“近期銅價的暴跌暴漲，金融屬性起到較為主導性的作用。” 中證期貨副總經理、首席分析師景川近日接受第一財經日報《財商》采訪時表示。
　　近期商品市場行情波動劇烈，繼黃金無量跌停之后，銅類多頭也遭遇了無情的絞殺。4月18日，銅與黃金一樣出現(xiàn)了無量跌停，雖然被套多頭恐慌性地在跌停板上拋售，但是成交量微乎其微。隨著長假臨近，空頭資金獲利回吐，引發(fā)了期貨銅的報復性反彈，本周滬銅期貨主力合約Cu1308一度反彈4000元/噸，漲幅約8.25%。
　　巨震背后推手
　　景川告訴記者，今年是銅的供給高峰年，7年之前的一波勘探開采高峰，造成了今年的產出高峰，因此從供給上看，銅受壓比較明顯。然而從需求面來看，銅的現(xiàn)貨消費強于往年的平均水平，市場其實是有支撐的。
　　“春節(jié)之后銅的現(xiàn)貨一直處于升水狀態(tài)，說明今年消費狀況其實并不差，最近下跌之后，現(xiàn)貨還是處于比較明顯的升水。"五一"長假快到了，備貨比較多，升水保持在比較高的水平，約在200元。”景川說。
　　景川認為，這波銅的行情并不取決于商品供需面，更多的是金融屬性在主導。超額流動性會對金融產品產生支撐，這種情況下黃金的下跌讓整體市場認為金融屬性導致的泡沫會被擠壓。這種擠壓下，銅價再次出現(xiàn)大幅下跌。
　　國泰君安期貨分析師李鵬也表示，銅的跌停，主要是外圍市場特別是黃金暴跌，由于黃金市場比較小，國際市場有部分資金把對沖頭寸放到了銅上。亞太地區(qū)也出現(xiàn)了一波空頭套保盤，前一段時間保稅區(qū)庫存很高，而且有一部分敞口沒有對沖，看到市場五浪破位形態(tài)后，對沖套保盤涌出，就把銅打跌停了。黃金與銅的跌停主要是交易因素引起的，與經濟數(shù)據關聯(lián)度不是很高。
　　根據海證期貨金屬事業(yè)部經理羅希分析，近期銅市場的主線是由基本面、技術面和市場心理三者共同影響構成。美國、中國宏觀經濟數(shù)據不樂觀，特別是中國GDP和PMI等諸多指標不及外界預期，引發(fā)市場拋售?；久娴钠Ｈ鯊娜ツ昴甑组_始并未得到顯著改善，交易所庫存在今年年初屢屢創(chuàng)出新高。特別是近期正值傳統(tǒng)消費旺季，現(xiàn)貨買盤依然較弱。從技術面上看，銅價自今年2月份在59500元遭遇較強壓力位，進入下行通道。此外美元走強令銅價承壓也是造成銅價此次大跌的主要因素之一。
　　羅希告訴記者，銅的基本面依然沒有顯著轉好。全球三大交易所庫存一直處于高位增長，近期上期所庫存回落至22.3萬噸，倫銅庫存則處于61.8萬噸，COMEX銅庫存增長至8.4萬短噸。年初有新聞顯示中國保稅區(qū)庫存達到100萬噸甚至更多。高位庫存這一現(xiàn)象持續(xù)時間較長，但觸發(fā)本次期銅下跌的主要因素是，中國發(fā)布經濟數(shù)據全線不及外界預期，隨之遭遇市場拋售，成為壓倒駱駝的最后一根稻草。
　　“CFTC持倉是我們一直較為關注的主要指標，最近一個月以來，CFTC持倉數(shù)據顯示，基金空頭頭寸明顯多于基金多頭，作為傳統(tǒng)商業(yè)空頭的套期保值者目前卻處于商業(yè)多頭持倉，這是非常明顯的看跌信號。這些信息相互印證，成為導致本次期銅大跌的主要原因。”羅希說。
　　現(xiàn)貨企業(yè)抄底
　　市場大幅波動之后，持倉量卻刷新了歷史紀錄，本周滬銅期貨整體持倉量最高飆升至92.5萬手。
　　一位業(yè)內人士透露，銅價一路下跌持倉一路走高，說明不斷有抄底資金介入。這些資金可能是基于去年四季度經濟復蘇的影響，對未來較為樂觀，也可能是一些套保盤積極買入保值?，F(xiàn)在很多品種都有一個現(xiàn)象就是產業(yè)資金與投機資金在對決。
　　機構持倉量數(shù)據顯示，截至周四收盤，多頭持倉量主要集中在金瑞期貨的席位上，多單達59462手。持有空單最多的席位則是永安期貨，僅為15473手。據了解，金瑞期貨是江西銅業(yè)（600362）常用的席位之一。
　　李鵬告訴記者，目前的多頭主要是江西銅業(yè)，江西銅業(yè)大多也是套保為主?？疹^則是投機盤為主，這就形成了全國投機勢力與江西銅業(yè)對抗的局面。
　　在經歷了劇烈對抗之后，恰逢“五一”長假，空頭決定獲利回吐。本周短短4個交易日之內，滬銅持倉量從最高的92.5萬手下降至79.2萬手，大幅減倉13.3萬手。
　　與此同時，市場展開了反彈。羅希認為，市場迅速反彈并不奇怪，這是短期行為。第一，期銅市場短期之內急跌，空頭獲利回補引發(fā)迅速反彈。中國馬上迎來“五一”假期，參與者出于上調保證金的考慮引發(fā)平倉。第二，近日市場傳出江銅減產的消息，LME倫銅應聲市場急拉，帶動滬銅走強。第三，美國周四晚間出爐首次申請失業(yè)救濟數(shù)據33.9萬人，好于市場預期35萬人，市場信心有一定恢復。“我們比較傾向于這是下跌趨勢中的反彈。展望今年淡季，銅價或許還有一波跌勢。”羅希說。
　　看跌等待做空
　　面對巨幅震蕩，羅希認為，近期銅價短線在相對底部震蕩，操作上不建議投資者開新倉，趨勢空單可繼續(xù)持有。謹防去接掉落中的尖刀，震蕩行情中對操作的手法和心態(tài)要求均較高。
　　“目前來看，我們依然維持看跌銅價的觀點?？吹淮眈R上要去做空。從盤面來看，在48000~50000元/噸的價格區(qū)間市場天量增倉，這意味著多空雙方分歧巨大。作為普通投資者，參與明確的行情才是保障資金安全的主要考量。”羅希說。
　　景川建議投資者，理想的拋空位置在55000元/噸，下跌追空是比較危險的選擇。現(xiàn)在問題是金融屬性會否繼續(xù)被擠泡沫。如果黃金還會跌，那么目前成本在30000元/噸的銅，現(xiàn)價還在50000元/噸，下方空間很大。
　　李鵬則認為，倫銅短期反彈如果破不了7200美元/噸，還是可以進行逢高拋空操作。節(jié)后國內市場關鍵看50000元/噸能否守住。