最近兩周，稀土主要品種氧化鐠、氧化釹價(jià)格持續(xù)反彈，其中輕稀土漲幅10%，中重稀土價(jià)格漲幅超過(guò)17%。
　　稀土相關(guān)股票漲幅超過(guò)20%，市場(chǎng)主要關(guān)心的問(wèn)題是：1）此次稀土價(jià)格上漲是反彈還是反轉(zhuǎn)？?jī)r(jià)格上漲是否可持續(xù)？2）如果只是反彈，那么價(jià)格上漲的空間有多大?

        觀點(diǎn)：
　　1．稀土價(jià)格底部反彈，具備一定的可持續(xù)性自6月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)輕重稀土氧化物價(jià)格均企穩(wěn)反彈，其中輕稀土主要品種氧化鐠、氧化釹價(jià)格漲幅超過(guò)10%，并且有加速上漲趨勢(shì)；中重稀土方面，氧化鏑價(jià)格由6月中旬的1255元/公斤上漲至1475元/公斤，漲幅超過(guò)17%，氧化鋱由2550元/公斤上漲至2950元/公斤，漲幅超過(guò)15%。我們此前判斷稀土價(jià)格在去年四季度進(jìn)入底部區(qū)域，今年以來(lái)稀土跌幅有所收窄，但是仍呈下跌趨勢(shì)，到今年5月中旬中重稀土價(jià)格基本觸底反彈，到6月中下旬輕稀土價(jià)格也見(jiàn)底回升，我們認(rèn)為輕、重稀土價(jià)格先后觸底回升標(biāo)志著稀土價(jià)格在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)2年多的調(diào)整后，開(kāi)始重新尋找新的價(jià)格均衡點(diǎn)。
　　我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格處于底部區(qū)域，主要原因如下：1）海外稀土企業(yè)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度處于虧損狀態(tài)；2）國(guó)內(nèi)大型稀土企業(yè)已經(jīng)處于微利狀態(tài)，按照目前的稀土價(jià)格，我們預(yù)計(jì)包鋼稀土的銷(xiāo)售毛利率在15%左右，凈利率在盈虧之間；3）目前的稀土價(jià)格已經(jīng)接近2011年2月份的水平（稀土整合之前）。我們認(rèn)為此輪稀土價(jià)格上漲屬于底部反彈而非反轉(zhuǎn)，因?yàn)榫C合國(guó)內(nèi)外企業(yè)的產(chǎn)能和成本來(lái)看，稀土行業(yè)總體仍處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，并且海外稀土企業(yè)的成本仍有大幅下降的空間。
　　按照我們的測(cè)算，如果中國(guó)稀土生產(chǎn)配額保持不變，全球稀土需求按照每年8%的復(fù)合增長(zhǎng)率，到2016年全球稀土需求總量將到達(dá)15.4萬(wàn)噸，而供給僅14.8萬(wàn)噸，全球稀土供需保持緊平衡狀態(tài)。但是考慮到中國(guó)實(shí)際可提供的稀土產(chǎn)能遠(yuǎn)不止9萬(wàn)噸/年，因此全球稀土供給的彈性較大，行業(yè)總體處于供給過(guò)剩的狀態(tài)。
　　另外，雖然我們認(rèn)為此輪稀土價(jià)格并非屬于反轉(zhuǎn)，而是底部反彈，但我們同時(shí)認(rèn)為稀土價(jià)格反彈具備一定的可持續(xù)性，主要原因是：1）此輪稀土價(jià)格調(diào)整自2011年7月份開(kāi)始，到今年5月份已經(jīng)超過(guò)2年的時(shí)間，主要稀土品種的價(jià)格下跌超過(guò)80%，在此過(guò)程中，稀土行業(yè)經(jīng)歷了庫(kù)存去化（國(guó)內(nèi)、國(guó)外），從今年上半年的稀土出口量的回暖，可以證實(shí)；2）由于價(jià)格已經(jīng)回落至接近2011年2月份的水平，為了保護(hù)稀土資源，政府已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)稀土私礦的打擊和整頓。

　　2．海外產(chǎn)能釋放有限，成本仍有下降空間我們?cè)诖饲暗暮Ｍ庀⊥恋V系列報(bào)告中介紹了海外稀土礦的進(jìn)展情況，從Molycorp2013年Q1季報(bào)來(lái)看，其Q1季度實(shí)際稀土氧化物的產(chǎn)銷(xiāo)量?jī)H為763噸，如果按照目前的產(chǎn)量，我們預(yù)計(jì)其今年的總產(chǎn)量在5000噸左右，低于我們的預(yù)期，并且出現(xiàn)連續(xù)第三個(gè)季度虧損。根據(jù)我們對(duì)海外稀土生產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本的觀察，目前的稀土價(jià)格已經(jīng)低于海外企業(yè)的成本線。以目前已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的Molycorp旗下MountainPass的成本來(lái)看，其REO的平均生產(chǎn)成本在40美元/公斤，其已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度虧損。我們認(rèn)為稀土價(jià)格很難長(zhǎng)期維持在海外稀土企業(yè)成本線以下，此輪稀土價(jià)格反彈是市場(chǎng)供需關(guān)系的真實(shí)反應(yīng)。