供應端收緊的支撐仍然強勁
　　國內鋅價8月回落，現貨再度呈現強勁升水。上海地區(qū)現貨對當月乃至主力期貨合約維持100以上，廣東現貨也對期價維持在平水附近。上海地區(qū)貿易商繼續(xù)反饋貨源緊張；廣東地區(qū)則反饋下游隨著節(jié)日的來臨采購積極，一掃上半年的“需求干旱”之感。
　　出現這種現象的原因一方面是強勁去庫存速度，數據顯示，至9月中旬，上海，天津和廣東三地庫存已經下降至36萬噸的低位，為2009年底的水平?，F存庫存可能由于囤貨成本甚高（甚至在17000元/噸以上），在現在價格水平下深度被套而惜售；另一方面，由于8月株洲冶煉廠等大型冶煉廠集中檢修，開工率繼續(xù)下降至70%，產量環(huán)比走低。
　　庫存惜售和新增供應減少直接帶來現貨強勁升水，期價在14650元~14700元/噸區(qū)間企穩(wěn)，高于今年4~7月的價格，上行趨勢仍然維持。需要注意的是受到國內鋅精礦過剩影響，帶來的加工費穩(wěn)步上升，將使后市新增供應逐步放松。
　　旺季需求展開和全球經濟穩(wěn)步向好提供支撐
　　9~10月屬傳統需求旺季，下游現貨有一定的補庫行為。下游乃至中游預計仍將維持低庫存運營，不會大幅度補庫。因此需求面帶來的動力不會太大，價格穩(wěn)中有升的可能性較高。
　　另一個有利的因素來自于中國、美國、歐洲的PMI顯示了全球經濟復蘇前景：美國繼續(xù)其復蘇道路，PMI強勁走高；中國的PMI也穩(wěn)步在榮枯線以上；最令人欣慰的是，歐洲已經連續(xù)3個月保持在榮枯線以上，終于顯露穩(wěn)步復蘇跡象。在此背景下，受到成本支撐的鋅價下跌空間有限。
　　美聯儲削減QE帶來憂慮
　　雖然供應端提供強勁支撐，且國內外需求也正在步入良好步調，但市場對美聯儲削減量化寬松（QE）的憂慮仍使鋅價上行步伐艱難。9月美聯儲“意外”沒有削減QE后，各聯儲成員態(tài)度各異，但可以確定的是美聯儲會逐步退出QE。因此，美國10年期國債收益率走高，套息等交易帶動美元升值，從而使美元計價金屬承壓。
　　今年，鋅價仍將受到此因素的壓制而難強勢上揚乃至有下跌動力，而歐洲回暖帶動的歐元走強將削弱這一效應。
　　價格重心有望環(huán)比上移
　　鋅供應端收緊提供的支撐仍然強勁，來自于深度被套庫存的存在，集中檢修等因素帶來新增供應短期下滑。市場預計三季度的旺季需求仍有望支撐鋅價重心上移。然而，由于美聯儲削減QE的步調仍將進行，且加工費刺激下的新增供應料將逐漸回升，故價格上行仍然困難。
　　筆者預計，10月SMM0#鋅價在14500元~15300元/噸之間運行，重心偏于上移。期貨價格在14700以下受到的支撐將愈加強勁。
　　對于跨市套利交易，可考慮買倫鋅拋滬鋅操作（1：0.85或4:3），10月LME修改規(guī)則和國內外鋅精礦供應格局的變化趨勢（外緊內松）有利兩市比值下行。