近期，銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)，價(jià)格雖然呈現(xiàn)弱勢(shì)，但向下的過(guò)程較為糾結(jié)，在7000~7050美元/噸區(qū)域受到較強(qiáng)的支撐。目前，市場(chǎng)普遍比較關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的情況，有可能將決定銅價(jià)的短期方向。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)糾結(jié)向下的概率還是較大，思路上維持高位拋空的原則。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn) QE或緩慢退出
　　近兩個(gè)月來(lái)，歐洲、美國(guó)以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)尚可，經(jīng)濟(jì)整體現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，各經(jīng)濟(jì)體也存在一定區(qū)別。美國(guó)是相對(duì)較為穩(wěn)定的，歐洲還需要觀察其進(jìn)一步的傳導(dǎo)機(jī)制，尤其是7月工業(yè)產(chǎn)出表現(xiàn)不及預(yù)期，德法意三國(guó)工業(yè)產(chǎn)出增速均有所下降，可見(jiàn)PMI數(shù)據(jù)回升傳導(dǎo)至實(shí)體尚需時(shí)日。我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也相對(duì)較好，無(wú)論是PPI還是CPI均表現(xiàn)良好，其中房地產(chǎn)在9月季節(jié)因素影響下交易量有所反彈，8月社會(huì)用電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)明顯，但增長(zhǎng)動(dòng)能仍然不足，后期政策還存較大不確定性。不過(guò)最令市場(chǎng)關(guān)注的是本周進(jìn)行的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期將可能討論QE的縮減退出方案。上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外出現(xiàn)大幅回落，其中技術(shù)原因造成的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失是主要原因，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善勢(shì)頭確是在延續(xù)，只是力度或較我們預(yù)期的稍慢。9月密歇根消費(fèi)者信心出現(xiàn)回落，8月零售銷(xiāo)售受到房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)拖累增速不及預(yù)期，短期眾多風(fēng)險(xiǎn)事件的存在和市場(chǎng)利率水平的上升，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇疲軟的跡象，但整體三季度看GDP依舊有望實(shí)現(xiàn)2%以上的增長(zhǎng)。為了不對(duì)金融市場(chǎng)造成恐慌，美聯(lián)儲(chǔ)在10月小幅縮減QE的可能性比較大。

　　銅產(chǎn)量進(jìn)入釋放期
　　長(zhǎng)期壓制銅價(jià)
　　近兩個(gè)月來(lái)，我們可以關(guān)注到銅礦加工費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，目前已經(jīng)最高觸及到了100美元/噸的高水平，為兩年來(lái)新高。8月前加工費(fèi)為80美元/噸左右。從加工費(fèi)的走勢(shì)可以大致判斷出目前全球銅礦供應(yīng)相對(duì)寬松。最近信息顯示，salvador銅礦罷工，不過(guò)產(chǎn)量相對(duì)偏低，暫時(shí)影響不大，雖然該礦罷工仍在持續(xù)，但難以對(duì)銅礦供應(yīng)格局形成顯著影響。另外，江銅表示，明年全球銅精礦加工費(fèi)將上漲至100美元/噸，遠(yuǎn)高于今年初的70美元/噸的水平，也反映出目前企業(yè)均較為看好明年的銅礦供應(yīng)。其次，據(jù)悉力拓將重啟美國(guó)賓漢姆峽谷銅礦，該礦產(chǎn)能較大，在今年上半年第二季度因山體滑坡而停產(chǎn)，對(duì)當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨供應(yīng)有一定影響，而該礦的重啟則有望繼續(xù)加大市場(chǎng)供給寬松預(yù)期。秘魯政府表示，由于一系列即將啟動(dòng)的采礦項(xiàng)目，2016年秘魯銅產(chǎn)量將達(dá)到280萬(wàn)噸，為去年的兩倍。
　　整體而言，銅礦已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期，全球供應(yīng)將進(jìn)入相對(duì)寬松的格局，銅礦供應(yīng)雖然存在罷工等風(fēng)險(xiǎn)事件，但趨勢(shì)上已經(jīng)難以對(duì)銅生產(chǎn)產(chǎn)生瓶頸作用。目前，中間的精銅冶煉環(huán)節(jié)方面，我國(guó)也處于產(chǎn)能釋放期，但銅礦供應(yīng)的充足能夠維持我國(guó)產(chǎn)能釋放，因此，在全球市場(chǎng)上，銅供應(yīng)將呈現(xiàn)相對(duì)充足態(tài)勢(shì)。

　　企業(yè)補(bǔ)庫(kù)落空
　　基金持倉(cāng)空增多減
　　根據(jù)SMM對(duì)銅桿行業(yè)最新調(diào)研顯示，超八成企業(yè)看平9月訂單，在過(guò)去兩個(gè)月，雖然處于淡季，但企業(yè)并未感到淡季的狀態(tài)，訂單需求仍然平穩(wěn)，同時(shí)，企業(yè)在原料的采購(gòu)上也依然維持按需采購(gòu)習(xí)慣。從現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交表現(xiàn)來(lái)看，我們認(rèn)為，目前整體下游拿貨情況較為平穩(wěn)，需求也處于穩(wěn)定的格局之中，但市場(chǎng)缺少“金九銀十”的補(bǔ)庫(kù)行為，這部分相當(dāng)于明顯縮減了季節(jié)性的補(bǔ)庫(kù)需求，反過(guò)來(lái)會(huì)影響銅的供需平衡。
　　在基金持倉(cāng)方面，我們可以看到，近期基金多頭持倉(cāng)量開(kāi)始持續(xù)小幅減少，而空頭持倉(cāng)量則開(kāi)始有所增加，一方面表明了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能收緊QE利空的憂(yōu)慮，也表明了多頭對(duì)后市并不樂(lè)觀，動(dòng)能不足，而空頭仍然主導(dǎo)市場(chǎng)。
　　整體而言，無(wú)論從基本面還是資金面來(lái)看，銅價(jià)長(zhǎng)期已經(jīng)進(jìn)入熊市，即使議息會(huì)議相對(duì)利好，銅價(jià)短期受到支撐反彈也難以改變長(zhǎng)期下行的命運(yùn)，只不過(guò)是延緩了向下的節(jié)奏罷了。前期筆者所建議的空頭持倉(cāng)依然持續(xù)，止損7300美元/噸。