面積仍是有史以來(lái)的第四大種植面積。
　　2、美元指數(shù)上漲預(yù)期強(qiáng)化
　　受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，二季度美元指數(shù)將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，而美元指數(shù)的上漲將對(duì)大宗商品形成一定打壓。
　　在16家受訪機(jī)構(gòu)中，有9家認(rèn)為將二季度美元指數(shù)將上漲，占比約60%。另外，4家認(rèn)為將橫盤，2家認(rèn)為將下跌，1家未投票。該結(jié)果與上一季度相似，63%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度美元指數(shù)將上漲。
　　代表性觀點(diǎn)包括：第一，目前美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率近乎零水平，當(dāng)前還沒(méi)有任何通脹抬頭苗頭。美聯(lián)儲(chǔ)理事曾表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)加快，且就業(yè)狀況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)將有可能最早從今年年底起逐步縮小當(dāng)前量化寬松措施的購(gòu)債規(guī)模。第二，歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)前景黯淡令人憂慮。今年意大利經(jīng)濟(jì)萎縮程度可能會(huì)低于預(yù)期，歐元受意大利政局不穩(wěn)拖累。德國(guó)3月PMI下降至48.9，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期；法國(guó)3月PMI創(chuàng)2009年3月以來(lái)新低。通過(guò)歐美局勢(shì)的對(duì)比，可以預(yù)計(jì)，美元有理由出現(xiàn)中期強(qiáng)勢(shì)的格局。
　　3、輸入型通脹影響有限
　　受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前各國(guó)央行的“放水”行為難以全面推升全球商品價(jià)格，由此給國(guó)內(nèi)造成的輸入型通脹壓力也有限。
　　近期，各國(guó)央行紛紛采取貨幣寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)，一般而言，流動(dòng)性充裕將有助于推高全球大宗商品價(jià)格。不過(guò)，調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，央行“放水”并不會(huì)大幅推高全球商品價(jià)格。在16家受訪機(jī)構(gòu)中，有15家機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行“放水”對(duì)全球大宗商品價(jià)格的推升幅度有限；僅有1家認(rèn)為將大幅推升全球商品價(jià)格。
　　認(rèn)為“推升幅度有限”的代表性觀點(diǎn)包括：一是全球陷入流動(dòng)性陷阱，量化寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的邊際效益遞減，對(duì)大宗商品形成潛在威脅；二是國(guó)內(nèi)各類商品顯性和隱性庫(kù)存高企，下游需求還未能有效恢復(fù)；三是美元被動(dòng)走強(qiáng)是央行放水的結(jié)果，也將抑制大宗商品進(jìn)一步上漲。
　　與此同時(shí)，調(diào)查結(jié)果還顯示，69%的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，輸入型通脹對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品的推升幅度有限；25%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，輸入型通脹難以發(fā)生；僅有1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，輸入型通脹將大幅推高國(guó)內(nèi)商品價(jià)格。
　　代表性觀點(diǎn)認(rèn)為：一是國(guó)內(nèi)對(duì)輸入型通脹已有警惕，盡管海外央行頻頻實(shí)施量寬，但國(guó)內(nèi)的貨幣政策卻相對(duì)中性并略有偏緊；二是國(guó)內(nèi)今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，實(shí)體企業(yè)大量進(jìn)口和投機(jī)需求有限，需求不振也決定了輸入型通脹對(duì)國(guó)內(nèi)商品的推升幅度有限；三是國(guó)內(nèi)輸入性通脹產(chǎn)品主要是農(nóng)產(chǎn)品和原油，而今年全球農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)，若沒(méi)有異常氣候?yàn)?zāi)害的話，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定；原油則因全球高庫(kù)存，大幅上漲的可能性不大。
　　狂歡的空頭
　　1、空頭冠軍：有色金屬，庫(kù)存持續(xù)攀升
　　在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境難以回暖的預(yù)期下，業(yè)內(nèi)集體看淡二季度商品市場(chǎng)的表現(xiàn)，空頭力量顯得尤為“猖獗”。
　　調(diào)查結(jié)果顯示，有色金屬成為二季度機(jī)構(gòu)最看空的商品種類，有7家機(jī)構(gòu)選擇看空有色金屬，占比達(dá)44%；有6家機(jī)構(gòu)看空油料油脂品種，占比達(dá)38%。而機(jī)構(gòu)在一季度最為看空貴金屬，其次是油料油脂和軟商品。
　　在有色金屬中，銅是最遭機(jī)構(gòu)看空的商品。有8家機(jī)構(gòu)選擇二季度做空銅，5家選擇做空鋁，4家選擇做空鉛，3家選擇做空鋅。
　　看空有色金屬的代表性觀點(diǎn)包括：第一，中國(guó)需求并未顯著復(fù)蘇。3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為08年以來(lái)最差水平，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前僅僅維持弱復(fù)蘇狀態(tài)。第二，全球庫(kù)存不斷上升。倫銅和滬銅庫(kù)存均在上升之中。第三，全球供應(yīng)維持增長(zhǎng)格局。1-3月全球銅供應(yīng)正如之前預(yù)計(jì)的一般，不斷增加。第四，全球經(jīng)濟(jì)并未呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前維持弱復(fù)蘇階段，歐洲經(jīng)濟(jì)依然低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也并未出現(xiàn)大幅度提升。
　　2、空頭亞軍：油料油脂，下游需求不振
　　在本季調(diào)查中，油料油脂繼續(xù)蟬聯(lián)機(jī)構(gòu)最看空品種的亞軍。在一季度調(diào)查中，共有6家機(jī)構(gòu)投選油料油脂，使其成為被機(jī)構(gòu)看空的第二大商品種類。與之相似，本次也有6家機(jī)構(gòu)選擇二季度做空油料油脂。
　　細(xì)分品種來(lái)看，6家機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度應(yīng)做空豆粕，而在上個(gè)季度，豆粕也以8票當(dāng)選為一季度最應(yīng)做空的品種；另有5家機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度應(yīng)做空豆油；此外，還有有3家機(jī)構(gòu)選擇做空了大豆、菜籽和菜粕。
　　看空油料油脂的代表性觀點(diǎn)有：首先，二季度為南美大豆出口高峰期，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格將呈現(xiàn)季節(jié)性的回調(diào)。其次，生豬養(yǎng)殖的虧損或?qū)е率袌?chǎng)對(duì)飼料需求下降，令豆粕等油料價(jià)格承壓。另外，油脂庫(kù)存遠(yuǎn)高于往年同期水平，且下游消費(fèi)刺激有限，也難迎反彈。
　　3、空頭季軍：貴金屬、能源化工、黑色金屬
　　二季度空頭榜季軍出現(xiàn)“三足鼎立”局面，貴金屬、能源化工和黑色金屬共同躋身第三名，再度顯示二季度唱空力量不可小覷。
　　從本次調(diào)查結(jié)果來(lái)看，各有3家機(jī)構(gòu)投票給黑色金屬、能源化工和貴金屬，做空熱情較為高漲。而在一季度，能源化工和黑色金屬分別奪下機(jī)構(gòu)最看多商品種類的第一和第二名。
　　看空貴金屬的代表性觀點(diǎn)有：第一，最新美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要透露數(shù)位委員支持年底結(jié)束QE。市場(chǎng)預(yù)期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE、收縮資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是必然趨勢(shì)。第二，2月以來(lái)，黃金ETF持倉(cāng)出現(xiàn)了成立以來(lái)最大規(guī)模的資金流出活動(dòng)，ETF的操作風(fēng)格暗示市場(chǎng)可能認(rèn)為黃金的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)。第三，近期各大投行普遍下調(diào)金價(jià)預(yù)期。
　　看空能源化工的觀點(diǎn)主要有：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期以及三大能源機(jī)構(gòu)不約而同下調(diào)需求增長(zhǎng)，對(duì)原油價(jià)格形成明顯的壓制，整個(gè)二季度原油恐將震蕩走低。在“龍頭”品種原油弱勢(shì)的拖累下，國(guó)內(nèi)能源化工品種亦難獨(dú)善其身。
　　看空黑色金屬的觀點(diǎn)有：一是目前國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量依然居高不下；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇，下游需求旺季不旺；三是流動(dòng)性最高點(diǎn)已現(xiàn)，制約鋼價(jià)上行。因此，二季度鋼材等黑色金屬或?qū)⒕S持震蕩下行的走勢(shì)。
　　鳳毛麟角的多頭
　　與“人多勢(shì)眾”的空頭力量相比，二季度的多頭力量顯得底氣格外不足?？炊嗾咚坪跤行?ldquo;勉強(qiáng)”，更有一家受訪機(jī)構(gòu)在作答“最看多的商品種類”時(shí)表示：“太難選擇，基本都是看空的，只能矮子里面挑高子。”
　　調(diào)查結(jié)果顯示，玉米、小麥、早秈稻等糧食期貨成為機(jī)構(gòu)二季度最看多的商品種類。有5家機(jī)構(gòu)看多糧食期貨的表現(xiàn)。而在一季度，能源化工、黑色金屬和糧食期貨分別占據(jù)做多“前三甲”。如今，糧食期貨從季軍一躍成為冠軍。
　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年二季度糧食期貨的基本面利多因素相對(duì)較多。其中，7家機(jī)構(gòu)選擇了“糧食(玉米、小麥、早秈稻)”。而上一季度的結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度能源化工的基本面利多因素最多，占比近60%。
　　看多糧食期貨的代表性觀點(diǎn)認(rèn)為，受國(guó)家收儲(chǔ)托市政策的支撐，未來(lái)糧食期貨應(yīng)該存有一定反彈空間。
　　在糧食期貨中，玉米是最被看多的品種。有4家機(jī)構(gòu)選擇認(rèn)為，二季度應(yīng)做多玉米。
　　看多玉米的代表性觀點(diǎn)認(rèn)為，因有國(guó)家收儲(chǔ)托底，玉米易漲難跌。目前國(guó)家每天收儲(chǔ)的玉米量達(dá)30-40萬(wàn)噸，而收儲(chǔ)后不會(huì)馬上放糧，因此市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張，這將使玉米出現(xiàn)階段性上漲行情。不過(guò)，從整體來(lái)看，今年飼料需求和深加工需求依然不振，因而玉米大漲的概率不大。
　　“建材熱”明顯降溫
　　受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的影響，大多數(shù)商品因需求不振而難有起色；而建材系期貨卻受益于“城鎮(zhèn)化預(yù)期”，其下游需求似乎更有保障。但是由于“城鎮(zhèn)化”短期難見效，建材系期貨也在二季度失色不少。
　　今年一季度，城鎮(zhèn)化建設(shè)主題催生建材類期貨看多預(yù)期，螺紋鋼當(dāng)選一季度大宗商品的多頭“人氣王”。
　　然而，本次調(diào)查結(jié)果顯示，有12家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，城鎮(zhèn)化預(yù)期只能帶動(dòng)二季度國(guó)內(nèi)商品需求小幅回暖，占比高達(dá)75%，顯示建材系期貨的看多熱情有所降溫。另外，還有3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為需求基本不變，1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為需求將更加萎靡，沒(méi)有1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為需求將大幅增加。
　　代表性觀點(diǎn)認(rèn)為，首先，國(guó)家政策對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的力度有增無(wú)減，且反復(fù)強(qiáng)調(diào)“城鎮(zhèn)化并非造城”，這無(wú)疑從政策層面上抑制了炒作建材系期貨的空間。另外，“煤-焦-鋼”產(chǎn)業(yè)鏈整體步入供需失衡、庫(kù)存高企的弱周期，而玻璃、PVC也將面臨同樣的壓力。因此，建材期貨的上漲空間有限。