電解鋁行業(yè)長期處于產(chǎn)能過剩的困境難以改變，新出臺的行業(yè)規(guī)范長遠來看有利于產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能有序擴張，但是總產(chǎn)能并不能得到遏制。此外，中國經(jīng)濟長周期下行，就算出臺新一輪刺激，那么效果只能維持一個季度。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和增長方式不改變，需求放緩大趨勢難改。
　　7月中旬，LME鋁價經(jīng)過短暫的反彈之后重歸跌勢，國內(nèi)鋁價跟漲乏力，基本上沒能擺脫低位區(qū)間震蕩的走勢。在鋁行業(yè)持續(xù)陷入低迷之際，行業(yè)政策不斷出臺，從鋁行業(yè)規(guī)范文件，到新一輪淘汰落后產(chǎn)能，但都沒能在短期改變這種行業(yè)困局。反而利空因素不斷發(fā)酵，包括減產(chǎn)并沒能抑制電解鋁產(chǎn)出的增長，而直購電政策重啟和地方政府對煉廠的新一輪政策優(yōu)惠進一步降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，而需求沒能跟上產(chǎn)出擴張的步伐，國內(nèi)外庫存高企，再加上海外大宗商品監(jiān)管加強，鋁價下探趨勢還將延續(xù)。另外，行業(yè)新規(guī)有利于引導產(chǎn)業(yè)升級，但是產(chǎn)能擴張不會停止，只不過是從無序擴張變?yōu)橛行驍U張。
　　從宏觀層面來看，在投資邊際效益遞減，地方債務高企，地產(chǎn)泡沫和產(chǎn)能過剩等一系列制約因素下，中國經(jīng)濟長遠來看，增速放緩依舊是大趨勢。唯一不確定的是房地產(chǎn)市場在高層定調(diào)的悄然變化，從“堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖”變?yōu)?ldquo;積極穩(wěn)妥推進以人為核心的新型城鎮(zhèn)化，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，地產(chǎn)政策的變動是鋁價唯一的變數(shù)。

　　鋁企減產(chǎn)：雷聲大雨點小
　　在國內(nèi)方面，鋁錠社會庫存持續(xù)走低，而上期所鋁顯性庫存也延續(xù)下滑勢頭。數(shù)據(jù)顯示，截止7月19日，上期所鋁庫存較前一周下滑1.33%至377658噸，較上月同期下滑9.7%，而較去年同期則大幅增長20.6%，暗示盡管冶煉廠惜售，減產(chǎn)甚至推遲發(fā)貨，且經(jīng)過長達半年的去倉庫，但是國內(nèi)鋁庫存依舊偏高。在下半年電價下調(diào)，鋁冶煉廠產(chǎn)能重啟的風險下，國內(nèi)鋁庫存可能重歸高位，對鋁價形成沉重的壓力。
　　前期因為減產(chǎn)、收儲和季節(jié)性消費旺季等因素，導致國內(nèi)鋁不管是顯性庫存(上期所庫存)還是隱性庫存(社會庫存)都出現(xiàn)同步的下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，上海、無錫、杭州和南海四地鋁社會庫存下降至80.3萬噸，這已經(jīng)是連續(xù)第14周下滑，而4月份年內(nèi)最高紀錄超過131萬噸，暗示5月和6月份去庫存相對順利。
　　然而，6月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的回升，但是庫存短期并沒有受到提振。原因在于，庫存回升的時間階段可能推遲。一方面，新疆地區(qū)運輸扯皮有限，再加上這時候是新疆水果等農(nóng)產(chǎn)品出疆的時候，這導致新疆鋁發(fā)貨到華東和華南數(shù)量下降；另一方面，越來越多的鋁加工企業(yè)就近在冶煉廠附近建廠，導致對鋁水的消耗增多，冶煉廠也就地消化產(chǎn)出。

　　國際社會鋁減產(chǎn)動作不見效
　　2012年上半年，全球鋁業(yè)紛紛宣布減產(chǎn)，但是減產(chǎn)效果并不明顯。一方面，海灣地區(qū)憑借資源優(yōu)勢，逆勢擴張產(chǎn)能。這表現(xiàn)在迪拜鋁業(yè)有限公司與酋長國鋁業(yè)公司最近合并成阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)集團，資產(chǎn)總值150億美元，成為世界第五大鋁業(yè)公司。另一方面，中國減產(chǎn)規(guī)模不及新增產(chǎn)能投產(chǎn)的規(guī)模，且減產(chǎn)實施起來并不徹底。
　　國際鋁業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，全球6月原鋁產(chǎn)量較5月份環(huán)比增加0.7萬噸至393.5萬噸，但是較去年同期則增加17.1萬噸，增幅為4.5%。此外，IAI數(shù)據(jù)還顯示，6月份全球原鋁日均產(chǎn)量范圍從5月份的12.67萬噸升至13.12萬噸。全球6月份原鋁產(chǎn)量唯獨中國產(chǎn)量實現(xiàn)了環(huán)比增長，從176.6萬噸升至184.3萬噸。
　　而企業(yè)財報顯示，二季度力拓、必拓和海德魯鋁產(chǎn)量都實現(xiàn)了同比增長。盡管發(fā)生過山體滑坡，出現(xiàn)過機器故障，加之潮濕的天氣，力拓今年上半年鋁產(chǎn)量上漲了7%，其中二季度產(chǎn)量達到90.1萬噸。二季度必拓鋁產(chǎn)量則較去年同期增長25%，達到31萬噸，主要得益于其在南非的Hilside鋁廠的增產(chǎn)。總體上來看，海灣地區(qū)鋁廠擴張比較迅速，下半年新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力較大，盡管美鋁和俄鋁減產(chǎn)都不改全球鋁產(chǎn)能擴張的趨勢。

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