中科三環(huán)(000970)：傳統(tǒng)業(yè)務恢復 新業(yè)務有望帶來新增長
　　投資要點：
　　一、主營業(yè)務中科三環(huán)是釹鐵硼永磁材料的專業(yè)制造商，國內最大，全球第二，目前釹鐵硼產能為12000噸/年。在全球的市場份額約10%，次于日本的Neomax。在國內的市場份額也約為10%，產能上排名第二的為寧波韻升，其產能為5000噸。磁材產品收入營業(yè)收入占主營業(yè)務收入比例從2008年開始達到96%以上，而毛利占比則達到98%以上。寧波韻升釹鐵硼永磁材料收入占比約為70%左右。
　　二、技術領先做為高新科技公司，技術上的優(yōu)勢是生存之本，按磁性能指標來看，生產N48可以反應企業(yè)的基本實力。公司的大股東北京三環(huán)新材料高技術公司是隸屬于中科院的高新技術企業(yè)，在中科院的支撐下研發(fā)新型永磁材料已經20幾年，公司產業(yè)化的最高牌號為N52，是業(yè)內的佼佼者，競爭優(yōu)勢明顯。
　　三、公司經營簡析：(一)傳統(tǒng)業(yè)務回暖。今年1季度公司的產能利用率恢復至歷史同期較好的水平，部分子公司滿產。公司實現營業(yè)收入4.41億，同比增長71.9%，實現凈利潤2513萬元，同比增長320%，毛利率同比增長了1.12個百分點，與07年以來最大值基本持平，公司的盈利能力在恢復，業(yè)績在回升。
　　(二)新業(yè)務在悄然走進，而遠景需求更加值得期待。所謂新業(yè)務就是受益于結構調整及低碳經濟時代的到來而引發(fā)的中高端釹鐵硼新的需求增量。具體表現在三個方面，風機、節(jié)能家電、新能源汽車引發(fā)的新增需求。節(jié)能家電將成為今年公司新的增長點之一，使公司增收2億元，實現由零的突破。海上風電的興起尤其是新能源汽車引發(fā)的對高端釹鐵硼的新增需求，使遠景需求更加值得期待。
　　五、盈利預測、估值和評級經測算，公司2010年與2011年的EPS分別為0.31元、0.37元，取6月18日收盤價12.99元，公司2010年與2011年的動態(tài)PE分別為41.9倍、35.1倍。參考公司歷史PE并考慮其經營情況當享有較高的估值水平，我們給予公司45倍的PE，目標價為14元。首次評級，給予公司"增持"的投資評級，需要提醒投資者的是由于公司具有能源新材料概念，有時有被市場炒作的嫌疑，股價或會大幅波動，注意風險，逢低介入。
　　六、投資風險：歐洲經濟放緩影響需求；政策對新能源支撐不持續(xù)；新能源引發(fā)的需求增速低于預期整體需求；人民幣升值；世界經濟放緩影響。（大通證券 趙彥輝）
　　錫業(yè)股份(000960)：錫價回暖業(yè)績好轉 增持
　　預計公司2010年錫精礦略有增加至2萬噸，錫材和錫化工產量分別至1.6萬噸和1.1萬噸。未來的產能擴張將來自于：1.湖南郴州1500噸采選工程建設。2.湖南郴州5000噸錫材深加工項目。目前資金已經到位，正待建設。3.10萬噸鉛礦項目5月份投產，2011年自給率將達30％以上。由于新增產能主要在明后兩年釋放，我們調低2010年－2011年每股業(yè)績預測至0.73元和0.91元（配股攤薄后）。我們預計2010年錫價將提升至140800元/噸，同比增加28％，錫價回暖將有力驅動公司業(yè)績好轉?？紤]到錫行業(yè)景氣度上行趨勢以及公司的龍頭地位，維持"增持"評級。（申銀萬國）

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