LME規(guī)則變局或?qū)е掠猩珟齑鎾伿鄢?/h4>
2013年07月17日 13:13 1471次瀏覽 來源： 華爾街見聞 分類： 有色市場
據(jù)華爾街見聞最近報道：摩根大通和高盛正在尋求出售它們的金屬倉庫，這距離它們充滿爭議性地進入這個行業(yè)只有3年的時間，恰好LME正計劃修改的庫存規(guī)則很可能降低了該業(yè)務(wù)的吸引力。
這兩家美國的銀行在2010年進入了這個小眾的倉存業(yè)務(wù)，當(dāng)時金融危機后的囤積庫存已經(jīng)引起了倉存企業(yè)的蓬勃發(fā)展。然而，當(dāng)金屬用戶開始抱怨倉存企業(yè)正在利用倉存系統(tǒng)的瓶頸從扭曲價格中獲利，這些倉庫的所有權(quán)就引起了廣泛的關(guān)注。
大部分的金屬期貨曲線仍然存于期貨溢價，所以如果過去銀行業(yè)明確地建議購買庫存業(yè)務(wù)，利用存儲并在遠(yuǎn)期出售策略獲利，那么現(xiàn)在看起來，它們開始剝離倉庫的權(quán)益在時間點上有點矛盾。
有分析師認(rèn)為，銀行業(yè)的退出是受到了LME決定解決史無前例的倉庫排隊現(xiàn)象所驅(qū)動的——這與庫存爆滿有關(guān)。這些現(xiàn)象已經(jīng)開始損害倉庫所有者和LME體系本身的聲譽。規(guī)則改革的推遲一直是倉庫所有者利潤的來源，因為它們會持續(xù)收取租金，直到金屬庫存真正地離開倉庫建筑。改革拖延得越久，它們收取的租金就越多。
然而，LME正在尋求阻止這種逐利行為，這將可能導(dǎo)致倉庫的利潤能力受到嚴(yán)重沖擊。
金屬行業(yè)可能還有更多的事情將要發(fā)生。
金屬行業(yè)消息源表示，行業(yè)參與者的另一個壓力點是，LME即將轉(zhuǎn)向內(nèi)部清算。
鑒于一旦交易商被迫只能通過LME進行金屬的清算，邊際成本將會加倍，這很可能會沖擊那些參與存儲并在遠(yuǎn)期出售策略投資者的利潤水平。
通過LCH.CLearnet清算，一般是容許大型參與者，對其與其它參與者建立的一系列不同的大宗商品、互換和衍生品進行凈值處理，但現(xiàn)在基礎(chǔ)金屬的頭寸將被剔除出凈值處理的范圍。這不單會導(dǎo)致在LCH.Clearnet的未結(jié)清頭寸抵押品需求上升，還會增加在LME金屬頭寸的新抵押品需求。
以上的變化可能足以限制黑色庫存和存儲并在遠(yuǎn)期出售策略的盈利能力，就算期貨價格曲線繼續(xù)維持期貨溢價。
這會導(dǎo)致什么結(jié)果呢？
根據(jù)我們的消息源，結(jié)果將取決于這些交易的本質(zhì)。然而，在很多例子中，正是金屬生產(chǎn)企業(yè)自己把產(chǎn)品折價出售銀行，這樣在需求萎靡的經(jīng)濟環(huán)境中增加自身的現(xiàn)金流入。這些金屬一直被銀行儲存在倉庫中，未來2-4年通過回購重新賣給有時可能是相同的生產(chǎn)企業(yè)。
通過“堵塞”倉庫，越來越多真正的金屬終端消費者已經(jīng)被迫繞過LME的庫存系統(tǒng)，直接找生產(chǎn)企業(yè)了——在那里它們將不得不在LME報價的基礎(chǔ)上支付一個溢價。
在很長一段時間里，這個機制讓每個人都感到滿意（除了終端消費者）。但只有回購義務(wù)能在存在盈利溢價（期貨溢價）的背景下不斷展期，這個策略才能一直持續(xù)下去。
但現(xiàn)在，據(jù)我們所知，一些生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)選擇通過在市場上出售產(chǎn)品來逃避回購的義務(wù)。這已經(jīng)導(dǎo)致市場承受了一大批沒有對沖的產(chǎn)品供應(yīng)，而這又相應(yīng)地沖擊了現(xiàn)貨價格。
如果因為邊際成本高于收益，造成銀行不能繼續(xù)往前展期這些對沖頭寸，同時“堵塞的”庫存不能再提供新增的租金收入，現(xiàn)在整個機制的盈利能力將會改變。
如果發(fā)生這個情況，當(dāng)現(xiàn)有的庫存消失，很容易預(yù)期，要么基礎(chǔ)金屬價格進一步下跌，要么基礎(chǔ)金屬期貨合約的期貨溢價狀況進一步加劇，甚至可能再次回到超級期貨溢價的境地。
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