駱駝股份調(diào)研報(bào)告
　　估計(jì)上半年OEM出貨量高于售后市場(chǎng)
　　與2012年維護(hù)市場(chǎng)出貨量大幅增長(zhǎng)近60%而配套市場(chǎng)增幅較低不同的是,我們估計(jì)2013年上半年公司配套市場(chǎng)出貨量同比增幅在20-25%之間,維護(hù)市場(chǎng)出貨量增幅較低。我們估計(jì)今年起動(dòng)電池維護(hù)市場(chǎng)總體增幅不高,主要原因有1)在電池廠家年底促銷(xiāo)力度較大情況下,起動(dòng)電池經(jīng)銷(xiāo)商在2012年底有備貨;2)在上半年鉛價(jià)下跌趨勢(shì)下經(jīng)銷(xiāo)商擔(dān)心庫(kù)存貶值,進(jìn)貨積極性降低;3)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響用于商業(yè)用途的車(chē)輛開(kāi)動(dòng)率偏低致電池更換頻率降低。此外我們估計(jì)今年駱駝股份競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在部分地區(qū)、有部分產(chǎn)品促銷(xiāo)力度較大,從而對(duì)駱駝股份在售后市場(chǎng)的增長(zhǎng)形成了一定壓制。
　　行業(yè)實(shí)際需求周期性較弱,但銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)放大了電池產(chǎn)銷(xiāo)波動(dòng)
　　汽車(chē)起動(dòng)電池需求來(lái)自保有汽車(chē)更換+新產(chǎn)車(chē)輛配套,其中新車(chē)配套電池跟隨新車(chē)產(chǎn)量波動(dòng)而波動(dòng),具有較明顯的周期性;而維護(hù)市場(chǎng)起動(dòng)電池的需求則來(lái)自存量汽車(chē)更換電池的需要。目前我國(guó)汽車(chē)保有量相當(dāng)于汽車(chē)年銷(xiāo)量5.7倍,綜合家用、商用保有汽車(chē)的起動(dòng)電池更換年限,存量汽車(chē)平均更換年限應(yīng)為2.5年。因此,起動(dòng)電池行業(yè)的終端實(shí)際需求周期性遠(yuǎn)弱于新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的周期性。
　　大型汽車(chē)起動(dòng)電池廠家在全國(guó)一般有六百家左右的一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商,終端網(wǎng)點(diǎn)則有數(shù)萬(wàn)家之多。由于在維護(hù)市場(chǎng),起動(dòng)電池售價(jià)跟隨鉛價(jià)頻繁波動(dòng),因此經(jīng)銷(xiāo)商不僅將自己看成起動(dòng)電池的“傳遞者”,也一定程度上根據(jù)自己對(duì)鉛價(jià)的判斷成為了鉛價(jià)波動(dòng)的“投機(jī)者”:鉛價(jià)看漲,經(jīng)銷(xiāo)商傾向于采購(gòu)高于實(shí)際需求量的電池,其擁有的庫(kù)存電池則受益于鉛價(jià)上漲后電池價(jià)格上調(diào);鉛價(jià)看跌,經(jīng)銷(xiāo)商則傾向于降低電池庫(kù)存,以免未及時(shí)銷(xiāo)售出去的電池因鉛價(jià)的下跌而貶值。同時(shí)我們認(rèn)為電池生產(chǎn)廠家可能無(wú)法精確判斷終端銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)所采購(gòu)的電池哪些是實(shí)際需求部分,哪些是“投機(jī)”部分。
　　綜上所述,我們認(rèn)為“龐大的電池銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)+鉛價(jià)聯(lián)動(dòng)的定價(jià)模式”放大了汽車(chē)起動(dòng)電池市場(chǎng)需求的波動(dòng)性,總體而言,鉛價(jià)穩(wěn)步上升更有利于電池生產(chǎn)廠家。
　　目前行業(yè)庫(kù)存應(yīng)較低、三季度末旺季將來(lái)臨
　　年底季末,在廠家促銷(xiāo)措施政策及經(jīng)銷(xiāo)商爭(zhēng)取返點(diǎn)的雙重作用下,行業(yè)庫(kù)存較高,我們判斷2012年底及2013年一季度末起動(dòng)電池行業(yè)庫(kù)存偏高,在鉛價(jià)下跌的背景下經(jīng)銷(xiāo)商處于持續(xù)去庫(kù)存狀態(tài),我們估計(jì)目前行業(yè)庫(kù)存已合理,鉛蓄電池售后市場(chǎng)有望從8月起有明顯復(fù)蘇。