上周，倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期鎳跌到了四年新低每噸13,525美元。不難理解何以會(huì)出現(xiàn)這波跌勢(shì)。LME的交割倉(cāng)庫(kù)里裝滿了鎳。截至上個(gè)月末，注冊(cè)鎳庫(kù)存創(chuàng)下了近188,000噸的紀(jì)錄高位。
　　業(yè)界已廣泛預(yù)計(jì)鎳市供給過剩的態(tài)勢(shì)將愈發(fā)嚴(yán)重。分析師們對(duì)不銹鋼用鎳的悲觀判斷已有一段時(shí)間了。而國(guó)際鎳業(yè)研究組織(INSG)最近的一項(xiàng)評(píng)估顯示，今年前四個(gè)月全球鎳市超額供給為32,000噸，也形成了呼應(yīng)。
　　不過令人奇怪的是，生產(chǎn)商對(duì)價(jià)格的下跌卻無動(dòng)于衷。
　　迄今供給方面的整體反饋，也不過就是幾家小礦倒閉了，比如澳洲的幾家礦，以及Belvedere Resources在芬蘭的Hitura礦。比起供給過剩的部分，關(guān)閉的產(chǎn)能有如滄海一粟。
　　就像每一位鎳業(yè)分析師所說的那樣，廠商的無動(dòng)于衷是因?yàn)?，生產(chǎn)成本曲線的高端部分，是由中國(guó)大型鎳生鐵冶煉廠所決定的。因此對(duì)價(jià)格的反饋應(yīng)該出自中國(guó)，對(duì)鎳市來說，這是個(gè)很麻煩的因素。
　　**追趕持續(xù)下跌的目標(biāo)**
　　成本曲線的支撐力量，這本身就是一個(gè)有問題的觀念。它無法為價(jià)格提供一個(gè)“必須”止跌水準(zhǔn)的神奇數(shù)字。
　　在一個(gè)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境中，在生產(chǎn)者忍痛關(guān)閉營(yíng)運(yùn)之前，價(jià)格不但會(huì)也常常真的長(zhǎng)期跌破成本曲線支撐。
　　最好的證明莫過于中國(guó)生產(chǎn)商。中國(guó)的鋁產(chǎn)量無視于成本曲線邏輯，持續(xù)擴(kuò)張，屢屢令鋁市場(chǎng)大失所望。
　　如果是中國(guó)含鎳生鐵(NPI)產(chǎn)量，則情況又更復(fù)雜，因?yàn)橐约夹g(shù)及相關(guān)成本而言，這仍是一個(gè)快速演進(jìn)的領(lǐng)域。
　　不過幾年前，一般認(rèn)為NPI的生產(chǎn)成本在每噸20,000美元以上。但之后成本穩(wěn)定下滑，因?yàn)樾乱淮碾姞t法(RKEF)取代了傳統(tǒng)的高爐法。
　　現(xiàn)在NPI成本的高低分布范圍不斷擴(kuò)大，成本水準(zhǔn)要視生產(chǎn)商的類型而定，但成本區(qū)間的低緣仍在持續(xù)下移。目前認(rèn)為最新一代RKEF鎳鐵企業(yè)的現(xiàn)金成本可能只有每噸12,500美元。巴克萊資本分析師認(rèn)為，如果說2012年時(shí)決定市場(chǎng)低點(diǎn)的NPI生產(chǎn)成本在每噸15,000美元附近，那么這次可能已經(jīng)下移了1,000美元左右。
　　不過，主要的簡(jiǎn)單事實(shí)就是，想要事先具體設(shè)定一個(gè)刺激NPI減產(chǎn)獲得重要?jiǎng)幽艿耐纯嚅T檻，這是不可能的。只有等到事發(fā)之后，情況才會(huì)變得明朗一點(diǎn)。
　　**部分產(chǎn)能關(guān)閉...但規(guī)模有多大？**
　　也就是說，鎳市參與者大多認(rèn)為，過去幾個(gè)月中國(guó)的部分NPI產(chǎn)能應(yīng)該是被關(guān)閉了。但規(guī)模有多大？沒有人真的清楚NPI的產(chǎn)能規(guī)模到底有多大，因此很難計(jì)算出某一時(shí)期NPI產(chǎn)能的運(yùn)營(yíng)和關(guān)閉規(guī)模。目前還沒有中國(guó)NPI運(yùn)轉(zhuǎn)率的官方數(shù)據(jù)，有的只是估測(cè)。估測(cè)區(qū)間從每年不到30萬(wàn)噸至高于40萬(wàn)噸不等。
　　今年全球鎳市供應(yīng)預(yù)計(jì)約達(dá)180萬(wàn)噸，因此這個(gè)估測(cè)區(qū)間幅度很寬。
　　沒有確實(shí)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，市場(chǎng)只能依靠二手資料來估測(cè)中國(guó)NPI的情況，例如鎳礦石的流動(dòng)和定價(jià)。這又帶來了很多問題。比如說，今年前五個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口的印尼鎳礦石量增長(zhǎng)16%至1,730萬(wàn)噸。那這是否意味著NPI產(chǎn)量也增長(zhǎng)了16%，盡管價(jià)格跌破本地成本曲線。
　　當(dāng)然不是，因?yàn)檫M(jìn)口商留意到印尼政府表示打算從明年初開始暫停所有未加工的礦物出口，從而增加了進(jìn)口。換句話說，用鎳礦石供應(yīng)來推測(cè)實(shí)際的NPI產(chǎn)量，存在很大的問題。鎳礦石價(jià)格或許能夠提供其它線索，但這些礦石并沒有在任一交易所進(jìn)行交易，因此市場(chǎng)只能依靠中國(guó)本土供應(yīng)商的估價(jià)。
　　**盲點(diǎn)**
　　由于這種種變數(shù)，任何人想要找出由成本決定的鎳市底部水準(zhǔn)，都會(huì)碰到困難。其中包括西方國(guó)家的鎳生產(chǎn)商，基于相信中國(guó)NPI產(chǎn)量必定在縮減的想法，這些生產(chǎn)商自然不會(huì)想要減產(chǎn)。
　　之所以用“相信”一詞，是因?yàn)橛嘘P(guān)究竟中國(guó)NPI產(chǎn)量有多少，以及實(shí)際生產(chǎn)成本區(qū)間的硬性證據(jù)實(shí)在太少。當(dāng)然，如此一來，一個(gè)很大的危險(xiǎn)就是，沒有任何人有任何動(dòng)作，而演變成市場(chǎng)供應(yīng)過剩持續(xù)擴(kuò)大，將導(dǎo)致鎳價(jià)低迷時(shí)間延長(zhǎng)。第二季財(cái)報(bào)公布季節(jié)即將到來，分析師將等著見到跡象顯示，歐美的鎳生產(chǎn)商已準(zhǔn)備減產(chǎn)，以調(diào)整供應(yīng)量更貼近需求面。不過，對(duì)鎳價(jià)而言，悲哀的是，不會(huì)有任何中國(guó)鎳鐵企業(yè)的第二季財(cái)報(bào)。