投資要點(diǎn)：

　　2007 年前三季度A 股有色金屬板塊的漲幅達(dá)到346%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的169%，尤其是三季度有色板塊漲幅達(dá)到90%，而同期有色金屬的價(jià)格保持平穩(wěn)，波動都在10%以內(nèi)，這是市場對于整個(gè)有色金屬行業(yè)價(jià)值的再認(rèn)識導(dǎo)致對行業(yè)估值水平的重新定位。

　　截至10 月8 日，整個(gè)有色板塊2007 年的動態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到49 倍，高于滬深300 的38.9 和整個(gè)A 股市場的40.37，動態(tài)市盈率達(dá)到1.07，整個(gè)A 股有色行業(yè)整體的估值水平已經(jīng)不再具有吸引力。

　　我們認(rèn)為需求的持續(xù)旺盛大大減弱了有色金屬行業(yè)的周期性，即使在目前許多金屬供給增速已達(dá)較高水平的情況下，金屬牛市格局依然未改。

　　對于美次級債，我們的宏觀部門認(rèn)為引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性較低，但會引起投資者對全球信貸市場的擔(dān)憂加劇，金融市場的動蕩加劇。我們判斷雖然次級債對金屬價(jià)格影響偏負(fù)面，但由于其對金屬基本面影響不大以及注資和降息等手段對流動性收緊有所對沖，所以我們認(rèn)為次級債引發(fā)金屬價(jià)格大幅下降的可能性不大。

　　四季度我們?nèi)匀豢春命S金、銅、錫的價(jià)格；鋁、鋅、鎳價(jià)格短期有壓力，但受需求和成本的支撐，預(yù)計(jì)維持高位；我們將十分關(guān)注國家對于具有優(yōu)勢地位的金屬的行業(yè)整合，諸如稀土、鎢。

　　雖然整個(gè)板塊的估值優(yōu)勢已不復(fù)存在，但我們認(rèn)為行業(yè)的持續(xù)景氣、行業(yè)整合、資產(chǎn)注入的不斷進(jìn)行使市場對于資源價(jià)值以及整個(gè)有色行業(yè)未來的樂觀預(yù)期將是支持行業(yè)繼續(xù)上漲的動力，繼續(xù)維持A 股有色行業(yè)“推薦”評級，我們認(rèn)為四季度應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注：1、行業(yè)景氣度高的強(qiáng)勢金屬行業(yè)，關(guān)注黃金、銅、錫等行業(yè)的上市公司；2、資產(chǎn)注入和行業(yè)整合涉及的公司，尤其是公司背景強(qiáng)大，受國家支持的央企、藍(lán)籌股值得長期投資；3、具有技術(shù)優(yōu)勢的深加工或一體化企業(yè)；4、香港上市的質(zhì)地優(yōu)良的國內(nèi)有色股。